作者 | 源媒汇 谢春生 

商场如战场，每一次行业的风云变幻，都考验着企业的生存智慧与应变能力。在汹涌的浪潮中，企业都渴望成为定海神针般的存在——凭借自身的强劲实力，护佑行业稳定前行。

近日，昔日家居卖场“一哥”红星美凯龙(下称“美凯龙”)发布了一封公开信，拟在2025年“五一”期间，全国投入超1亿元用于消费补贴，助力国内消费提振。

美凯龙在信中豪情满怀地宣告，要做行业的“压舱石”。

图片来源：美凯龙公众号

现实却极具讽刺意味。当我们把目光从这封激情洋溢的公开信移开，转而审视美凯龙真实的经营状况时，看到的是一个“千疮百孔”的局面，与“压舱石”的形象相去甚远。

2024年的财报更宛如一记重锤，砸醒了所有对美凯龙抱有幻想的人——归母净利润亏损扩大35%、营收同比大幅下滑32%。与此同时，公司巨额负债、资产被低价抛售以及商户撤离。

昔日的家居航母，正在逐渐沉沦。

 压舱石“千疮百孔”

美凯龙2024年的成绩单，令人沮丧。

财报数据显示，2024年美凯龙归母净利润亏损达到29.83亿元，同比扩大35%；营收78.21亿元，相较于上一年的115.15亿元，下滑32.08%。

图片来源：美凯龙2024年年度报告

对于业绩下滑情况，美凯龙方面表示，主要是受相关产业发展波动影响，商场和商户的经营情况均受到影响，商场的出租率和租金出现阶段性下滑。同时，为支持商户，公司稳商留商优惠增加。另外，公司其他业务板块的项目数量减少、进度放缓，导致公司营业收入同比下滑。

从产业角度来看，国家统计局数据显示，2024年全年社会消费品零售总额（下称“社零总额”）同比增长3.5%。社零总额中，商品零售、家具类、家用电器和音像器材类同比增长3.2%、3.6%、12.3%，建筑及装潢材料类同比下降2.0%。

此外，2024年四季度，在消费品“以旧换新”政策带动下，国内家具类、家用电器和音像器材类、建筑及装潢材料类、汽车类商品零售额，合计拉动社会消费品零售总额增长约1个百分点。

值得注意的是，截至2024年末，美凯龙线下超150 家高端电器馆成为线下家电“以旧换新”政府补贴主渠道之一。其中，北上以及黔贵区域更成为省内国补首批线下试点企业。

从美凯龙披露的国补战绩来看，也颇为亮眼。2024年3月至9月，电器拖旧量达8162单，转化订单量38359单，销售订单总金额3.34亿元；家居品类拖旧量2450单，转化订单量3488单，订单总金额2816万元。

并且，从可比公司居然智家（原“居然之家”）、富森美的业绩表现来看，虽同样遭受不同程度下滑，但在庞大存量市场面前，仍然保有不错的利润。

财报数据显示，2024年居然智家、富森美分别实现营收129.66亿元、14.3亿元，同比分别下滑4.04%、6.18%；实现归母净利润8.83亿元、6.9亿元，同比分别下滑32.08%、14.39%。

可见，前文提及的所谓产业发展波动影响只是其一，问题的关键，或许还是出在企业内部。例如巨额债务，便是悬在美凯龙头顶的一柄利剑。

财报数据显示，截至2024年末，美凯龙资产负债率同比走高达57.4%，总负债达667.16亿元。另据天眼查显示，公司相当大比例资产已被抵押或冻结限制，这无疑加剧了融资困境。

巨额债务犹如一座沉重的大山，压得美凯龙几乎喘不过气来。

加上原控股股东的破产重整，让市场对公司未来发展前景充满担忧，曾经信任企业的投资者也在悄然撤离。

为了偿还巨额债务，美凯龙不得不走上贱卖资产的道路——福建漳州等地的商场被推向拍卖平台。只是在行业严冬之下，这些曾被视为企业核心资产的商场，拍卖价惨遭腰斩的同时，还频繁遭遇流拍，成为无人敢接的“烫手山芋”。

图片来源：阿里巴巴司法拍卖平台

昔日被视为企业发展助推器的“重资产模式”，如今正在成为压垮企业的最后一根稻草。

 战略摇摆与无效突围

面对一系列问题，美凯龙尝试转型，并提出“3+星生态”战略，试图通过拓展新能源汽车、餐饮等新业态来实现转型突围，寻找新的利润增长点。现实很残酷，上述新业态，不仅未能挑起美凯龙的增量大梁，甚至拖累了整体利润表现。

当然，行业严冬中，谋求转型的企业并非美凯龙一家，居然智家同样高调转型。

在转型战略上，居然智家选择顺应时势——聚焦数字化与轻资产运营。通过打造数字化平台，居然智家既实现了线上线下的深度融合，也顺利借助轻资产运营模式降低运营风险。

反观美凯龙，在新业态的布局上，更像是一场慌乱中的“豪赌”。从家居、家电、家装到汽车生态，看似紧跟风口、前途远大，可在企业债务压身、亏损扩大以及行业下行的境况下，并没有考虑到自身能力与资源是否匹配，从而导致转型之路从一开始便举步维艰。

在这样的背景下，厦门国资建发股份（下称“建发”）豪掷63亿元成为美凯龙“新东家”，原本被外界寄予厚望，但结果却让人大跌眼镜。

建发入主后，美凯龙两年累计亏损超50亿元。2025年3月底，接替车建兴执掌美凯龙的建发系高管郑方达，辞任公司董事会董事长职务，并由同为建发系的李玉鹏接任。

看起来，建发并未能成为美凯龙的救世主。

财务困境与转型失速的双重打击下，美凯龙的信任危机也日益严重。

尽管过去一年里，为了解决空置率问题，美凯龙采取了租金优惠等措施，但依然难以阻挡商户撤离的步伐。

截至2024年末，美凯龙共有405家家居建材店/产业街。其中，77家自营商场，平均出租率为83.0%；257家委管商场，平均出租率为82.5%。

此外，2024年，美凯龙关闭了共计27家商场，其中自营6家、委管21家；同期新开商场，共计仅3家。

红星美凯龙线下商场

如果说，频繁闭店与相对高空置率是商户们对美凯龙的“背离”，那么消费者的高频投诉，则反应出其在终端用户心中的形象也已大打折扣。

黑猫投诉平台数据显示，截止2025年4月17日，红星美凯龙在该平台累计投诉量为1286起，其中近30天内便24起。从用户投诉原因来看，主要有欺诈消费者、违约、虚假宣传、商家跑路等。

截图来源于黑猫投诉平台

一边利用“高价定位”维护高端形象，一边却又“背刺”消费者，这或许也是其线下卖场客流锐减的关键。

线下问题重重，线上同样难言欢喜。在互联网时代，线上渠道已经成为企业获取客户、提升品牌影响力的重要战场。在这方面，美凯龙明显滞后——与居然智家的“洞窝”平台相比，其用户渗透率差距巨大。

曾经，美凯龙代表着高品质的家居产品和优质的服务，是消费者购买家居用品的首选品牌之一。如今，这艘巨轮千疮百孔，被不断切割，接连摆上拍卖平台。资产贱卖、破产传闻等负面消息，正在蚕食消费者和行业对美凯龙的信任，企业的品牌价值不断缩水。

针对高负债、业绩亏损扩大以及转型等问题，源媒汇致函美凯龙，截至发稿未获回复。