高盛近日发布阿斯麦(ASML.US)第一季度业绩的点评报告，公司Q1业绩符合市场平均预期，息税前利润超预期，称2025年和2026年为增长之年，但订单量低于市场共识，2025年业绩指引也低于市场共识，预计该公司股价最初会有喜忧参半的反应，仍维持买入评级，目标价1010欧元。

阿斯麦2025年第一季度营收符合预期，但息税前利润(EBIT)高于VisibleAlpha的一致预期数据。这得益于毛利润的增加，而毛利润的增长得益于3800E工具在产品组合中的占比提高(该工具平均售价较高)，以及客户特定的绩效目标奖励。

该公司2025年第一季度的订单额为39亿欧元(较2024年第四季度71亿欧元的强劲订单额有所下降，且低于VisibleAlpha共识数据中的约48亿欧元)，其中极紫外光刻(EUV)设备订单为12亿欧元(低于市场预期的16亿欧元)。值得注意的是，2025年第一季度39亿欧元的订单额高于实现2026年市场预期所需的订单率(即30-40亿欧元)。

重要的是，该公司在本季度又交付了一台高数值孔径(HighNA)工具，或将获得投资者的积极视角。该公司承认宏观环境存在不确定性，但认为人工智能是其市场的主要驱动力。此外，该公司表示，根据与客户的交流，他们预计2025年和2026年都是增长之年。

阿斯麦公布了2025年净销售额指引，约为720-770亿欧元，并预计2025年毛利率在50%-53%左右，区间扩大以反映宏观不确定性，这意味着营收/毛利润/息税前利润比市场共识低4%/6%/10%。此外，阿斯麦重申了其2025年的业绩指引，预计销售额为300-350亿欧元，毛利率为51%-53%。

该行还注意到，阿斯麦2025年毛利率指引中包含了高数值孔径产品爬坡带来的一定程度的稀释影响，但由于预计3800E将成为向客户交付的主要低数值孔径工具，该公司仍有望实现2025财年的毛利率目标。

在终端市场趋势方面，阿斯麦预计先进逻辑市场将持续强劲，客户正在推进2纳米技术节点的研发;内存市场与去年水平相当，表现强劲;由于更多极紫外光刻(EUV)设备的使用，安装基数管理业务也将实现增长。

该公司认为，内存市场将保持与去年相同的强劲水平，客户活动也证实了这一点。此外，由于EUV设备与深紫外光刻(DUV)设备的组合更加强劲，阿斯麦的安装基数也在不断增加。

最后，该公司重申了其2030年的长期营收和毛利率指引。从更广泛的角度来看，该行预计投资者将寻求更多关于近期半导体设备关税、终端市场需求、代工厂/前沿客户最新订单预期等动态信息。

鉴于本季度关键绩效指标(KPI)优于市场共识，且公司称2025年和2026年为增长之年，但订单量低于市场共识，2025年业绩指引也低于市场共识，该行预计该公司股价最初会有喜忧参半的反应。值得一提的是，在过去三个月中，阿斯麦的表现比欧洲科技股指数低6%，年初至今绝对值下跌了11%。

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