金吾财讯 | 西南证券发研指，2024年深圳国际(00152)实现总收入约]155.71亿港元，同比下降24.1%，实现毛利润35.6亿港元，同比下降39.9亿港元，同比下降52.8%，毛利率为22.9%，下降13.9pp。2024年公司在华南物流园土地整备取得进展，同时统筹好REIT发行等工作，公司全年归母净利润实现大幅增长，2024年公司实现归母净利润28.7亿港元，同比增长51.1%，归母净利率为18.4%，同比增长9.2pp。该行指，公司逐步构建收费公路、物流、港口、大环保等四轮驱动产业格局，2024年公司实现总收入约155.71亿港元，较2023年下跌24.1%，2024年公司收费公路业务实现营收100.3亿港元，占比为64.4%；港口及相关服务实现营收35.9亿港元，占比为23%；物流园及综合物流港/物流服务/物流园转型升级分别实现营收15/3.3/1.2亿港元，占比为9.7%/2.1%/0.8%。该行续指，2024年公司在华南物流园土地整备取得进展，根据补充协议，公司有权获得第一期预定部分的预留土地，年内成功确认税后收益约23.67亿港元。2024年7月，公司以杭州一期项目及贵州龙里项目作为底层资产设立的华夏深国际REIT成功于深交所上市，公司确认5.87亿港元收益，公司持有31.28%份额。该行首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2025-2027年EPS为1.45、1.47、1.52港元，该行认为公司未来华南物流园转型升级工作持续推进，土地增值收益持续确认，同时公司推动成熟物流园项目作为底层资产的基础设施公募REITs发行工作，公司资产能够实现良性循环，给予公司2025年7倍PE，对应目标价10.15港元。