现货黄金突破3500美元/盎司，再创历史新高。

沪指震荡走高，日内触及3300点。A股主要指数走势有所分化，截至收盘，沪指涨0.25%报3299点，深证成指跌0.36%，创业板指跌0.82%。全天成交1.12万亿元。

盘面上，以金融、消费、医药、能源、交通物流等板块表现领先，其中近日还几次创下历史新高的几大行今天涨幅均超1%，再次成为市场焦点。

虽然市场仍旧在3300点徘徊，但在国家队、险资等长线资金助力下，不少公司已经持续突破再突破。

当下全球局势不明朗的背景，越来越多的资金趋向于稳健，寻找“避风港”，对所投企业的现金流考究也越来越苛刻。

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优秀公司应该具有什么特质？

其实回看近几年以来，我们可以发现无论A股还是港股市场，红利股或者高息股的股价表现都相对比较稳，并且尽管有时候它们确实不如AI、芯片和机器人这种热门赛道大涨大跌来得刺激，但长时间下来，它们的最终涨幅反而不一定走得比科技赛道股差。

在2024年度，银行、可选消费、交运、家电、汽车等板块表现在行业排名中显著靠前，今年多数这些领域的核心企业表现依然不俗。

所以我们可以很轻易得到一个历史经验——选择红利股或高息股是个不错的策略。

但我们也要看到，市场里面还经常混有不少那些股息率数据非常高，甚至比银行、能源龙头还高且市净率非常小的，看上去估值非常被低估的股票，比如很多地产链的公司，就是重点代表。

数据显示，目前A股股息率最高的公司是荣安地产，截至4月22日，其最新股息率TTM高达16.24%，市净率TTM仅有0.797倍，但实际上作为地产行业公司，其经营利润从2021年至今就开始持续下行。

而该公司的股价从2015年中国地产黄金时期的高光之后就一直震荡下跌，近十年来股价一直处于弱势调整状态。

下图另一只最新股息率也高达16%的包装印刷行业上市公司，尽管市净率仅有1.2倍，市盈率TTM为18.6倍，甚至财报数据看上去确实估值很便宜。但同样的，其股价自从2015年A股小牛市的高点之后，股价也一直震荡下跌状态。

但实际上，这两家的股息率之所以如此高，只是它们最新一期财报大幅增加了股利支付，而在此前的分红其实是比较小的，于是就有了这种高股息的假象。

这类的公司，在A股还有多，初步梳理下来，至少有超百家股息率超过6%，比银行股还高，但它们一大半都是市值不足百亿的小公司，多数在地产家装、工业制造、机械设备等传统领域。

所以如果贸然买入这些公司，以为就能躺赚高股息，那很快你会发现，不仅超分红可能是个短期假象，而且股价还可能跌得比其他公司多，等于是利息没赚到，本金还亏不少。

如果想采用红利策略做投资但又想要排除这类的公司，其实也很简单，那就是要看它们的所在行业，先尽量剔除属于夕阳型或者因为科技进步已经被时代淘汰的行业，然后在公司自身的业务经营情况是否在稳定发展。

更直接的，是看它的关键财报指标是否健康。这里面，有一个连巴菲特都非常看重的指标——自由现金流。

所谓自由现金流，就是企业在日常经营、投资、融资中所获得的现金，扣除掉必要资本开支后剩余的部分，它通常反映了企业的盈利质量，也是公司价值的基础，这一特性使其在投资分析中具有无可比拟的价值。

如果一家公司的所在行业前景较好，公司自身业务发展稳健，财报数据健康，同时账上一直有非常充足的自由现金，那么这家公司从长期投资的周期来看，回报是不会差的。

比如美的集团，公司从传统家电起家，发展到现在打造成了中国最大最完整家电产业链的商业帝国，还把业务布局到了工业制造、楼宇科技、机器人及自动化业务，甚至把业务做到了海外走向全球化。这期间，公司多年来的业绩稳健增长，每年账上的企业自由现金流高达数百亿，为其在发展过程中数次重大并购/投资提供了极大的助力，同时也让公司有了更好的分红能力。

所以该公司从2013年上市以来，股价累计上涨超过8倍，累计分红1341.9亿元，派息融资比超过110倍，近几年的股息率还能持续维持在5%左右，堪称A股价值投资的典范。

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为什么自由现金流是个好指标？

在1997年的伯克希尔股东大会上，有人问巴菲特，有什么办法可以评估一家企业的内在价值是否合理？巴菲特没思考就直接给出了答案——如果你试着评估内在价值，那自由现金流是非常重要的。

在巴菲特看来，伟大的生意不只是能从有形资产中获得巨大回报，还同时不需要依靠后续的投入就能够维持业务的正常运转，因此具有充沛的自由现金流是一家伟大企业的必备条件之一。

这个看似简单的指标，帮助了巴菲特多年来成功投资了可口可乐、美国运通、卡夫亨氏、喜诗糖果等经典案例。

甚至后来巴菲特把苹果买成了持仓最大的权重股也是重点看中了后者常年能赚取高额的利润，账上有高达上千亿美元的自由现金流。苹果公司利用如此庞大的资金流，不仅用于大规模资本投入不断打造自己的商业帝国，也用来进行天量回购和分红支持股价增长的同时为股东带来可观的投资回报。

自由现金流指标的优势还不止于此，比如上述提到的一些高息股假象，就可以通过这个指标来进行排除掉。

因为利润表中的净利润易受会计政策和财务手段影响，存在一定的粉饰空间，一家净利润看似丰厚却自由现金流匮乏的企业，可能面临应收账款回收困难、存货积压等问题，其盈利能力的可持续性存疑。但自由现金流是基于实际现金收支，实打实反映企业经营创造现金的能力。

同时，自由现金流还可以为企业在扩张发展或偿债义务上提供资金支持。比如上述提到的美的集团，其在2017年斥巨资收购了德国库卡机器人公司94.55%的股权，以及在2018年度左右以143亿元全资收购了小天鹅等资本运作，这些举措也成为了美的集团后来的加速发展重要推动力。

此外，从投资者回报角度看，自由现金流是股息和回购的基础。企业向股东分配股息，或者通过股票回购提升股东价值，都依赖于自由现金流。持续稳定的自由现金流使得企业有能力给予投资者丰厚回报，增强投资者信心，吸引更多资金流入，推动股价上升。

其实还有个更重要的底层变化，就是中国经济过去几十年来，很多行业已经这逐渐度过资本开支高峰期，企业的收入和利润增速中枢开始进入低增速低波动的稳定增长阶段（当然，像AI、机器人、生物医药这些成长型的领域还处于高速增长的起点）。在这种宏观趋势下，对与多数投资者来说，企业自由现金流的稳定性和可预期性就更凸显其投资价值。

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怎么利用这个指标？

自由现金流策略听上去很简单，但在实际操作中，想评估一家公司的自由现金流是否足够对应公司的估值水平，难度却是很大的。

因为大多是时候，随着行业和市场变化，以及企业自身的发展需求，反映在财报上的自由现金流指标也会经常变化，即使是一些在过去几个财报季确实在这个指标上表现很好的公司，也可能因为突然在某个阶段突然因为重大并购、投资而短期“变差”，但可能这是一个对未来回报很有增益的好项目，所以如果不是深入了解行业和企业变化，掌握较好的投资分析能力，会比较难做到能适时跟踪和挖掘到相应的好公司。

即使是极为推崇现金流指标的巴菲特，平时也极少认真去测算一家企业到底怎样的现金流水平才是足够好和相对公司股票估值的便宜。

这其实需要很长时间的投资经验积累起来的智慧。

但我们普通投资者也不一定非要费心费神从去通过这样的方式去挖掘股票，我们可以考虑投资跟踪企业自由现金流相关的指数基金，让专业的人来干专业的事情，比如自由现金流ETF易方达(159222)，该ETF今日上涨0.2%，成交额2.48亿元，换手率29.55%，均处于同标的指数ETF第一。

自由现金流ETF易方达(159222)跟踪国证自由现金流指数，该指数以自由现金流率为标准，精选100家“造血能力”最强的上市公司，成份股汇聚“哑铃”两端，兼具高股息与成长性。

国证自由现金流指数自2014年以来年化收益近20%，且波动相对较低，风险收益比较为突出。

值得一提的是，自由现金流ETF易方达(159222)的费率直接锚定市场上最低一档0.15%(管理费)+0.05%(托管费)，助力投资者一键低成本布局“现金牛”企业。

此外，自由现金流ETF易方达在基金合同中也明确了季度分红的条款，只要基金跑赢基准或可供分配利润为正，就会考虑派发现金，为投资者提供持续现金流。

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小结

在市场做投资，投资机会很多，成功的挖掘到优秀公司的方法也很多，每个人都有适合自己的不同方式，所谓八仙过海、各显神通，条条大路通罗马，很难说到底怎样的方法是最好的。

在我看来，通过自由现金流指标指引投资确实称得上是一个衡量企业价值的、让投资化繁为简、规避风险的有效指标。海外美股市场和A股这多年来的历史数据也已经充分验证了这一点。

如果大家想要在长期投资中获取相对安全稳健且收益预期不错的投资收益，不妨多用心学习一下这个指标，或者关注自由现金流指数相关的ETF。（全文完）