智通财经APP获悉，随着特朗普政府一系列关税政策的出台，美国股市在贸易战中的脆弱性即将暴露无遗。

Bloomberg Intelligence的数据显示，过去二十年间标普500指数成分股公司的抗风险能力其实相当有限——自2004年以来，该指数中几乎所有利润率增长都来自蓬勃发展的科技板块。若剔除科技企业，整体盈利能力几乎停滞不前。

本月投资者最关注的核心问题之一，就是拟议关税对美国经济和企业利润的影响。当前正在进行的一季度财报季表明，就连企业自身也难以预估潜在冲击，这进一步加剧了市场焦虑。

Murphy & Sylvest Wealth Management市场策略师兼高级财富经理Paul Nolte表示：“标普500指数吸收关税冲击的能力不仅比表面看起来更弱，而且我认为，由于科技股的存在，该指数对关税反而更加敏感。”

据Bloomberg Economics估算，虽然特朗普政府正与50多个国家进行贸易谈判，但平均关税率仍维持在22.8%左右，根据谈判结果甚至可能升至32.6%。如此高的关税势必对美国企业造成严重冲击，导致成本上升、利润缩水。

利润缓冲垫单薄

过去二十年标普500指数中非科技类企业的利润率增长乏善可陈，这意味着一旦关税成为重大阻力，指数内大多数美国企业几乎没有任何缓冲空间来消化冲击并实现增长。

Bloomberg Intelligence估计，2025年标普500指数成份股公司2025年的平均运营利润率为16.4%，但剔除科技板块后将骤降至13.5%——这一预估可能还未完全反映新贸易政策的潜在影响。而科技板块今年预计将创造34.1%的惊人利润率。

Miller Tabak + Co.首席策略师Matt Maley表示：“科技巨头能在2023-2024年领涨市场绝非偶然——当其他行业举步维艰时，它们却在创造巨额利润。”

Maley认为更需警惕的是，市场正在全面下调今年盈利预期。Bloomberg Intelligence汇编数据显示，分析师目前预测2025年标普500指数利润增长率仅为7.9%，较年初近13%的预期大幅缩水。

Maley表示：“如果连唯一推动增长的板块都失去动力，即便经历近期大跌，很多投资者仍会措手不及。”他指出，4月2日特朗普对贸易伙伴加征关税引发的抛售潮就是明证。

这对过去几年享受科技股推动美股大涨的投资者无疑是一记警钟。由于市值加权机制，科技板块对标普500整体走势具有举足轻重的影响。

考虑到科技股仍处高估值区间及其在指数中的巨大权重，该板块股价极易波动，可能拖累整个大盘表现。

JonesTrading首席市场策略师Michael O'Rourke表示：“关税将重创该基准指数最大的盈利增长引擎，科技板块很可能成为拖累指数利润率的最大因素。”