智能驾驶潮流下车载光学市场高度景气，作为行业龙头舜宇光学科技（02382）业绩也非常给力，净利润实现翻倍，扭转了过去两年持续下滑的趋势。

智通财经APP了解到，近日舜宇光学科技发布2024年盈喜预告，预期全年将实现股东净利润26.39亿元-27.49亿元，同比增长140.0%-150.0%，在下半年股东净利润至少15.6亿元，同比增长至少135.64%。该公司称业绩大幅增长主要为智能手机的复苏，产品组合改善以及新能源汽车需求强劲，车载镜头大幅增长所致。

实际上，在过去三年，由于智能手机行业持续低迷，该公司收入和利润双杀，持续两年下滑，其中2023年净利润较2021年缩水了近八成，这也导致了市值持续下行，2024年利润大幅增长，但仅恢复了五成左右。值得注意的是，在去年11月，拥有技术及业务能力出身的王文杰成为该公司掌舵人。

业绩上的改善，加上新上任行政总裁，让市场对舜宇光学科技有了更多的期望，这也使得今年估值出现了明显拐点。

手机镜头复苏，车载镜头高增

智通财经APP了解到，舜宇光学科技产品主要包括车载和手机为量大核心板块，具体包括光学零件（车载及手机镜头等）、光电产品（车载模块、XR视觉模块及机器人视觉模块等）以及光学仪器等，但占大头为手机板块。2024年全年，该公司手机镜头出货量约10.49万件，同比微跌1.9%，但手机摄像头模组约5.34万件，同比恢复增长13.4%，而车载镜头出货量6351件，同比增长34.8%。

在核心产品出货量增长驱动下，2024年上半年该公司收入录得32.1%的增长，股东净利润录得147.1%的增长，根据盈喜预告，预计全年收入保持超过30%的增速，一改过去两年的颓势。2025年开局良好，1月份手机镜头出货量增长了2.6%，车载镜头出货量增长6.5%，预计Q1业绩仍延续强势。 

从需求端看，全球智能手机市场在2024年复苏，在高端机型热销和人工智能在硬件端集成的推动下，市场出货量同比增长约6%-7%，扭转了下滑的趋势。在AI趋势下，智能手机迭代周期以及更换周期也缩短，大幅提升了增量用户空间，或驱动智能机新一轮增长。比如近期爆火的Deepseek AI大模型，华为、荣耀等安卓厂家完成Deepseek适配，可见AI或驱动智能机新一轮换机潮。

舜宇光学的手机镜头在行业上处于龙头具领先优势，近几年来积极调整产品战略，聚焦高端产品，持续优化产品组成，手机摄像模组ASP有望持续提升、实际稼动率保持在较高水平，今年毛利率水平改善较为明显。2024年上半年，该公司毛利率为17.2%，同比提升2.28个百分点，预计全年维持利润率水平。

车载镜头市场规模保持高增长水平，这主要得益于智能汽车的普及及渗透率的大幅提升。目前市场配备ADAS的车型，在主流价格带上大部分需求不少于20个摄像头。以11万元级别的小鹏MO3为例，拥有2个毫米波雷达、12个超声波雷达、3个智能辅助高清摄像头、4个360高清环视摄像头以及DMS摄像头，一共有22个，而10-15万元价格带拥有最大的需求群体，包括网约车及上班族等，为车载镜头带来庞大需求。

该公司持续增加汽车及XR相关业务研发投入，2024年上半年研发开支14.68亿元，同比增长21.9%，该增长主要是由于公司持续在汽车及XR相关业务上增加研发投入，预计下半年仍保持高增长投入。智能驾驶下沉车载光学市场景气，该公司作为行业龙头，产品持续扩张享行业发展红利。

盈利能力改善，上升行情或延续

在2021-2023年，受行业需求影响，舜宇光学收入端减少，同时也面临较大的窘境，一方面产品竞争导致毛利率持续下降，另一方面要保持产品竞争力研发费用不能降低，固定成本也无法有效削减，导致净利润从49.88亿元下滑至10.99亿元。但在2024年，得益于毛利提升以及费用改善，该公司盈利能力显著改善，净利润实现翻倍。

2025年，该公司盈利能力有望进一步改善，主要有三点：一是需求端的持续释放，包括智能手机迎来产品迭代潮，公司高端产品出货量以及占比持续提升；二是智能汽车也在加大普及力度，未来ADAS将成为汽车的标配，而辅助系刺激车载摄像头需求，车载业务将是该公司最重要的增长点之一；三是公司更换了对业务及技术更为熟悉的掌舵人，业务战略更加专注。

另外，舜宇光学低负债率且拥有较宽裕的现金流，截止2024年6月，其资产负债率为48.7%，拥有现金等价物96.03亿元，短期存款17.85亿元，合计超过110亿元。而且公司每年都有几十亿元的经营净现金流入，完全可以满足固定资产及股权的投资收购支出。在雄厚的资金流保障下，该公司核心业务，尤其是车载业务将加速扩张。

该公司也获得投行及机构的认可，投行方面，比如华创证券近日发布研报，认为该公司积极把握自动驾驶趋势持续加大研发投入，实现ADAS多款车载镜头/模组的研发及量产，同时积极开拓激光雷达、HUD、智能车灯应用场景，汽车业务成为公司第二增长曲线；机构方面，比如在今年的2月份，小摩增持该公司388.6735万股，总金额约为3.05亿港元，增持后最新持股比例为5.2%。

从资本市场上看，该公司市值跟随业绩波动，2024年末市值较高点缩水了超八成，和净利润缩水趋于一致，这也是港股以业绩为导向的价值投资的特色。2025年市值有所反弹，这基于市场给予该公司基本面改善以及持续增长的预期。当然，这也受到资本市场政策的影响，包括去年底以来监管层面对资本市场的支持。 

综合来看，2024年是舜宇光学的业绩拐点，同时也是估值拐点，在行业端需求释放、公司端CEO换帅、手机产品持续推进高端战略、加码车载镜头业务以及持续优化毛利率及费用率，2025年有望继续实现营收和利润双增。在投资概念上，该公司为AI应用端智能硬件领域，包括AI眼镜业务，覆盖2025年多个热门投资主题，业绩预期+热门概念驱动，该公司市值或延续上升行情。