智通财经APP获悉,中银国际发布研报称,从白酒批价来看,受益厂家控货,春节期间名酒批价表现平稳,未出现大幅下滑。部分头部品牌春节期间动销表现平稳,延续去年同期商务、宴席的刚性需求。3月份以来,行业步入淡季,整体需求下降。春节期间不同价格带名酒集中度提升,品牌之间分化加剧。考虑到去年同期基数问题,25年1季度龙头酒企业绩表现平稳,中小品牌延续2024年3、4季度表现,持续调整。行业已经历4年调整期,虽然短期仍在磨底阶段,但随着宏观经济恢复、供给端调控,产业层面有望逐渐企稳。
中银国际主要观点如下:
春季糖酒会整体反馈平淡,品牌之间分化加剧
(1)展会方面,第112届全国糖酒会近日在成都举办,根据财联社及金融界新闻,今年春糖会预计将有超6600家展商参展,展览总面积达32.5万平方米,展商数量与展览面积与去年同期基本持平,但是不同酒店的布展成本较往年相比有所下降。糖酒商品交易会主要以商贸撮合为核心目的,2016年以来白酒行业处于不断累库的状态,受行业周期调整,酒商现在以资金回笼及消化库存为首要目的,酒企、酒商在招商节奏及加盟需求上有所放缓,渠道信心还在恢复中,因此今年整体展会氛围上略显平淡。
(2)渠道方面,从2024年3季度报表业绩来看,酒企普遍降速,给渠道舒压。结合渠道反馈,判断2024年中秋为渠道商库存压力、回款压力最大的时点,经历四季度春节旺季库存消化及厂家放松回款需求,渠道层面压力有所释放。从白酒批价来看,受益厂家控货,春节期间名酒批价表现平稳,未出现大幅下滑。部分头部品牌春节期间动销表现平稳,延续去年同期商务、宴席的刚性需求。3月份以来,行业步入淡季,整体需求下降。
(3)酒厂方面,春节期间不同价格带名酒集中度提升,品牌之间分化加剧。考虑到去年同期基数问题,25年1季度龙头酒企业绩表现平稳,中小品牌延续2024年3、4季度表现,持续调整。行业已经历4年调整期,虽然短期仍在磨底阶段,但随着宏观经济恢复、供给端调控,产业层面有望逐渐企稳。推荐基本面稳健的山西汾酒(600809.SH)及估值先行修复的泸州老窖(000568.SZ)。建议关注五粮液(000858.SZ)销售体系改革的落地效果,及普五后续的批价表现。
食饮板块步入业绩验证期,饮料龙头业绩表现优异;休闲零食方面,关注行业龙头转型下的投资机会
(1)2024年软饮料龙头受益成本红利,业绩端表现亮眼。2024年东鹏饮料(605499.SH)营收、归母净利同比增速分别为+40.6%、+63.1%,4Q24营收同比+25.1%、归母净利同比+61.2%。公司凭借提升单点卖力及覆盖人群,在能量饮料领域市占率持续提升。2024年东鹏特饮、补水啦营收增速分别为+28%、+280%。此外,公司积极拓展咖啡、茶饮料等领域,不断完善业务布局。
受益原材料成本下降及规模效应显现,2024年公司毛利率同比提升1.7pct至44.8%。华润饮料(00291)公告2024年经营业绩,2024年公司营收、归母净利增速分别为+0.05%、+23.1%,实现分红70.8%,业绩端表现亮眼。2024年公司包装水业务基本盘稳健,饮料业务受益新品铺货,实现高增(同比+30.8%)。在成本红利推动下,公司毛利率同比提升2.6pct至47.3%,归母净利率同比提升2.3pct至12.1%。
(2)龙头转型催生休闲食品投资机会。根据食品内参、泰山财经及贝恩《中国快速消费品行业消费新动态》等新闻及信息,2024年快消品行业中,线下市场依然占据超过60%的消费比例。在零食量贩业态分流下,传统商超在胖东来模式启发下进行调改。在高质价比、高品质的消费需求下,休闲零食龙头积极转型,对渠道变革快速反应。
目前零食量贩行业已形成鸣鸣很忙及万辰系两大龙头,门店数量均已超过15000家,在门店规模红利下,两家巨头开启店型升级,鸣鸣很忙宣布3.0店型全面铺开,万辰集团推动省钱超市贡献增量。在行业竞争格局逐渐稳定的背景下,新店型有望带动净利率提升。建议关注万辰集团(300972.SZ)、三只松鼠(300783.SZ)。
(3)啤酒方面,推荐渠道低基数下啤酒龙头底部反转机会,推荐青岛啤酒(600600.SH)。
风险因素
原料价格波动,食品安全事件,需求端不及预期。
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