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最近有一家公司正在申请上市，公司全称是悍高集团股份有限公司，股票简称悍高集团，保荐机构为国泰君安证券。

悍高集团的主业是家居五金产品的研发、设计、生产和销售，中上协行业分类属于制造业的金属制品业。力场君原本以为这就是一个很普通的制造业公司，有着大差不差的行业难点和经营痛点，但是在看了这家公司的财务数据，却颠覆了力场君原本的预想，觉得很值得拿出来做一个分享。

看待一家公司有没有价值、股票值不值得投资，核心无非是三点：赚不赚钱？安不安全？增长预期高不高？下面就以悍高集团公开的数据做一个分析，声明不作为推荐，全当与小伙伴们交流探讨。

1、主营业务赚不赚钱？

首先引起力场君关注的是，悍高集团的业绩成长性堪称卓越，2021年到2024年营收同比增幅分别为72.8%、9.91%、37.13%和28.57%，除了2022年都处在中高增速范围；净利润方面，2021年到2024年同比增幅分别为198.77%、25.06%、61.77%和59.72%，相比营收的表现更胜一筹，显示出主营业务盈利能力是稳定健康的。

客观来说，很多制造业企业的2024年经营体感并不算好，而从事家居五金业务的悍高集团，日子却越过越好；而且从最近几年的中期维度考虑，不像有些公司那样某一年的增速出奇地高，悍高集团的这种增长是持续且较为稳定的，让这家公司的盈利能力、盈利成长性的可信度非常高。

看似传统的制造业，竟蕴含着这样强劲的盈利和增长，力场君查阅了一些资料：根据中国五金制品协会发布的《2024中国家具五金行业发展报告》，2023年中国家具五金行业的市场规模约为2261.10亿元，预计未来五年市场规模的复合年增长率（CAGR）将达到7.60%，2028年市场规模将会增长到3244.50亿元。

特别是商务部等13部门在2023年7月发布了《关于促进家居消费若干措施的通知》，鼓励各地结合老旧小区改造，支持居民开展旧房装修和局部升级改造，促进政策有机融合，形成促消费的合力，这更为家具五金下游市场的增长打下政策基础。

能够看到，行业整体景气度是悍高集团实现业绩持续性增长的背景，同时悍高集团很多细节财务数据也很争气。

比如毛利率，悍高集团在2021年到2024年的销售毛利率分别为31.08%、31.67%、34.43%和35.84%，保持了持续的小幅增长态势，核心业务盈利能力日趋强劲。

再比如很多制造业企业深感困扰的现金流，在悍高集团这里完全不是问题，2021年到2024年的经营性现金净流量全部超过了同年的净利润，是全部，无一例外！这凸显出公司的销售回款非常健康，业务自身造血能力也很强。

强劲的现金流表现背后，一个是应收款控制良好，2024年末应收款金额只相当于全年营收的5%，基本没什么赊账欠账，仅这一点就够绝大多数制造业企业羡慕的了。还有存货，金额还不到营收的5%，毫无占用资金压力不说，也从一个侧面反映出悍高集团的产品不存在积压，生产出来了就不愁卖，是不是这个道理？

2、“护城河”宽不宽？

现在很赚钱，未来能不能一直这样赚钱，就要看悍高集团自身的竞争力怎么样了，还是先来看数据，再来挖掘背后原因。

首先从市场份额来说，从前面的数据就能看出来，最近三年悍高集团的营收增速，明显超过了中国五金制品行业产值，这就对应着公司的市场占有率是在提升的，相比行业内其他厂家拥有更强的市场竞争力。

其次从盈利能力差异化来说，招股书披露的与同行业可比公司主营业务毛利率指标比较情况显示，2022年和2023年公司的主营业务毛利率分别为31.89%和34.58%，同期行业均值分别为24.18%和27.87%，悍高集团都是比均值高了7个百分点左右，这种稳定的差异化盈利优势，也反映出了公司的产品竞争力。

力场君再多说一句，彼岸的政策大家都看得到，反正很多制造业企业都很担忧未来的出口问题。但悍高集团没有这种烦恼，公司的内销收入占比约在85%，在当前外销遭受压制、内销受益国补的产业环境，对于悍高集团来说无疑是一种利好。

在这背后，就得益于悍高集团的产品设计研发能力了。比如招股书就提到，在产品设计研发方面，公司作为国家高新技术企业和省级工业设计中心，整合全球优质研创资源，推出希勒系列拉篮、宾尼斯水龙头以及Onda系列户外家具等产品，获得德国红点奖、德国IF设计奖、中国设计红星奖等知名奖项。

还有在智能制造方面，公司拥有现代智能化制造工厂，通过应用企业资源管理计划ERP系统、研发管理PLM系统、采购管理SRM系统、生产执行MES系统、仓储管理WMS系统等数字化信息系统，将研发设计、生产制造、营销及服务全流程连通，提高了产品生产效率，满足了客户多样化的需求，提升了产品快速交付的能力。

此外，公司制定了产品开发项目激励制度，在新产品开发首单达成、开发项目销售实现、专利申报等方面对相关研发人员进行奖金激励，加快产品开发和更新迭代的进程。截至2025年3月，公司拥有1173项专利，专利数量在同行业可比公司中居于头部位置，这些正是悍高集团市场拓展和产品利润竞争力的背后依凭，也构成了公司远期发展的“护城河”。

3、增长空间大不大？

现在日子过得好，未来能不能更好，也是投资者关注的，毕竟投资投的是未来。首先来说，现在制约悍高集团增长的瓶颈，在于产能不足，这体现在公司的产能利用率方面，核心产品产能利用率均在100%左右，基本都处于满产满销的状态。

特别是基础五金和厨卫五金，这两项产品的产能在2023年和2024年都出现了幅度不小的增长。通常来说，公司的产品产销增长，相对于快速的产能增长会有一定滞后，但这在悍高集团的数据中完全不存在。也就是说，公司的产能增长，根本不需要等待生产和销售端的消化；产能增长了多少，产品产销就能用上多少。

本次IPO，悍高集团就计划投资5.61亿，投入到“悍高智慧家居五金自动化制造基地”项目中，另外进一步提升公司的研发能力。但其实这个主体扩产项目，悍高集团已使用自有资金完成了投资建设，项目的产品生产线及配套设施均已达产并实现经济效益，并体现在了业绩数据当中。进而从满产满销的生产数据来看，随着募投项目进一步提质增效，也有希望推动公司的业绩再上一个台阶。

而且这个细节更值得关注的是，还没上市呢，就先用自有资金实施了募投项目的建设，更展示出了悍高集团对自身业务实力的底气，与进一步扩张的勇气。

总体来看，尽管从事的五金制造业务看起来不那么性感，但叠加了卓越的当前财务数据、差异化盈利的“护城河”、毫无产能消化风险的扩产项目，都让力场君觉得悍高集团的基本面表现很性感，不知道小伙伴们有没有这种感觉？

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