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　　一、宏观

　　上周时间特朗普在周三时宣布将此前的对等关税政策暂停90天实施，并在此期间将关税水平下降至10%，随后在当天美股迅速出现反弹，市场快速收复了大量的此前失地；而同时，尽管美国的大部分经济体已经放缓了关税政策的实施，但我国财政部则表示再度调整加征关税税率，由84%提高至125%，并标明在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，在这种情况下，市场对于美国经济陷入衰退的担忧情绪再度有所升温，并导致随后油价承压下行。并且，上周时间美国劳工部公布的美国3月CPI同比增速放缓至2.4%，环比数据同步意外下调，均超出了市场的预期，这样的数据并没有对市场信心起到有效的提振，随后利率市场基本完全押注于美联储将于6月进行降息，但随后仍需对短期通胀的表现进行观察。政治属性方面，近期受到全球关税政策转变的影响，各地冲突对于油价的影响占比相对有所降低，俄乌方面，近期基辅周边的冲突仍在延续，但考虑到此前双方均同意了对能源设施的攻击暂停，因此短期内俄乌冲突对于油价的影响力度也相应减弱；而在中东地区，一方面胡塞武装与以色列的冲突仍在延续，双方短期内对于停火谈判的达成均持有相对更加激进的态度，另一方面美伊方面的关系也并没有得到有效的缓解，整体不确定性较强。

　　二、基本面

　　近期原油基本面客观表现基本稳定，但市场预期变化明显。供给侧，一方面此前OPEC+表示将在4月及5月维持预设的增产计划，该消息的公布开启了本轮原油价格下行起点，本周时间市场即将迎来OPEC组织最新一轮的月度报告，关于3月份的产量变化将进一步得到展示，若本轮报告之中整体OPEC+的产量仍有增加，那么后续随着增产的进行，油价或进一步承压；同时另一方面，随着目前原油价格屡次触及60美元/桶下方，美国页岩油的生产前景也不再乐观，大量北美的页岩油开发商在油价低于60美元/桶时将难以获利，同时北美页岩油生产商的股票也在上周美股下行的同时遭遇了大量的抛售，这在后续或导致美国页岩油的产量严重受阻，进而导致此前特朗普政府通过快速增产来压低美国汽油价格的目标承压。而在需求方面，上周公布的EIA短期能源展望之中显示，在下调全球经济增长预期的同时将今年原油需求增速预期再度下调40万桶/日至90万桶/日，这也并不利于后续油价的上行走势；同时本周时间即将迎来OPEC与IEA的月度报告，两者不出意外的情况下或也同步对需求增速预期做出进一步的下调，这或在本周同样成为压制油价的因素之一。

　　三、库存

　　库存侧，原油方面，美国至4月4日当周API原油库存超预期-105.7万桶，预期260万桶，前值603.7万桶；同时4月4日当周EIA原油库存录得255.3万桶，预期142.1万桶，前值616.5万桶。本轮库存数据之中EIA库存再度出现了大量的积累，尽管API数据意外下降，但短线内对于油价的提振效果十分有效，并且值得注意的是，目前美国原油的出口数量达到今年1月以来的新低，对我国的原油出口数量整体较峰值直接减半，这或导致后续北美的原油库存持续存在着积累的可能，进而对油价施压。在成品油方面，美国至4月4日当周汽油库存则录得为-160万桶，预期-151.3万桶，前值-155.1万桶；同时精炼油库存录得为-354.4万桶，预期26.4万桶，前值26.4万桶。本轮成品油库存两者同步出现了去库的走势，且精炼油库存降幅也同步录得今年1月以来新高，这在一定程度上依然得益于目前北美较低的炼厂开工水平，同时这也会导致后续汽油价格的下行难度依然存在，或进一步对汽油的消费预期形成压制。

　　四、观点及展望

　　整体看来，上周时间国际油价整体波动幅度加剧，虽然在周三及周末时间的反弹收复了部分失地，但剩余时间的大幅下跌依然导致周线存在跌幅。就目前的市场形势来看，供给侧之中OPEC+的增产依然是压制油价的核心因素，但同时后续美国页岩油的产量或受到经济前景预期的影响出现变化，考虑到需求的预期依然相对疲软，且库存的低位积累预期仍在，因此整体支撑相对较弱；金融属性方面，一方面中美关税摩擦导致市场对于衰退的预期大幅增加，另一方面也对于美联储6月的降息预期有所回暖，整体宏观经济下行压力基本维持；政治属性方面，近期地缘属性在不涉及能源设施及能源出口的情况下整体对油价的影响力度有所降低，但中东地区的后续不确定性依然存在。因此综合看来，短期内油价或在关税政策及自身基本面的拉扯下持续宽幅震荡运行，考虑到目前油价在60美元附近存在较强支撑，因此后续下行空间也或相对有所收窄。

　　仅供参考。

　　作者简介：

　　范磊，长安期货分析师，硕士，投资咨询证号：Z0021225，具有扎实的理论基础与一定的国际视野；进入期货行业以来，一直致力于原油系能化板块与期权的研究分析工作，善于从基本面分析着手，结合理论搭建品种分析框架对行情作出研判，并坚持以专业的知识和诚挚的态度为客户创造价值。

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责任编辑：李铁民