今日，泡泡玛特股价暴力拉升，盘中涨超13%，市值突破2000亿港元。截至收盘，泡泡玛特收涨9.24%，至此泡泡玛特年内涨幅已超70%，距离2022年10月的股价低点，已涨了14倍。股价的攀升源于不断创新高的“亮眼”业绩。

业绩狂飙：营收首破百亿，海外再造“第二个泡泡玛特”

3月26日，泡泡玛特发布了一份“炸裂”的财报。

2024年度，公司营收首次突破百亿，达130.4亿元，同比增长106.9%；毛利约87.1亿，同比增长125.4%；净利达到33.1亿，同比增长203.9%。

回顾过去五年，除了2022年，泡泡玛特的营收和净利都在高速增长，以2024年增长最为显著。王宁在业绩会上预计2025年泡泡玛特整体营收同比增长50%以上，海外销售将过百亿。

整体营收的大幅增长主要得益于泡泡玛特海外业务的爆发性增长。2024年国内业务收入约79.7亿元，同比增长52.3%；海外业务收入约50.7亿，同比增长375.3%，已超过2022年泡泡玛特全年的收入，相当于“在海外再造了一个泡泡玛特”。

并且，泡泡玛特海外收入占比已从2022年的9.8%增长到2024年的38.9%，已经非常接近王宁提出的的“海外营收占一半”的目标。

具体来看，泡泡玛特的海外业务版图主要分为东南亚、东亚及港澳台地区、欧澳及其他、北美四个板块。东南亚收入24亿，是占比最大且增速最快的地区，2024年同比增长619.1%，已成为泡泡玛特海外业务的基本盘；北美地区增速同样亮眼，营收7.2亿元，同比增长5.6倍。

并且据2024年财报业绩说明会，泡泡玛特北美市场2025年一季度的营收已超过去年全年收入（7.2亿元），预计今年全年收入有望达到泡泡玛特2020年的营收规模（25亿元）。如若成功实现，北美市场将成为泡泡玛特既东南亚之后海外业务的“第二增长曲线”。

从盲盒到“情绪经济”：毛绒玩具为何逆袭？

泡泡玛特早期多以“盲盒”形式售卖手办，激发消费者的好奇心和好胜心，形成“成瘾”心理，但仅靠这种“买彩票”的心理可以打造出千亿帝国？

泡泡玛特现在的产品品类主要分为四大类：手办、毛绒、MEGA及衍生品及其他。值得一提的是，毛绒品类的收入2024年迎来了爆发式增长，从2023年的人民币2.04亿元上升到2024年的人民币28.3亿元，增长了1,289.0%，成为了年度爆品。而作为第一大品类的手办虽然同样增长了44.7%，但收入占比却由2023年的76.1%降至53.2%。

可以发现泡泡玛特的产品策略发生了改变，跳出了手办品类，丰富了毛绒、积木等其他品类，且毛绒成为了其主要发力方向。

为什么毛绒玩具爆火？现在的泡泡玛特卖的是什么？答案就是2024年财报里频繁出现的一个词——情绪。

提及毛绒玩具，不得不提的是一个英国毛绒玩具品牌Jellycat，2013年进入中国，2019-2023年就间因线下“沉浸式过家家打包”在小红书等社交媒体爆火。

线下门店店员会像NPC一样带着围裙对一只毛绒鸡蛋玩具进行“烹饪”动作表演并为其打包，全程信念感十足，给顾客的“情绪价值”拉满。

除此之外，每一个毛绒玩具上都写着“please look after me”，给消费者提供了“陪伴”价值。

泡泡玛特同样如此，2024年爆火的LABUBU毛绒玩具成为了超过Molly的第一大IP。

LABUBU 是由泡泡玛特签约的艺术家龙家升创作的北欧森林精灵形象，超长耳朵、尖尖牙齿带着坏笑的反差感，打破了“可爱即正义”的常规，“邪恶与天真”的结合反射了年轻人的内心状态，也能激起共鸣。

无独有偶，2024年同比增长1537.2%的“黑马”CRYBABY（哭娃）更是体现了“哭吧，放情绪自由”的精神内核，无疑成为了当代年轻人情绪的宣泄口。

并且，毛绒玩具在提供情感共鸣的同时，也可成为消费者的“搭子”，消费者更喜欢带着它们出门上课、吃饭、工作、旅行，相比于手办仅能在家、办公室等室内场景陈设，毛绒玩具有更多的互动场景，无疑带来更大的市场空间，大摩的研报中表示：“‘炫耀’ 属性具有强大的病毒式传播潜力”。

除了产品品类的拓展，为加深消费者与IP的情感连接，2023年9月泡泡玛特城市乐园落地北京朝阳公园，成为潮玩行业首个沉浸式IP主题乐园。在业绩会上，王宁表示：2024年主题乐园业务远超预期，北京以外游客超过50%，非亲子用户接近50%，公司计划启动一期整体提升，二期设计已开始进行，预计明年投入建设。

来源：《泡泡范儿》公众号

从盲盒到毛绒，从中国到全球，泡泡玛特的成功印证了Z世代对情感共鸣与社交货币的双重渴求。当传统玩具止步于“玩”，泡泡玛特已用“情绪价值”构建起一个千亿帝国。未来，随着主题乐园与海外市场的持续扩张，这场“情绪生意”的边界或将无限延伸。