老虎证券服务于投资者全球化投资需求。公司不断提升交易各环节技术能力，并驱 动金融业务模式创新，有望实现盈利放量。给予“增持”评级，目标价 10.55 美元。

投资要点：

给予“增持”评级，目标价 10.55 美元。预测 2024-2026 年营业收入 为 3.93/4.47/5.13 亿美元，同比+44%/14%/15%；归母净利润分别为 0.56/0.86/1.09 亿美元 。 同 比 +72%/54%/27% ， 对 应 EPS 为 0.36/0.55/0.70 美元，BPS 为 3.49/4.04/4.74 美元。可比估值法给予公 司 2025 年 19.12xP/E，目标价 10.55 美元，给予“增持”评级。

老虎证券致力于成为全球一流的科技券商。1）秉承“科技让投资更 美好”的使命，老虎证券于 2014 年成立。2015 年公司推出自主研 发的交易平台 Tiger Trade。现已成为一家领先的科技券商集团，向 个人、机构和企业提供投融资多元化服务。2）公司已发展为业务遍 布全球的国际公司。2019 年正式在美国纳斯达克交易所挂牌上市。

公司服务于全球华人的海外投资需求，满足自助投资需求并提升投 资效率。1）随着华人富裕人口的增长和海外投资需求的提升，华人 海外交易需求不断提升。公司服务于年轻、富裕、高度参与的用户 群，2022 年以来内地以外市场在新增入金用户中占比多数在 80%及 以上，其中新加坡多数在 50%及以上。2）本土券商痛点在于无法满 足华人海外资产配置对自助投资和投资效率的需求。

不断提升交易各环节技术能力，并驱动金融业务模式创新。1）老虎 证券的主要业务包括经纪、融资和证券借贷、企业服务、资管和财 富管理以及信息服务等。2）股权关系和创始人技术背景为其植入科 技基因，技术驱动下其不断迭代交易平台，提供便捷、流畅的开户、 交易体验，同时美股、港股、星股交易佣金率低于本土传统券商。 老虎证券前期有部分业务通过导流至合作券商完成，自清算体系的 构建有助于将客户资产留存于其账户上，提升单客创收。以对敲交 易、绑定银行卡等模式创新提升客户资产的交易活跃度。同时，创 新两融业务模式提升客均收入，提升 ROE。3）入金客户数增长带动 客户资产规模增长，同时经营杠杆作用显现，驱动盈利高增。

风险提示：港美股市场行情不及预期、监管政策变化。

文章来源：国泰君安证券研报