从今年二月初的高点，到上周的低点，仅仅过了不到2个月，曾经的“AI应用大牛股” AppLovin Corporation 就经历了股价的腰斩：

国际局势导致的市场恐慌当然是Applovin股价腰斩的主要原因之一，因此也有分析师指出，公司目前的股价已经无法反映其真实估值，抄底时机或许已经到来。

基本面概况

公司于 2 月 12 日发布了上一季度财报，业绩表现强劲，营收和利润均超出市场普遍预期。收入增长势头依然强劲，2024 年第四季度同比增长 44%。利润增长同样出色，调整后每股收益（EPS）同比增长幅度远超营收增长，从 0.49 美元增至 1.73 美元。

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在讨论每股收益增长时，经营杠杆是最重要的考量因素，从这一点来看，Applovin并未让投资者失望。其经营利润率同比大幅提升，从 28.4% 增至 44.4%。毛利润的增长也表明Applovin拥有强大的经营杠杆。

强大的经营杠杆助力公司在该季度创造了创纪录的 6.05 亿美元自由现金流。如此强劲的自由现金流表现极为有利，有助于巩固公司的财务状况。截至 2025 年第四季度末，Applovin的杠杆率相当低（总债务不到公司市值的 5%），且流动性指标充裕。

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对于任何一家公司而言，拥有健康且低杠杆的资产负债表都至关重要，因为推动增长需要资金。内生增长需要招聘更多员工，并加大对研发的投入。而外延式增长通常需要更多资金，因为这涉及收购其他企业。

凭借低杠杆率，Applovin为潜在的收购 TikTok 股份交易做好了充分的资金准备，该公司也是 TikTok 股份的竞标者之一。当然，参与竞标的还有实力更强的 甲骨文 ，Applovin成功购入 TikTok 大量股份的可能性相当低。

但即便无法收购 TikTok 股份，Applovin的前景依然十分光明。据《财富商业洞察》（Fortune Business Insights）报告显示，未来几年移动广告市场有望蓬勃发展。

他们预计，到 2032 年，该行业的平均增长率将高达 21.1%，这为Applovin的发展提供了强大的助力。

来源：财富商业洞察

此外，值得重点强调的是，在蓬勃发展的移动广告市场中，应用内广告细分领域有望表现突出。有数据显示，2025 年应用内广告支出将占移动广告总支出的 82.3%：

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Applovin在提供高性能应用内广告解决方案方面的专业能力和先发优势，无疑使其能够很好地顺应这一积极的行业趋势。

公司管理层也在努力抓住这些积极的行业趋势。Applovin首席执行官最近发布的报告揭示了公司增长战略的一些重要方面，管理层的这些积极举措将有助于Applovin在更长时间内保持收入增长：

1. 积极拓展电子商务广告业务，吸引更多电子商务广告商入驻其平台。

2. 优化广告模式和归因系统，包括改进算法和数据分析技术。为广告商带来更高的投资回报率（ROI），极有可能促进交叉销售和追加销售。

3. 专注于改进 AXON 平台，提升客户体验，从而增强品牌忠诚度，并确保更高的客户留存率。

华尔街的分析师们也普遍看好Applovin：公司最近获得了奥本海默（Oppenheimer）给予的 “跑赢大盘” 评级，目标价为 560 美元。花旗（Citi）和杰富瑞（Jefferies）等其他知名华尔街分析师也持乐观态度。

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估值与风险

SA分析师Dair Sansyzbayev指出：鉴于Applovin实现的收入增长，以及在盈利能力提升方面的强劲表现，在考虑到公司未来的增长前景，当前较高的估值倍数很可能是合理的。

正如前面提到的，该公司的杠杆率相当低，可以使用股权成本作为折现率，并采用扣除基于股票的薪酬（ex-SBC）后的自由现金流利润率。

过去 12 个月（TTM）扣除基于股票的薪酬后的自由现金流利润率为 28.3%，鉴于Applovin展现出了卓越的经营杠杆，预计其自由现金流利润率每年将提升 100 个基点。

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如上表所示，Applovin 2024 财年的营收为 47 亿美元，较 2023 财年增长了 43%。尽管随着基数的增加，营收增长率预计将略有放缓，但公司在 2025 财年仍然可以实现至少 35% 的营收增长。

分析师对Applovin基年营收的假设为 64 亿美元（47 亿美元乘以 1.35），预计未来七年的营收复合年增长率（CAGR）为 21.1%。

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在永续增长率为 4% 的情况下，该公司的公允价值为 1310 亿美元，比当前市值高出 40%，显示出巨大的上行潜力，即使永续增长率为 3%，其安全边际依然相当可观。

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风险方面，公司内部人士完全没有增持自家股票。这可能意味着公司高管认为短期内股价上行潜力有限。下图显示，在过去 12 个月里，内部人士一直在抛售Applovin的股票，这或许是一个警示信号。

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该股票的波动性极大，在整体市场情绪低迷的情况下，这并不是一个好现象，而且特朗普政府在关税方面的激进举措打击了投资者的信心，这对股票市场不利，尤其是对成长型股票而言。

Applovin是一家非常年轻的公司，这意味着其成功历程相对较短，可能并不稳定。科技环境瞬息万变，这对公司来说是一个重大风险。

数字广告行业有两大巨头，即 谷歌 和 Meta Platforms, Inc. ，它们可能会决定进军Applovin的业务领域。在这种情况下，Applovin将很难与之竞争，因为这些巨头拥有更为雄厚的财务资源。

即便如此，Dair Sansyzbayev依然给与Applovin “强力买入”评级，行业发展迅速，公司管理层也在努力利用行业的积极趋势。该公司展现出了卓越的经营杠杆，这意味着随着收入的进一步增长，有望为股东创造更多价值。