各种股票估值因子"本质上都在押注同一件事"。那是什么？盈利能力。

在投资优质防御性价值股时，保持简单是明智之举——尤其是在当前市场环境下。

太多金融分析师要么出于无知，要么为了吸引业务，将投资复杂化到不必要的程度。典型案例是：过去二十年间，数百种新选股因子被"发现"，特别是当价值等传统因子表现不佳时。有人开始将这个不断扩大的集合称为"因子动物园"。

然而，一项新研究发现，这些变量多数可归结为单一要素：盈利能力。

题为《Profitability Retrospective: What Have We Learned?》的研究由罗切斯特大学金融学教授Robert Novy-Marx和DFA基金公司研究总监兼副总裁Mamdouh Medhat共同完成。研究人员将公司盈利能力定义为营业利润与账面权益的比率。营业利润等于收入减去销货成本、运营费用和利息支出。

研究显示，一旦选择最具盈利能力的股票并规避最不盈利的股票后，再关注股本回报率和盈利波动性等"质量"因子几乎无法获得额外收益。

研究还表明，无需关注低贝塔和低波动性等"防御性"因子，或试图改进传统价值定义的"另类价值"因子（如在账面价值计算中纳入无形资产）。

简而言之，这项新研究发现这些类别的因子"本质上都在押注同一件事"。那是什么？盈利能力。

"因子动物园"日益臃肿的一个重要原因，可能是投资机构不断寻求差异化的新产品。《Review of Financial Studies》2023年研究发现，近年来ETF发行商通过推出日趋细分的产品来实现差异化竞争，这些产品往往收取更高费用绝非巧合。

这些机构有强烈动机掩盖其高价产品可能只是高盈利公司组合的事实。

《Profitability Retrospective》研究最直接的投资启示是：投资于高盈利公司的多元化组合。 DFA Dimensional US High Profitability ETF（代码DUHP，费率0.21%）就是此类产品。（研究合著者Medhat任职于DFA，Novy-Marx担任该公司顾问。）

对选股者而言，应优选盈利能力最强（如前所述的营业利润/账面权益比率）的股票，规避最弱股票。若无大型数据库支持，虽无法对所有上市公司进行排序，但小范围计算相对简单。在同等看好的两只股票中，选择盈利能力更强的那只。

以下列出标普500指数中运营盈利能力最强的15只股票。前五名包括 高露洁 （CL）、 达维塔保健 （DVA）、 Verisk Analytics （VRSK）、 艾伯维公司 （ABBV）和 Live Nation Entertainment （LYV）。榜单还包含 家得宝 （HD）、 苹果 （AAPL）和 甲骨文 （ORCL）等公司。

文章源自MarketWatch《Why you should focus on these 15 most-profitable stocks in the S&P 500 right now》