本文定义的"崩盘"为两年内跌幅超40%。

尽管美股市场回调释放了部分泡沫压力，但包括科技巨头 英伟达 （NVDA）和 博通（AVGO）在内的一批知名股票仍存在大幅下挫的重大风险。

这是将"泡沫破裂预测算法"应用于当前市场得出的结论。这项名为《为法玛设计的泡沫探测器（Bubbles for Fama）》的研究由哈佛大学 Robin Greenwood 、Andrei Shleifer与香港大学Yang You共同完成。

尽管该算法包含复杂参数，其核心理念简明：涨幅越大的资产崩盘概率越高。研究者将"崩盘"定义为两年内至少40%的跌幅，通过分析1920年代以来各行业表现得出概率模型。

研究发现：当某行业过去两年累计超额收益达100个百分点时，崩盘概率为53%；超额125个百分点时概率升至76%；超额150个百分点时概率达80%。

半年前笔者首次引用该研究时，筛选出14只符合双重要求的个股（所在行业及个股自身均实现两年超额收益超100%）。此后这批股票平均跑输标普500指数23个百分点。

当前唯一符合泡沫标准的标普1500半导体及设备指数（代码SP1500.4530）过去两年累计涨幅达165.5%（未年化），较同期标普500超额117.7个百分点。根据模型测算，这种超额收益对应崩盘概率超70%。由于该指数采用市值加权，头部成分股与指数联动性最强，当前风险敞口最大。下表列示占据指数89%权重的五大成分股： 英伟达 （独占60%权重）、 博通 、 高通 （QCOM）、 美国超微公司 （AMD）及 德州仪器 （TXN）。

股市泡沫警报？

需注意的是，根据该模型标准，美股整体崩盘风险并未显著升高。标普500指数过去两年47.7%的累计涨幅虽亮眼，但远未达泡沫水平。

波士顿道富集团基于此项研究开发的"泡沫预测模型"最新数据显示，未来两年美股崩盘概率为17%，低于过去五年平均水平。

文章源自MarketWatch 《This market sector is now most vulnerable to a crash. Nvidia investors, take note.》，作者Mark Hulbert 是 MarketWatch 的常驻撰稿人