尽管近期人工智能板块普遍承压 —— 行业估值高企叠加中美关税政策扰动市场情绪，但伯恩斯坦明星分析师斯泰西・拉斯贡（Stacy Rasgon）却逆势发声，力挺英伟达的投资价值。在他看来，当前股价回调已将英伟达的估值压缩至 “黄金击球区”，投资者正迎来难得的布局窗口。

估值优势：25 倍 PE 隐含 150% 历史回报率

拉斯贡指出，英伟达当前动态市盈率（基于未来 12 个月预期收益）已降至 25 倍左右，处于过去一年最低水平，甚至逼近十年来的估值洼地。“历史数据显示，当英伟达市盈率跌至 25 倍时买入，平均回报率高达 150%。” 他特别强调，这一估值尚未充分反映人工智能产业的长期增长潜力。

支撑其乐观判断的核心逻辑在于：

• 企业支出韧性：尽管市场担忧 AI 泡沫，但云计算巨头和科技公司的资本开支仍保持强劲，AI 芯片需求未见放缓。

• 产品周期起点：下一代 Blackwell 架构虽推进遇阻，但技术问题已基本解决，量产时间表未受实质影响。

• 催化剂临近：3 月 18 日开幕的 GTC 大会（英伟达年度技术峰会）有望发布新一代 AI 解决方案，或成股价转折点。

基于上述判断，伯恩斯坦维持对英伟达 “跑赢大盘” 评级，目标价定为 185 美元，较当前股价隐含 62% 上涨空间。

风险释疑：股价已过度反映利空

尽管英伟达年初至今下跌近 14%（周二盘中一度跌超 17%），但拉斯贡认为市场情绪过于悲观：

• 供应链扰动：Blackwell 架构生产问题被夸大，实际影响可控；

• 地缘政治风险：测算显示，若对华数据中心芯片实施全面禁售，每股收益（EPS）损失约 0.25-0.5 美元，但当前股价跌幅远超该冲击；

• 需求质疑：尽管微软缩减部分数据中心计划，但 AI 模型训练与推理的刚需仍在爆发期，“生成式 AI 绝非昙花一现”。

市场分歧：AI 狂欢落幕还是中场休息？

近期行业出现两大争议信号：

• 需求端：微软等巨头调整基础设施投资节奏，引发对 AI 应用商业化进度的担忧；

• 供给端：AMD、英特尔加速追赶，试图打破英伟达在 AI 芯片市场的垄断地位。

对此，拉斯贡坦言：“市场需要接受 AI 投资从‘讲故事’转向‘看落地’的阶段，但英伟达的技术壁垒和生态优势仍难以撼动。” 他认为，2024 年将是检验 AI 实际创收能力的关键年份，而英伟达凭借 CUDA 平台粘性和全栈解决方案，大概率继续主导产业链价值分配。

结语

当市场因短期噪音陷入恐慌时，估值锚往往能提供清醒的参照系。对于英伟达而言，25 倍 PE 既是对过往调整的计价，亦是对未来增长的折让。能否抓住这份 “错杀” 的机会，取决于投资者是否相信 ——AI 革命不是终章，而是序曲。

文章源自cnbc《Cheap? Nvidia valuation nearing 10-year lows, according to Bernstein》