过去五年间，黄金价值已近乎翻倍，周四晚间首次突破每盎司3000美元大关——贵金属这一最新动向可能预示着行业结构性转变，或将支撑其长期走强。

"黄金市场不仅在对经济环境作出反应，更揭示出可能重塑行业的深层结构性问题，"贵金属交易商Allegiance Gold首席运营官兼联合创始人Alex Ebkarian表示，当前市场对"纸黄金的信任正在逐渐瓦解"。

"黄金正处于长期牛市，无视美债收益率上升和短期获利了结带来的潜在阻力，"Ebkarian向MarketWatch分析道，"其上涨实际反映了对多重宏观风险的累积反应：消费者信心下滑、通胀顽固、裁员潮蔓延以及关税政策引发的地缘政治不确定性。"

「鉴于市场估值高企，全球央行通过增持中性黄金储备加速去美元化进程，黄金的长期强势地位依然不可撼动。」

——Allegiance Gold公司Alex Ebkarian

他进一步指出："当前市场估值已显虚高，各国央行正通过增持中性黄金储备加速全球去美元化进程，黄金的长期强势地位依然不可撼动。"

Ebkarian表示，关税担忧已扰乱黄金供应链，促使大型批发商和商业银行将实物黄金从伦敦金银市场协会(LBMA)和英格兰银行转移至美国。但更深层的变革正在"暗流涌动"。

他指出，核心问题在于"纸黄金与实物供应之间的脱节日益加剧"。

市场愈发担忧LBMA和英格兰银行可能无法满足黄金需求，这促使投资者争相持有实物黄金。虽然多数黄金期货合约通常以现金结算，但今年1月选择实物交割的合约数量出现异常激增。

尽管LBMA报告显示2月黄金转移至美国的规模较1月有所放缓，但Ebkarian强调"从全球化向国家主义转变的趋势，显然已促使多国将黄金储备运回本土"。

套利交易者正利用LBMA、Comex等西方交易所与中国上海黄金交易所国际板(SGEI)之间的价差获利。Ebkarian指出，SGEI持续为实物交割支付溢价，且"主要采用实物黄金结算"而非现金，这表明"市场对纸黄金的信任正在流失，投资者正通过获取实物所有权来降低交易对手风险"。

美元颓势

与此同时，美元疲软（这增强了美元计价黄金对其他货币持有者的吸引力）可能继续支撑金价走高。

Ebkarian分析称，全球关税政策动荡叠加美国2025财年前五个月预算赤字创1.147万亿美元新高（债务规模亦达历史峰值），共同导致了美元贬值。追踪美元兑一篮子主要货币走势的美元指数今年迄今下跌约3.2%。

TradeStation全球市场策略主管David Russell认为，美元可能已见顶。若此判断成立，未来一两年美元或将走弱——"这将为黄金构建结构性支撑"。

机遇评估

随着金价飙升至历史高位，贵金属投资者面临诸多机遇选择，但贵金属市场仍有一个领域尚未跟上步伐。

以 黄金矿业ETF-VanEck(GDX)为代表的金矿企业估值仍具吸引力。Russell指出："目前尚处机构资金布局金矿股的初期阶段。"今年以来GDX涨幅约27%，正在追赶黄金期货13.3%的升势。

Allegiance Gold的Ebkarian建议，偏好便利性且寻求短期黄金敞口的投资者可考虑ETF而非持有实物，强调ETF流动性较强，便于快速变现。但需注意 SPDR黄金ETF(GLD)等ETF存在交易对手风险，因其由金融机构托管，并不直接赋予投资者实物所有权。

对于希望"利用大宗商品价格波动获利且风险承受能力较高"的投资者，Ebkarian认为投资矿业公司或是优选，但需投入时间研究各公司管理层过往业绩。若矿业公司位于海外，还需考量"地缘政治风险与交易对手风险"。

Ebkarian同时警示，黄金期货与期权合约属"风险最高"的投资方式，需要"专业知识与训练"，仅适合"经验丰富、风险承受力强且精通衍生品交易及保证金规则"的成熟投资者。

Russell总结道，无论选择ETF还是实物黄金，投资者都需充分理解所持工具的"利弊得失"。但他相信在通胀高企背景下，黄金有望迎来"双赢局面"——即便美联储加息也将陷入"两难境地"，而滞胀环境（高通胀、高失业、低增长）对黄金尤为有利。

文章源自MarketWatch《Gold tops $3,000. Here’s what investors joining the gold rush need to know.》