业绩简评

公司FY25Q2（24.8~24.10）营收创纪录，达到7203.4万美元，同比+63.6%，环比+20.6%；GAAP毛利率63.2%，Non-GAAP毛利率63.6%；GAAP净利润-422.5万美元，Non-GAAP净利润1225.5万美元。

公司迎来收入环比加速时刻，公司指引FY25Q3收入1.15~1.25亿美元，中枢环比增长67%，GAAP毛利率60.6%~62.6%，Non-GAAP毛利率61.0%~63.0%。公司预期FY25Q4实现双位数环比增长，并预计FY26收入实现50%左右的同比增长。

经营分析

公司FY25Q2实现产品销售收入6444.3万美元，产品工程服务收入463.2万美元，IP收入295.9万美元。公司本季度以及未来季度的收入驱动主要来自AEC在下游客户放量。

除了原有头部云厂商以外，公司与XAI也进行深度合作。公司本季度有三家客户收入占比超过10%，其中微软收入占比达到11%，公司第二家AEC大型客户收入占比达到33%，另外公司本季度有一家新的大型客户导入，收入占比达到14%。

其他产品进展方面，公式单通道200G的3nm光模块DSP已经完成流片。公司PCIe GEN6/7 retimer已经发布demo，预计在CY25将开始送样，并在CY26产生收入。

纪要全文：

在第二季度，Credo 实现了7200万美元的收入，环比增长21%，同比增长64%。第二季度的非GAAP毛利率为63.6%。这是我们迄今为止最成功的一个季度。我们在三个主要产品线中均创下了收入纪录，并开始看到出货量的上升，这标志着我们此前谈到的收入拐点的开始。

目前，Credo 提供了一套创新且差异化的以太网连接解决方案，包括主动电子电缆（AEC）、光学DSP、线卡retimer、SerDes芯片和SerDes IP授权，支持的端口速率从100G到1.6Tbps不等。我们还在开发一套PCIe连接解决方案，包括重定时器和ADC，并于10月的OCP峰会上宣布并展示了这些产品。

人工智能集群架构正在快速发展，这主要受益于处理技术、散热技术以及电力来源的进步。这些进步使得集群架构能够实现更高密度和更强的可扩展性，其中后端网络的可靠性已变得至关重要。在这样的环境下，解决或消除网络链路短暂中断（即链路抖动）以及管理功耗和成本，对于实现操作可靠性而言尤为重要。这一快速演变为高速连接解决方案创造了重大机会，这些解决方案对于支持这些前沿架构的无缝实施和运行至关重要。

Credo 的主动电子电缆（AEC）是市场上应对这些挑战的解决方案，突显了公司在解决客户痛点方面的核心差异化能力。依托 Credo 在专业技术和 SerDes 技术方面的深厚积累，AEC 在维持信号完整性、优化能效以及提供无与伦比的可靠性方面表现卓越，特别是在数据传输速度不断提高的背景下。这项创新展示了 Credo 通过解决关键难题，为客户提供可观投资回报的能力。

在第二季度，Credo 参加了多场行业会议，展示了广泛的现有和下一代连接解决方案，我们相信这些解决方案将推动公司持续增长。我们已经预计，公司收入将在2025财年的下半年迎来一个拐点，这一趋势已持续数个季度。

我很高兴地与大家分享，这个转折点已经到来，并且我们看到的势头比最初预期的还要强劲。接下来，我将更详细地回顾我们的业务。

首先，关于我们的主动电子电缆（AEC）产品线，在第二季度，我们的 AEC 收入再创新高，这得益于两大核心客户和一位新兴超大规模客户的强劲需求。尽管我们为取得的成就感到自豪，但我们对 AEC 业务的未来也充满乐观。

我们相信，目前仍处于广泛市场采用的早期阶段，而作为市场领导者，我们的地位非常稳固。人工智能驱动的对高速、低功耗和高可靠性连接的需求正在加速增长。与基于激光的光学解决方案相比，AEC 在功耗更低、成本更低，最重要的是在可靠性方面具有显著优势。

我们最近推出了专为人工智能后端网络设计的 800G 零抖动 AEC，支持最长达7米的传输距离。随着机架功率密度的不断增加以及向液冷技术的转变，后端连接的物理长度得以缩短。这使得 AEC 在某些 GPU 到交换机的应用中能够替代光学解决方案。

在人工智能集群中，光学链路抖动的成本日益增加，导致训练集群出现显著的停机时间和生产力损失。我们的 AEC 提供无与伦比的硬件可靠性，已经证明其在运行数十亿小时的过程中没有出现链路抖动。

我们以系统级为重点，采用协作方式解决关键挑战，使我们成为客户网络架构规划中的值得信赖的合作伙伴。基于前面提到的市场接受度和客户参与度，我们下半年的收入增长将由 AEC 产品推动。此外，随着市场在数据中心生态系统中的应用不断扩大，我们预计在2025财年之后仍将保持持续增长。

接下来，我将谈谈我们的光学 DSP 业务。在第二季度，我们的光学 DSP 收入创下新高，再次标志着 Credo 的一个重要里程碑。秉承我们的核心价值观，我们始终与客户并肩创新，提供具有更高价值的产品，同时提供卓越的支持服务。

我们的光学模块客户和终端用户越来越多地从我们的光学 DSP 解决方案中获得了切实的收益。本季度的收入增长得益于一系列广泛的 50G 和 100G 每通道解决方案，包括有源光缆（AOC）和收发器，支持从 100G 到 800G 的端口速率。我们在性能、能效、成本效益和创新方面的独特结合，持续引起客户的共鸣，推动了国内外市场的广泛采用。我们相信，50G 和 100G 每通道的 DSP 解决方案市场为 Credo 提供了巨大的长期增长机会。这得益于强劲的行业需求以及我们与领先的光学模块制造商及其终端客户的密切合作。展望未来，我们对 200G 每通道解决方案的潜力充满信心。

我们最近完成了 3 纳米工艺的 200G 每通道设计的流片工作，重点聚焦于功耗效率。预计在 2025 年，我们将推出行业领先的完整 DSP 解决方案，功耗约为 10 瓦，同时推出功耗减半的 LRO（低功耗接收器）解决方案。

一如既往，我们对客户的偏好保持中立，并致力于为完整 DSP 和 LRO 解决方案提供定制的高性能选项。目前，Credo 正在与领先的光学模块制造商积极开展两种解决方案的样品测试。

随着架构的不断演进，我们预计完整 DSP 和 LRO 部署都将带来增长，这将进一步巩固 Credo 作为光学连接市场颠覆性创新者的地位。

接下来是关于我们的线路卡重定时器业务。在第二季度，这项业务也为我们的整体增长势头做出了贡献。该季度，我们在 400G 和 800G 应用领域实现了季度收入新高。

我们的客户包括全球网络设备原始设备制造商（OEM）、超大规模企业和人工智能设备制造商。在这一市场中，Credo 是传统重定时、齿轮箱解决方案以及 MACsec 加密领域的领导者。在我们的产品组合中，与竞争产品相比，我们在功耗和成本方面具有显著优势。随着线路卡重定时器在人工智能设备的扩展网络和 100G 每通道交换应用中被采用，我们看到了更多的增长机会。在 10 月的 OCP 峰会上，我们推出了首款 PCIe 重定时器，展示了我们第 6 代和第 7 代芯片的性能。在多个演示中，包括一个每秒 1Tb 的 PCIe AEC，均使用了我们自主研发的 SerDes 技术。

我们预计，通过在延迟、传输距离、功耗以及开发工具方面的优势，我们将成功进入 PCIe 市场。客户反馈令人振奋，他们在规划向 PCIe Gen 6 扩展网络迁移时，明确表达了对更高性能和更好开发支持的需求。我们计划在 2025 年向客户提供这些 PCIe 产品的样品，并预计在 2026 年实现量产收入。

总结而言，第二季度展现了出色的执行力，标志着创纪录的收入、持续的创新以及客户黏性的进一步增强。我们如预期在2025财年下半年迎来了收入拐点，并且增长势头超过了最初的预测。

在人工智能部署驱动的需求和不断深化的客户关系推动下，Credo 已为持续增长和不断提高的盈利能力奠定了坚实基础。接下来，我们的首席财务官丹·弗莱明（Dan Fleming）将提供更多详细信息。

在第二季度，我们报告的收入为 7200万美元，环比增长 21%，同比增长 64%，远高于我们指引范围的高端。我们的产品业务在第二季度创造了 6910万美元 的收入，环比增长 21%，同比增长 88%。值得注意的是，我们的三个主要产品线环比均实现了两位数增长，达到新的收入纪录。第二季度，我们的产品业务（不包括产品工程服务）再次创下新高，收入为 6440万美元，比上一季度创下的产品纪录高出 20%。此外，我们的 IP 业务在第二季度实现了 300万美元 的收入。从我们产品收入的快速增长可以看出，我们在客户项目方面看到了巨大的机会，我们正在优先考虑这些产品相关的机会。

鉴于我们当前的产品增长轨迹，我们预计 IP 业务 在今年或未来几年不会贡献 10% 或以上 的收入。然而，IP 仍然是我们业务的重要战略组成部分，我们会在战略相关性和投资回报（ROI）相一致的情况下，选择性地抓住机会。

这种优先级调整不会影响我们公司的长期财务模型，即 非GAAP毛利率 维持在 63%至65%，以及 非GAAP运营利润率 维持在 30%至35%。

在第二季度，我们的前三大终端客户各自贡献了超过 10% 的收入。此外，还有四位终端客户各自贡献了 5% 至 10% 的收入。尽管客户结构可能会因季度而异，但 Credo 在第二季度有七位终端客户贡献了超过 5% 的收入，这表明我们正在有效地实现客户基础的多元化。

我们的团队在第二季度实现了 非GAAP毛利率为 63.6%，接近指引范围的高端，环比提升 73个基点，这得益于季度内更好的营收杠杆和更高的产品贡献毛利率。
具体而言，产品的 非GAAP毛利率 在本季度达到 62.2%，环比提升 66个基点，同比提升 943个基点，主要归因于规模效应的不断扩大。

第二季度的 非GAAP运营支出 为 3.76亿美元，高于指引范围的中点，环比增长 6%，主要由于本季度研发项目相关支出的增加。非GAAP运营收入 在第二季度为 830万美元，相比第一季度的 220万美元 实现了显著增长。第二季度的 非GAAP运营利润率 为 11.5%，而上一季度为 3.7%，环比提高了 780个基点。我们报告的 非GAAP净收入 为 1230万美元，相比第一季度的 700万美元 进一步增长。第二季度的 运营现金流 为 1030万美元，环比增长，主要得益于随着规模扩大和产品出货量增加而提高的盈利能力。CapEx为 2190万美元，主要用于 5 纳米工艺的生产流片工作。自由现金流为负1170万美元，相比第一季度改善了 140万美元。截至第二季度末，我们的现金及等价物余额为 3.83亿美元，较第一季度减少了1570万美元。

我们保持了充足的资本化水平，以继续投资于我们的增长机会，同时保持可观的现金缓冲。截至第二季度末，我们的库存为 3630万美元，环比增加 480万美元。

关于指引：

2025财年第三季度收入 预计在 1.15亿至1.25亿美元 之间，以中点计算，环比增长 67%。

第三季度非GAAP毛利率 预计在 61%至63% 之间。

第三季度非GAAP运营支出 预计在 4200万至4400万美元 之间。

第三季度摊薄加权平均股本 预计约为 1.84亿股。

进入2025财年下半年，我们预计 从第三季度到第四季度 的收入将实现两位数的环比增长。从2024财年到2025财年，我们预计收入将实现 100%或更高的同比增长。同时，非GAAP运营支出的增长速度将不到收入增长速度的一半。因此，我们期待在全年内推动运营杠杆的提升。

【Q】公司Q3指引超预期是项目规模超预期还是一些客户的项目执行时间有所提前？

确实，我们在过去提到过希望能够更好地预测和了解我们正在参与的新项目，尤其是在资格认证阶段以及开始看到客户需求预测逐渐明朗化的时候。在过去的90天里，我们确实看到一些项目的需求预测比预期更强劲。这也反映了我们当前所专注的市场机会的潜力，特别是在AEC 产品方面。

我认为这是一个积极的信号，因为这些项目的需求逐渐聚集并超出预期。正如丹提到的，我们对第四季度以及接下来的2026财年的发展前景同样感到乐观。我们已经讨论这个转折点有几个季度了，现在确实看到了非常健康的设计活动。这些活动不仅涵盖了多个客户，也涉及我们所有的产品线。这种趋势进一步验证了我们技术和产品组合的市场相关性，并为持续的增长和盈利能力提供了更强的信心。无论是 AEC、光学 DSP 还是线路卡重定时器，设计活动和客户需求的广泛分布也表明我们在不同应用领域的竞争力正在不断增强。因此，我们预计随着时间的推移，将持续看到增长的趋势。尽管我们目前无法为2026财年提供具体的指引，但我们预计增长的规模会与过去的预期大致相符，也就是 年增长率在50%左右 的水平。

【Q】关于 AEC 的竞争格局，许多公司都谈到了 AEC 的市场机会，但似乎并没有取得显著的进展。我想了解你们目前在市场上看到的情况。

我认为在过去的90天里，竞争格局并没有显著变化。毋庸置疑，市场确实希望在这一领域有多个供应商。同时，从我们的角度来看，市场规模足够大，可以容纳多个参与者。话虽如此，我们对市场的定位非常明确：我们的目标是 成为市场的第一，首先提供独特、差异化的产品，第一个获得任何特定客户的认证，并最终第一个实现生产认证的规模化。我们非常明确地将这一市场和产品系列视为真正的 系统级解决方案。这意味着我们从设计阶段开始就承担产品的所有权，并在生产阶段对其负责。对我们来说，这是一款高度复杂的系统级产品，远不只是简单地将一个重定时器嵌入到一根电缆中这么简单。这明显低估了这项技术的复杂性。随着我们不断前进，并向客户展示我们能够快速开发独特且定制化的 SKU，同时交付高质量和高可靠性的产品，我认为这将继续成为我们的优势，并使我们在与多个超大规模客户的合作中占据领先地位。

关于 Zero Flap AEC，我们在上次电话会议中也提到了这一点。我们发现，AI 集群的网络可靠性正变得越来越重要，这是一个非常高优先级的事项。如果回溯到六到九个月前，这个问题并未被广泛讨论。

特别是针对我们在10月的发布和展示，我们与客户讨论了液冷技术和电力管理方面的进展，这些技术正在显著提升网络可靠性。例如，通过液冷和电力管理实现的最大机架密度，可以缩短连接距离，而这些距离可以用 AEC 覆盖。相较于基于激光的光学解决方案，AEC 从根本上来说更加可靠。

关于链路抖动，我们讨论过其影响。例如，AI 设备一排中的连接发生瞬时中断，就可能导致整个集群瘫痪，其影响可能长达30分钟以上。此外，训练任务还需要重新从头开始，导致生产力的大幅损失。这种对可靠性的新需求正逐步推动客户选择我们更加稳定的解决方案。

因此，我们注意到网络工程师正在采取不同的方法，探索新的架构，真正致力于实现 零抖动能力。就 AEC 而言，在过去几年中，我们已经出货了数十万根 AEC 电缆，但到目前为止，还没有任何客户因链路抖动问题向我们反馈失败案例。

换句话说，我们的产品已经在实际运行环境中积累了 数十亿小时 的使用经验。这正是为什么我们现在看到一种趋势转向 row-scale设计，而不是之前主要关注的rack-scale设计。这种扩展的设计模式表明市场需求正在向更高可靠性和更大规模的方向发展，而我们已经在这方面取得了领先地位。

【Q】FY26 50%增长率的驱动力有哪些？DSP明年会不会更有影响力？

我们一直以来对不同产品线的讨论是基于整体市场规模的。我们提到，AEC 市场是我们正在拓展的最大市场，也是我们目前最大的产品线，我们预计这一趋势将会持续。因此，我们将 光学 DSP 视为我们拓展的 第二大市场，主要针对以太网应用。

然后是铜解决方案，包括 线路卡重定时器、芯粒（chiplets） 等。因此，从长期来看，我们认为所有产品线都会驱动我们的增长，而从更广的视角来看，我们的收入将逐渐与我们所覆盖的市场规模相匹配。

也就是说，在 2026财年，基于市场规模，主要的增长驱动力仍然会是 AEC。不过，这并不意味着光学领域的增长潜力被削弱。事实上，从百分比增长的角度来看，光学 DSP 产品线可能比 AEC 增长得更快。然而，鉴于 AEC 基数更大，其绝对增长仍然是主要贡献。

总体来说，我们在所有产品线都看到了出色的设计活动。我们为市场带来的优势非常明确，并且正在得到良好的验证。这与我们之前传递的信息是一致的：我们对市场的策略是稳健的，我们正在看到积极的成果。

【Q】公司预计未来back end是更倾向于以太网还是PCIE？

我们在市场的最终走向上保持一定的中立立场，但我们清楚市场正在向更高的速度发展，而这正是我们的优势所在。当我们谈到 PCIe 解决方案 时，我们认为我们在以太网领域取得的优势同样适用于 PCIe 领域。随着 PCIe 的速度逐步提高到 64G 和 128G 每通道，我们带给市场的优势将继续发挥作用。同时，以太网已经在向 224G 每通道 推进，市场上关于扩展网络（scale-up networks）向更高通道速度发展的讨论也越来越多。UA Link 是另一个被广泛讨论的话题。如果市场最终走向 224G 每通道，我们相信我们会处于非常有利的地位。因此，从长期来看，我们认为我们在以太网和 PCIe 领域都能够很好地满足市场需求。通向更高通道速度的趋势显然是对我们的巨大优势，我们的技术和解决方案能够很好地迎接这一转变。这也进一步巩固了我们在高速连接解决方案领域的领先地位。

【Q】每个AI芯片或者每个NIC用几个AEC？公司对26年的信心来自哪里？

关于架构，我们确实看到不同客户的部署呈现出截然不同的架构策略。在 GPU 的附加率方面，我们讨论过一个趋势：从 每个 GPU 连接一个，逐步过渡到 每个 GPU 连接多个。这主要取决于通道速度和连接数量的简单计算，以及这些因素如何映射到特定的 GPU 策略。我认为这是一个因客户需求而异的情况，没有一种 “一刀切” 的解决方案。然而，每个 GPU 配备更多 AEC 的趋势 将会持续发展。这并不一定直接对应到我们对 2026财年增长的预期，而是更多地与大量的设计活动；广泛的认证活动相关，这些活动涵盖了我们正在开发的所有不同产品。

【Q】公司成长驱动力是来自XPU/GPU的出货高速增长，还是每个GPU对应的AEC比例提升，还是更高的ASP？

从长期来看，我认为所有这些因素都会对我们的增长产生积极的推动作用。至于过去90天内我们观察到的情况以及我们对本财年末的预期，这更多地与 GPU 部署的绝对数量 有关。根据我们的观察，这些架构是几个季度前就已经确定的，并经历了资格认证的过程。这表明我们的终端客户面临的整体市场机会是非常巨大的。特别是在过去的90天内，我们看到 GPU 的部署数量正在显著增加。这不仅反映了市场需求的增长，也验证了我们产品和解决方案在支持这些高性能架构中的关键作用。

【Q】公司历史上也给过高速增长的指引，这次公司如何判断渠道当中的库存没之前这么多呢？另外地缘政治是否会有影响？

我们看待事物的方式是多样化的。当然，我们已经多次提到供应链的问题，尤其是当我们的终端客户制定构建计划时，从库存的分配到其合作伙伴如何组装一系列产品，整个过程的管理和运作。

我们对实际的部署和产品消耗有一个非常清晰的了解。在任何时候，客户的部署需求可能会出现波动，比如某些时期会出现大规模部署，而在其他时候可能会有所放缓。当前，我们观察到客户内部的产品消耗率相当高，并未看到他们的物流合作伙伴中有大量库存积压。

话虽如此，我们供应链中的所有参与者都在不断寻求更好的可视性。当我们遇到像现在这样的大规模需求激增时，自然会引发这样的思考：“这里到底发生了什么？”因此，我们非常密切地关注我们所出货产品的流向及其后续的使用情况。这种动态的监控有助于我们更好地理解市场需求的实际情况，也有助于我们确保供应链的高效运作以支持客户的需求。

【Q】为什么客户开始越来越多使用铜缆？这趋势是不是比公司之前预想的更大？

我认为所有的 AI 集群网络工程师都在追求相同的目标，但对于 GPU 供应商 和他们在 scale-up与 scale-out架构 上的具体选择，我不便评论。这两者之间的联系对我来说并不明确。我们发现，如果我们能够与客户紧密合作，真正帮助他们专注于为自身需求打造最佳的网络架构，那就是我们取得成功的关键所在。但我不会说市场上存在某种更大的趋势或方向，只是因为某个供应商推出了特定的解决方案。每个客户的需求和选择都是高度定制化的，因此我们更关注如何为每个客户提供最适合的解决方案，而不是试图从单一案例中推断出市场的整体趋势。

【Q】什么是现在公司环比增速加速的驱动力？是更多的hopper还是ASIC的部署？

当然，我认为我们在过去三个季度里对这一点的表述一直很一致。我们并不认为当前的情况是朝向最前沿技术（比如您提到的 Blackwell 架构）快速发展的趋势。这更多的是基于早已确定的长期架构计划的执行。这些部署只是长期计划的自然延续，只是其表现比预期稍微更强劲一些。没有任何迹象表明，这些部署是出于向某种类似 Blackwell 架构转变的需求。而且，对我们来说，我们实际上没有直接的可见性来了解客户使用的具体 GPU 类型。实际上，任何一个客户都可能在部署过程中使用多种不同的 GPU。因此，我们的重点更多在于满足客户在其特定架构计划下的需求，而不是试图解读他们具体使用的硬件或技术趋势。

【Q】关于10%的客户，这些客户的体量有多大？

正如我们提到的，第二季度我们有 三个 10% 的终端客户，没有意外的是他们是谁。前两个是我们最早的 AEC 超大规模客户，而我们在上一季度提到的 新兴超大规模客户 是第三位。在我们提交的报告中，您会看到第一个 AEC 超大规模客户——显然是 微软，在第二季度仍然是 10% 的客户，占比刚好超过 11%。第二个 AEC 超大规模客户，也就是我们拥有权证的客户，占比为 33%。如果您计算一下，我们的收入从第一季度的 3100万美元 下降到第二季度的 2400万美元，环比有所减少。正如我们在上一季度提到的，他们的增长不会一直是线性的。不过，我们之前已经表示，2025财年下半年的 转折点 最重要的驱动力确实是这个客户。因此，显然在第三季度，他们作为总收入比例中的一个更大部分将变得更加重要。至于 新兴超大规模客户，他们是我们第三大客户，占总收入的 14%。从我的角度来看，第二季度的一个关键收获是我们在 客户 和 产品 两个层面都实现了显著的收入多元化。显而易见，随着通道速度在超大规模部署环境中不断提高，对我们创新解决方案的需求正在广泛增长。这种多样化的需求和市场接受度表明我们正处于一个强劲的增长周期中。

【Q】关于下半年的需求，是客户单个计划的高速起量还是多个计划都有贡献？

是的，我认为我们确实看到与 多个客户 的设计活动正在进行中，并且这种趋势会在未来持续下去。因此，针对某个特定季度或下一个季度进行特别具体的评论可能比较困难。但我们确实看到某些客户会出现 需求激增。正如丹提到的数据，例如 亚马逊，我们在第一季度看到他们的需求激增，而第二季度则出现了一些 非线性变化 和下降趋势。因此，对于某个客户在某个 90 天周期内的表现，不宜过度解读。对于我们来说，关键在于确保我们能够在所有超大规模客户中展开尽可能多的设计活动。这些广泛的设计合作将是我们 长期增长 的主要驱动力。这种策略使我们能够更好地应对客户需求的波动，同时抓住市场中的更多机会。

【Q】关于公司的下游客户，您能否说明公司是否对头部四个CSP都有出货？

是的，我们确实提到过，我们的重点主要是 美国的超大规模客户，我们将其中 五家公司 归入这一类别，包括 Oracle。同时，我们也提到了 新兴超大规模客户，例如 XAI 和 Omniva。我们公开讨论了与 微软 和 亚马逊 的合作关系，但并没有明确指出在五大美国超大规模客户中，第三位客户具体是哪一家。

在我们的新闻稿以及 OCP 大会上，我们提到我们与 XAI 在 零抖动 AEC 产品 上有很多卓有成效的合作。我可以说，我们与多位客户的合作都进展顺利，并且这些客户正在准备扩大生产规模。至于其他超大规模客户，我们也在持续取得进展。

一直以来，我对所有产品（从 AEC 开始）的观点都很一致：我预计所有美国超大规模客户从长远来看都会以某种形式使用 AEC。无论是 Credo 的 AEC 还是竞争对手的产品，我毫不怀疑所有美国超大规模客户最终都会采用 AEC。

对于 光学 DSP 产品，我们采取的策略类似，目标是最终渗透到每一个终端客户。目前我们已经部分达成这个目标，但还没有完全实现。这也为我们提供了进一步的增长机会。

【Q】公司AEC多少收入占比来自AI？

我可以说，目前我们大多数 AEC 产品的出货量 都是基于 AI 应用 的。这一点非常明确，尤其是在 100G 每通道速率 的解决方案方面。毫无疑问，这些部署几乎 100% 都与 AI 应用相关。

【Q】CY25会有更多的10%客户吗？

在 2025年，根据我们目前的规划，我不预计会有额外的 10% 客户 出现。如我们所提到的，这个 新兴的超大规模客户 在第二季度达到了这一门槛。因此，他们未来可能会再次达到这一门槛。

【Q】关于DSP，现在有多少客户了？

是的，有几种不同的角度可以看待这一点。您可以关注我们正在合作的 光学模块制造伙伴 以及与这些伙伴建立的关系数量，或者关注终端客户（如超大规模客户）的数量。

虽然我无法明确说明我们目前合作的确切客户数量，但我们确实看到在 光学模块层面 的设计活动显著增加。同时，来自 终端客户 的认证需求活动也在不断增长。这表明我们的产品正在吸引更多的关注，并为更广泛的市场采用奠定基础。

【Q】公式对单通道200G的DSP的竞争力如何展望？

我们预计本财年下半年的增长，以及 2026 财年的增长，主要将由 50G 和 100G 每通道速率 的设计推动。我们对刚刚完成的 200G 每通道光学 DSP 感到兴奋，但预计该市场将在 2026 财年之后的更长期内发展，可能在 2027 财年达到高产量。因此，近期的增长主要由我们在 50G 和 100G 每通道设计方面看到的巨大机会驱动。

【Q】Marvell发布了和亚马逊合作的声明，公司如何看待客户对于second source的需求？

是的，我们确实看到 超大规模客户 希望有多个供应来源，这一点毋庸置疑。同时，我们也发现，如果我们能够继续执行以下策略，就能在竞争中占据有利位置： 首先提供样品、首先提供认证单元、首先通过认证并首先实现规模化生产。

实际上，我们与合作的所有客户中，这一策略都取得了显著成果。我认为我们独特的组织方式使我们能够为特定客户交付定制化解决方案。我们在这一点上具有优势，因为仅在过去几个季度，我们就为不同的客户开发了超过 20 种 SKU，这些 SKU 包括硬件和固件的多种定制化形式。

因此，我们面对竞争的方式是：如何为每个客户提供最优的交付方案。虽然我完全接受所有客户最终都会有第二供应商的预期，但我们更关注的是 从优势地位进行竞争。这是我们专注的核心，也是我们赢得市场的关键策略。

【Q】关于IP收入，本季度占比低于10%，公司现在能见度怎么样？

我们在过去多个季度一直强调，我们本质上是一家产品公司。团队在这一点上保持了一贯性，尤其是随着当前产品收入转折点的出现，IP 许可业务的占比会随着时间逐渐缩小。不过，我们仍然会从战略角度对待这部分业务，并以 投资回报率（ROI） 为驱动，评估不同的机会。

您提到关于在当前收入规模增加的背景下，是否会跨越 10% 门槛。对此，我的预期是，在本季度不会跨越这个门槛。从长期来看，由于收入确认规则的原因，这项业务的表现可能会有一定波动性。我们将根据需要追求一些对公司具有良好回报的 IP 许可机会，但在此之外，我们无法提供过多的细节。这符合我们对业务增长的整体战略，同时也让我们能够更灵活地专注于产品的核心增长领域。

【Q】关于收入超过5%的客户，有多少是AEC的多少是DSP的？

可以说，我们的增长是 广泛的。事实上，如果提到超过 10% 的客户，这些客户主要集中在 AEC 产品 上。但我们在其他领域也取得了进展。从季度表现来看，我们在 AEC、光学产品 和 线卡这三大主要产品线上都实现了环比增长。因此，可以合理地假设，我们提到的另外 四位客户 的贡献并不仅限于 AEC 产品，而是涉及了我们产品组合的多个领域。这表明，我们的增长并非局限于单一产品线，而是来自整个产品组合的强劲表现。