随着特朗普实施的关税政策生效，外国游客正在避开美国。对美国的航空公司、邮轮运营商和酒店业而言，他们还能应对游客减少，但若抵制行动出现“以牙还牙”的状况，就可能对旅游类股票造成冲击。

根据美国国际贸易署（ITA）的数据，3 月来美的海外游客数量同比下降了 11.6%。其中来自西欧的游客暴跌 17%，而非陆路入境的墨西哥游客下降了 23%。

加拿大人也在减少赴美行程，据加拿大统计局称，3 月份驾车往返美国的次数减少了 32%。根据旅游数据公司 OAG 的统计，4 月份从加拿大飞往美国的机票预订较 2024 年下降了 75%，并且从 5 月到 9 月，每月的预订量都比去年同期低逾 70%。

为应对这一局面，多个美加旅游协会于上周三联合成立了“超越边界旅游联盟”（Beyond Borders Tourism Coalition），旨在寻求解决方案。公告指出：“两国互为最重要的贸易与旅游伙伴——而近期的游客减少正对边境两侧的企业与社区造成影响。”

牛津经济研究公司的分析师指出，游客锐减的背后有多重因素：“特朗普政府的政策与表态助长了潜在国际游客对美的负面情绪，”他们表示，“日益严格的边境安检措施及明显的移民执法行动也加剧了这些担忧。”

相互抵制的风险

美国旅游股今年已大幅下跌，若抵制变为双向，风险将进一步升级。但目前来看，还未出现美国游客大规模“以牙还牙”的情况。ITA 数据显示，3 月份，有超过 670 万美国公民乘飞机从海外返美，较去年同期增长 5%。

这种抗压能力使得 达美航空 （Delta Air Lines，DAL）和 联合大陆航空 （United Airlines，UAL）在第一季度仍实现了国际业务收入的稳健增长，尽管入境旅客减少。 联合大陆航空 在早些时候披露的财报中称，本季度来自欧洲的订票量较去年下降 6%，来自加拿大的订票量则下降 9%，但其国际业务收入中仅有 20% 来源于美国以外的乘客。

其余 80% 多数是富裕的美国消费者的出境旅客。联合大陆航空首席商务官安德鲁·诺切拉（Andrew Nocella）在财报电话会上表示：“目前看来，偏好高端、全球度假的富裕客群以及愿意购买头等或商务舱的乘客受影响较小。”另外，他还指出，那些因经济压力可能缩减旅行预算的普通消费者，本来就不太可能前往罗马或东京度假。

美国运通 （American Express，AXP）发布的财报也印证了这一点：其富裕客户的消费支出有所增加。首席执行官史蒂芬·斯克里（Stephen Squeri）在财报电话会上表示：“我们的旅行预订量创历史新高，其中包括国际预订量的最高纪录。”

达美航空与联合大陆航空的境况相似，其国际销售额中也有 80% 来源于美国本土客群。雷蒙德詹姆斯分析师萨万提·赛思（Savanthi Syth）认为，这一比例“在一定程度上减轻了白宫政策与言论导致的入境旅客减少风险”。她给予达美“强烈买入”评级，但也指出关税不确定性可能带来的潜在影响。

邮轮业的避风港

皇家加勒比邮轮 （Royal Caribbean，RCL）、 挪威邮轮 （Norwegian Cruise Line，NCLH）和 嘉年华邮轮 （Carnival，CCL）等邮轮运营商或也能在美国旅行抵制潮中保持相对稳定。Stifel Research 分析师史蒂文·维钦斯基（Steven Wieczynski）指出，挪威邮轮约 85% 的乘客来自北美，仅有 5% 来自加拿大。“由于挪威邮轮大部分客源都来自北美，这有助于降低‘美国抵制’的波动风险，”他在本周早些时候的报告中写道，并给予该股“买入”评级，目标价 36 美元。

瑞银（UBS）分析师罗宾·法利（Robin Farley）则表示，嘉年华约有 3% 至 4% 的业务来自加拿大，皇家加勒比同样只有个位数的加拿大客源。

酒店业的抗风险能力

酒店业同样可能免于严重冲击。例如，法利指出， 万豪酒店 （Marriott International，MAR）在全球范围内约有 80% 的客人来自所在国，尽管部分欧洲国家的国际游客比例更高。在美国市场，国际游客仅占该公司总入住夜数的约 5%，且绝大多数来自墨西哥和加拿大。

因此，目前美国旅游企业在游客避美潮中仍具备较强的抗风险能力。但若美国游客因报复性抵制或经济衰退而放弃出境游，旅游板块的股票或将再次承压。

文章源自Barron's《Airlines, Hotels, Cruise Stocks Face This Big Threat as Tourists Boycott the U.S.》