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路透伦敦9月27日 - 随着全球对铜金属的需求导致估值飙升，领先的矿业公司正在努力平衡投资者对高额回报的期望与支付必要溢价购买纯铜公司之间的关系。

包括力拓 、必和必拓集团 和嘉能可 在内的大型多元化矿业公司受到全球经济增长放缓和大宗商品价格下跌的压力，眼睁睁地看着竞争对手的铜生产商逐渐发展壮大，而它们的股价却因金属的强劲前景而受益。

今年以来，里约、必和必拓和嘉能可的股价下滑了10%至15%，而包括自由港迈克墨伦 、艾芬豪矿业 和泰克资源 在内的纯铜生产商的估值却在上升，即使基准铜价在今年5月创下每吨11,000美元以上的历史新高后有所回落。 ) "一位参与过多项矿业交易的银行家告诉路透记者："在铁矿石和煤炭等其他大宗商品可能持续波动的情况下，参与大宗铜交易会让董事会(。

"这位银行家补充说："由于铜矿公司的业绩较好，多元化矿业公司发现，在其股价相比之下下跌较多的情况下，支付巨额溢价具有挑战性。

这位银行家说，必和必拓、力拓和嘉能可的市盈率为 5 至 6 倍，而泰克、自由港和艾芬豪的市盈率则接近两倍。

铜用于电力和建筑业，将受益于电动汽车行业和人工智能数据中心等新应用领域的蓬勃需求。

贝克-麦坚时律师事务所（Baker McKenzie）合伙人理查德-布兰特（Richard Blunt）说，当大型矿商提供更高的溢价试图达成交易时，投资者并不总是将金属的长期前景考虑在内。

"投资者只想知道他们公司的价值在未来三到六个月内会发生什么变化，这是一个大问题，"布拉特说。

在过去的三年里，由于大宗商品价格上涨，大多数矿商支付的股息都创下了历史新高，虽然这种做法很受欢迎，但却被认为削弱了该行业通过勘探、矿山开发或整合实现产量增长的能力。

昂贵的历史

投资者有充分的理由对管理层的交易野心保持警惕，因为大多数矿商的公司历史上都有过失败的收购，有时甚至是代价高昂的收购。

力拓在 2007 年以 380 亿美元收购了加铝公司，溢价高达 65%，随后又进行了减值；必和必拓在 2011 年以 120 亿美元收购了美国陆上页岩油气资产，2018 年又以 100 亿美元的价格卖回。

一些管理团队试图重返并购领域，但没有成功或仅取得部分成功。

"麦肯锡公司高级合伙人米歇尔-范霍伊（Michel Van Hoey）说："有纯财务方面的原因，即现有股东对大幅溢价的抵制。

麦肯锡公司高级合伙人米歇尔-范霍伊说："如果从历史上看，10 年前，我们经历过一次大的浪潮，一些公司可能为他们的交易支付了过高的价格。现在，高管们变得更加保守了。

嘉能可在出价230亿美元收购加拿大矿业公司泰克77%的炼钢煤资产遭到拒绝后，最终以77%的股份成交；而必和必拓为吸引英美资源集团 这个规模较小的竞争对手，对最初出价进行了两次修改，但最终还是被迫放弃。

必和必拓和嘉能可最初都对目标公司提出了全股收购建议。

"一位矿业投资者说："在过去的周期中，力拓等公司在高峰时期进行了大量现金收购，但最终却看到价格暴跌，这让它们显得不够谨慎。

"如今，趋势已经转向以股票为基础的交易，以降低风险，但这样做的成本更高，尤其是在大宗商品价格回落的时候"。

<^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^^ Share performance of diversified miners vs copper producers

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