在当今市场上，用价值导向的交易所交易基金来多样化投资组合是有意义的。这里有几种不同的方法。

似乎每一代投资者都必须学习两个教训：伟大的公司并不总是意味着伟大的股票，而便宜的股票也总有可能变得更便宜。我们在互联网泡沫时期的思科(CSCO.O)身上看到了第一个问题，许多华尔街资深人士将其与今天的英伟达(NVDA.O)相提并论。

晨星公司的被动策略研究主管布莱恩·阿莫尔（Bryan Armour）希望投资者记住思科。莫尔最近撰文指出，在利用价值型交易所交易基金分散投资组合时，这家网络设备公司在2000年互联网泡沫高峰期曾是“世界上最有价值的公司”。随后，思科股价下跌了85%，直到“最近才走出低谷”。2000年5月购买思科股票的投资者在2024年后才勉强实现收支平衡。

思科仍然是一家优秀的公司，只是其估值过高。尽管阿莫尔不能确定对人工智能的所有希望是否应完全寄托在英伟达及其他市场领军企业（“七巨头”）的肩上，但他表示，作为一名投资者，他对仅集中投资于少数几只股票并不感到舒服。他指出，微软(MSFT.O)、苹果(AAPL.O)和英伟达的市值占据了MSCI全球市场指数的12%以上，该指数代表了23个发达市场和24个新兴市场，并且英伟达的3万亿美元市值相当于罗素2000指数中所有2000家小型公司的市值之和。

阿莫尔整体上看好价值股票，但他认为以历史标准来看，小盘价值型股票尤其便宜。然而，这里就引出了第二个教训：小型公司通常比大型公司更脆弱，并且在严重衰退期间仍然可能大幅下跌，因为最弱的公司会破产。

这就是为什么对于担心经济衰退即将来临的投资者来说，蓝筹公司的价值股票可能是最有意义的选择。“自2007年以来，价值股的整体表现不佳，主要是因为其相对于基本面的价格下跌，而不是基本面恶化，”Research Affiliates的创始人罗布·阿诺特（Rob Arnott）表示。“截至目前，罗素1000价值指数的盈利和分红增长速度超过了罗素1000增长指数。”他表示，价值股需要超越增长股100%才能回归历史正常水平。

两只基于因子的交易所交易基金（ETF），跟踪阿诺特公司的基准，成为大盘价值多样化的优秀候选者：Schwab Fundamental U.S. Large Company（以下简称Schwab ETF）和 Invesco RAFI Strategic US（以下简称Invesco ETF）。阿莫尔喜欢Schwab Fundamental U.S. Large Company，因为它根据公司的“基本规模”对公司进行加权，这一指标反映了每只股票的销售额、现金流和股息与其总价值的比率。这比其他基准（如罗素1000价值）所采用的市值更准确地反映了公司业务的真实价值。

根据晨星的数据，根据经济足迹对公司进行加权，将标准普尔500指数的平均市盈率从23降低至SchwabETF的16.5。值得注意的是，这一方法将英伟达的权重从标准普尔的5.9%降低至SchwabETF的0.36%。

SchwabETF在过去五年中超越了晨星大型价值基金类别中96%的同类基金。Invesco ETF是为数不多能超越它的基金之一。除了价值，这只ETF还具有高质量因子覆盖，因此它在强调强劲盈利能力的公司时会加大权重，而不仅仅是强调便宜股票，帮助其规避“价值陷阱”，阿诺特表示。

不过，真正获得深度折扣通常需要持有较低质量的公司。价值20亿美元的Invesco标准普尔500纯价值ETF的平均市盈率为10.9，在同类基金中最低，但它持有约100只不同质量的股票，因此其波动性往往明显高于同类基金，在增长主导型市场中严重落后。在过去10年中，它的表现逊于89%的同类产品。

对于经典或深度价值来说，主动管理的基金可能是更好的选择，因为经理们可以找到既便宜又在经济下行中具有韧性的股票。权衡之下：此类基金通常集中于较少的头寸，因为这样的公司比较稀有。

在长期基金经理比尔·尼格伦（BillNygren）的管理下，奥克马克基金（OakmarkFund）通常只持有50只股票，在过去五年中，该基金以16.3%的年化回报率击败了99%的共同基金同行。其投资组合的平均市盈率低至11.9。

尼格伦最近专注于金融服务股票，约占其投资组合的40%。他最大的持仓之一是花旗集团(C.N)，他说：“管理层正在进行转型过程。他们距离实现11%的股本回报率（约每股11到12美元的收益）还有两年的时间。目前股价约为60美元，市盈率大约为五倍。”银行的资产负债表今天也比2008年崩盘前要强得多。

另外两只强势基金在金融股上也有不俗的表现，它们是SmeadValue和Hotchkis&WileyLargeCapDisciplinedValue，比重分别为21.5%和26.5%。但在仅持有28只股票的Smead基金中，能源股的比重更高，达到26.4%。基金经理比尔·斯米德（BillSmead）最近买入了加拿大石油生产商CenovusEnergy，该公司的市盈率只有9，因为他认为该公司在阿尔伯塔省的油砂井比美国压裂的油砂井生产寿命更长，价值被低估了。“他说："加拿大石油生产商的油井寿命为25年，而压裂油井的寿命大约为9年。

Hotchkis持有76个股票，投资较为分散，能源占投资组合的12.8%；医疗保健占15.2%；科技占14.6%。但共同经理斯科特·麦克布莱德（ScottMcBride）并不买英伟达的股票。他的主要科技投资对象是F5，该公司基于云的企业软件业务不断增长，但由于其传统的网络设备业务，其价值仍被低估。