金吾财讯 | 建银国际发研报指，领展(00823)上周举行了电话会议并发布了2025财年第一季度（4-6月）经营数据。其中香港商场零售额下降5.9%，略好于香港整体零售市场9.9%的下降。餐饮/超市和食品/一般零售分别下降1.5%/5.9%/9.4%，而2024财年的数据为4.6%/-5.1%/1.3%。该行认为，当前利率下行缓解业主供款压力及股市上涨带来正财富效应，应能对冲房价下跌带来的负财富效应。公司零售额可能在未来3-6个月触底，预计总下降幅度8-10%。续租租金调整率最终下降约3-5%。该行指，尽管香港投资组合的租金可能会下降，但该行认为领展能通过回购或收并购中和租金下滑的影响。假设用尽公司设定的债务上限，即净负债比率从19.5%升至25%，领展可以动用多达80亿港元回购约2亿股，即8%的股本（该行的基本预测是每年1.5%），足以产生高达约8%的DPU增长。公司还准备进军海外市场，已经在日本设立了当地的团队寻找投资目标。该行续指，公司的反弹滞后于市场27%和同行22%，这可能是由于REIT未纳入港股通导致。预计港股通将是公司股价的重要催化剂。目标价由43港元上调至45港元。维持“优于大市”评级。