金吾财讯 | 招银国际发研指，中广核矿业(01164)目前权益包括铀矿位于哈萨克斯坦的谢公司和奥公司（各持股49%）。2023年谢公司和奥公司旗下四个矿山开采平均成本价分别为每磅17-27美元，在全球范围而言处于偏低水平。展望未来，哈萨克把矿山资源税(MET)上调，2025年的税率将会从2024年的6%上调至9%，而2026年的税率将进一步分为按量和按价计算，由于谢矿和扎矿年产量都在500吨以下，以量定税下税率为4%，而伊矿/中矿税率分别为6%/9%，但总体上由于矿山规模不算大，新增税额仍然在可控的范围内。此外，由于预计硫酸供应将仍然偏紧，因此我们预计2025/26年矿山单位生产成本将上升12%/9%。该行预计中广核矿业今年净利润同比下跌11%至4.4亿港元，主要由于1H24所得税支出同比大幅增加2.8倍至2.1亿港元，原因是哈萨克斯坦政府收紧税收政策口径，因此公司于1H24一次性补交过去几年的分红预提税。我们预计2025/26年净利润将回复增长态势，分别上升52%/63%。盈利敏感度方面，我们推算2025年铀现货价每上升1%，中广核矿业净利润将会上升0.7%。该行判断未来10年天然铀需求将受惠于核电结构性增长趋势，同时在铀矿供应受限的背景下，铀价将在未来数年保持高企。该行表示，公司通过和哈原工(KAP)两家合营公司持有四个位于哈萨克的低成本铀矿，将受惠于铀价上升的长期趋势。该行假设2024年全年平均铀价85美元/ib(同比上升30%+)，2025/26年每年上升8%。该行预测2026年盈利将有机会较2023年翻倍。首次覆盖并给予买入评级，3x净现值(NPV)目标价2.36港元。