金吾财讯 | 瑞银表示，近期访问了几家电动两轮车公司，并认为下半年需求疲软，主要是因为11月1日开始实施的国家标准显得相当突然（没有过渡期），导致整个价值链上的供应受限。此外，严格的法规让经销商在采购时变得谨慎，不敢大量囤货。到目前为止，他们的以旧换新政策执行情况不佳。因此，行业销售增长的积极转变可能要等到2025年上半年才会出现。该行指，相关企业正在等待新的国家标准政策的发布，预计将在2024年末公布，并可能对两轮车的重量和速度有更严格的规定。关于2025年行业销售能否增长10-20%，各企业意见不一。经销商的新产品库存约为1个月，低于合理的2-3个月水平，一些经销商可能仍然持有不符合新标准的产品库存。另外，中高端价格范围（>4,000元）的电动两轮车(ETWs)需求强劲，九号、小牛以及春风动力的ZEEHO是关键品牌。大众市场品牌雅迪和爱玛正在加强在这个细分市场的存在感，尽管它们仍处于落后状态。该行认为雅迪将从2025年的电动两轮车国家标准升级、以旧换新政策以及行业集中度的提高中受益。更多的增长机会取决于其在海外市场突破的能力。该行维持“买入”评级，目标价为16港元。