金吾财讯 | 民生证券发研报指，翰森制药(03692)创新转型已见成效，自2014年首个自主创新的1.1类新药迈灵达上市以来，公司已有8款创新药获批上市，2020-2023年公司创新药收入占比快速提升，实现18%-42%-53%-67%的阶段性跨越。2024年上半年创新药与合作产品收入共计50.32亿元，较2023年同期增长约80.6%，占总收入比重上升至77.40%。该行表示，抗肿瘤药物是公司传统优势领域，2023年公司抗肿瘤药物收入达61.69亿元，占比59.7%，2024年上半年公司抗肿瘤药物收入达到44.75亿元，占比68.8%。目前公司在抗肿瘤领域已经形成健康的产品组合和丰富的研发管线：三代EGFRTKI阿美替尼市场份额不断上升，持续放量贡献主要收入；二代Bcr-AblTKI氟马替尼疗效优于伊马替尼，替代趋势明确；后续肿瘤研发管线丰富，涵盖多个潜力靶点，尤其是两款授权GSK的ADC产品，预计将为公司带来持续授权收入。该行看好公司在肿瘤领域持续发力，延续并强化在这一领域的优势地位。该行预计公司2024-2026年的营业收入分别为120.95亿元、128.25亿元、145.67亿元，归母净利润分别为38.42亿元、37.05亿元、41.73亿元。采用DCF估值法，该行认为公司的合理价值为1322亿港元，对应目标价为22.27港元，首次覆盖，给予“推荐”评级。