金吾财讯 | 华泰证券发研指，滔搏(06110)公布截止2024/FY25财政年度第三季度（由2024年9月1日至2024年11月30日的三个月）的运营情况：零售及批发业务之总销售金额按年同比录得中单位数下跌，环比看较FY2Q25的10%~20%低段有所改善，FY3Q25流水表现较佳，主要得益于线上的销售贡献。该行认为随着公司在当下财年的库存去化，叠加品牌客户对国内市场的支持，明年有望轻装上阵、迎来反转。此外，公司为低估值高股息标的代表，根据该行对FY2026的盈利预测对应为11.8xPE，若分红率保持100%，则股息率为8.5%。

该行指，从公司主力品牌的财报情况看，Adidas3Q24业绩表现良好，营收同比+10%，其中大中华区营收同比+9%，并将2024年指引从收入高单增长上调至10%。Nike虽取消对全年的指引，但公司新CEO及新大中华区CEO有望给市场带来新的发展，一方面品牌方积极支持零售商进行库存情况，另一方面近期也对跑鞋产品线进行了梳理，期待未来更多创新产品的推出。

该行表示，维持FY2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为13.43、16.25、19.41亿元，对应EPS为0.22、0.26、0.31元。公司所处的运动服饰行业，该行选取国内同业可比公司进行估值（安踏体育、李宁、特步国际、361度），Wind可比公司2025EPE均值为11xPE。考虑到消费刺激政策出台，终端零售市场有望逐步改善，维持公司目标价3.41港元/股不变，对应FY2026年PE12x（按0.92汇率计算），维持“买入”评级。