金吾财讯 | 天风证券发研指，思摩尔国际(06969)于12月27日发布修订股权激励计划公告，将向公司董事会主席、执行董事及主要股东陈志平先生有条件授出合共6100万份购股权，行权价为每股11.26港元。解锁条件为：2025年1月1日至2030年12月31日期间，任何连续15个营业日的平均市值首次达到或超过3000/4000/5000亿港元则分别解锁购股权的30%/60%/100%，任何绩效目标未能于2030年12月31日之前达成，则相关购股权将失效。该行指，英美烟草在塞尔维亚推出最新一代加热烟草设备Glo Hilo及其高端型号GloHilo Plus。该行认为，公司2018年起与英美烟草建立业务关系，有望受益Glo Hilo市场份额提升，迎来第二增长曲线。该行指，受益于FDA执法力度加强，公司在美国市场换弹式产品收入呈现逐季向好趋势，2024Q2收入同比增长6.5%，环比增长6.1%。该行认为美国电子烟市场的“类烟草化管理”大势所趋，监管趋严背景下大品牌、大公司的资源、技术储备可以应对不断提升的准入门槛和监管成本，龙头品牌的竞争力和市场占有率有望继续提升。该行还提到，随着监管力度进一步加强，自有品牌开放式产品及封闭式产品有望延续增长趋势。该行表示，公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者，壁垒优势不断凸显，在监管不断趋严的背景下，预计产业链集中度或将加速提升。该行预计公司2024-2026年净利润为16.09/19.66/24.94亿元，同比-2.19%/+22.19%/+26.85%。基于公司的技术和龙头优势，维持“买入”评级。