金吾财讯 | 野村发研报指，唯品会(VIPS)作为领先的线上服装销售平台，一直以来专注于提供品牌折扣服装。从过往业绩看，2022 年营收 1031.52 亿元，2023 年增长至 1128.56 亿元。野村预计 2024 年总营收约为 1072.81 亿元，同比下降 4.9%，其中第四季度预计营收 320.84 亿元，同比下降 7.5%，但这一数据接近公司管理层指引区间（同比下降 5 - 10%）的中点，且较最新共识高出 1.2%。在利润方面，受冬季服装销售增长及政府补贴推动标准化品类改善等因素影响，预计第四季度非美国通用会计准则下的净利润率可达 8.5%，高于市场共识的 8.2%，同时Non- GAAP 每股收益（EPS）预计同比下降 8.4% 至 5.31 元，也高于市场预期的 5.0 元。

野村认为，虽然预计 2024 财年非 GAAP 净利润有所提升且上调了相关预期，但考虑到行业竞争等因素的不确定性，基于 2025 财年预期市盈率 5.9 倍所对应的预期资本回报率具有吸引力，符合公司的价值定位，将目标价定为 13.2 美元，维持“中性”评级。