金吾财讯 | 摩根士丹利发布保利物业(06049)研报，对其盈利增长、股息政策及未来发展进行深入剖析。盈利方面，保利物业2024年预期表现受到宏观环境及房地产市场影响。预计2024年公司营收将实现高个位数增长，利润为中个位数增长，略低于10%的增长指引。其中，物业管理服务(PMS)有望实现中双位数增长且利润率稳定，而社区增值服务(CVAS)和非业主增值服务(DVAS)受房地产相关业务拖累，营收和毛利或出现下滑。不过，公司现金流状况良好，现金流量/净利润覆盖比率保持在1倍以上。股息层面，鉴于稳健的经营现金流和充足现金储备，2024年股息派发大概率增加，2023年股息支付率为40%。展望2025年，受宏观形势、增值服务业务压力及营收结构变化影响，公司预计实现个位数增长，同时有中长期提升股东回报的计划。摩根士丹利认为保利物业的发展机遇与风险并存。风险上，第三方总建筑面积(GFA)增长不及预期、物业管理费提价失败致利润受挤压等会影响发展；机遇在于第三方GFA超预期扩张、社区VAS营收超预期增长及房地产市场强劲复苏，这些因素都将对公司未来发展产生重要影响。截至2025年1月10日，保利物业收盘价为27.25港元。从财务预测来看，预计2024-2026年，公司营收分别为165.74亿元、180.68亿元、196.65亿元，每股收益(EPS)分别为2.74元、2.95元、3.16元，股息支付率稳定在40%左右。摩根士丹利给予其买入评级，目标价32.41港元。