金吾财讯 | 高盛发布研究报告，对李宁(02331)的发展前景进行了分析与预测。该行综合近期市场动态和同行2024年业绩，维持2024财年及下半年净利润预测不变，但下调2025-2026财年预测7%-11%。主要因销售增长放缓、品牌投资增加及部分运营杠杆降低。尽管2024年零售销售受线上业务推动，有望实现低至中个位数增长，线下也将由负转正，但折扣压力持续。高盛认为李宁公司2024年有望达成既定目标，实现中个位数收入增长，净利润率也能达到相应水平。展望2025-2026财年，受消费环境不稳定以及品牌重组进程慢于预期影响，高盛将李宁公司收入增长预测从每年5%-6%下调至3%-4%。同时，考虑到公司为推动品牌发展计划增加营销投资，以及运营杠杆因素，将2025-2026财年盈利预测下调7%-11%。数据显示，李宁公司2024-2026财年的收入预测分别为282.01亿、289.69亿、300.68亿元人民币，EPS预测分别为1.18、1.17、1.26元人民币。虽然以2025财年市盈率11-12倍来看，李宁公司估值不算过高，但鉴于消费环境疲软、在本土同行中较高的ASP和篮球品类较高的业务占比，以及竞争加剧，公司基本面改善仍需更多明确信号。品牌投资虽对长期品牌价值有益，但短期内会给利润率带来压力。基于以上原因，高盛维持其“中性”评级，目标价从之前的18.0港元下调至15.4港元。