金吾财讯 | 招银国际发研报指，药明生物(02269)在24年新签创纪录的151个新项目，且有权获得1.4亿美金的近期里程碑付款，此外海外运营稳步推进，预计爱尔兰生物药工厂将在25年产生利润。管理层重申24年业绩指引，预计收入和经调整净利润（剔除少数股东权益前）同比增长5-10%，并预计25年收入将加速增长。该行指，公司独特的CRDMO商业模式使其能更好地赋能客户项目的早期研发，通过直接将项目授权给客户或者通过第三方对外授权，药明生物也获得了可观的里程碑收入。截至24年底，公司有超过50个项目可收到里程碑付款以及销售提成，由于里程碑收入的高利润率特征，我们认为这将是公司未来利润增长的主要推动力。另外，作为药明生物海外产能中的支柱，爱尔兰生物药基地获得了全球客户的强劲需求。

该行维持药明生物“买入”评级，上调目标价至24.24港元（前值：22.88港元），以反映需求的复苏。该行预计药明生物2024E/25E/26E收入同比增长 7.1%/ 13.4%/ 15.6%，经调整归母净利润同比增长0.9%/ 13.0%/ 15.6%，对应现阶段股价的经调整PE分别为14.3x/ 12.7x/ 11.0x。