金吾财讯 | 兴业证券发研报指，药明合联(02268)预计2024年收入、纯利、经调整纯利金额将分别同比增长超过85%、260%及170%。业绩增长主要系：1、下游ADC等生物偶联药物行业持续强劲发展；2、公司作为全球ADC外包龙头具有领先的行业地位和竞争优势；3、生产设施保持高产能利用率，并且陆续新增新产能，经营效率稳健增长，带动公司利润率持续改善。该行表示，公司无锡基地覆盖ADC四个核心生产板块，实现同园区一站式生产布局，2024年12月公司双功能生产线XBCM2 Line2成功投产运营，包括抗体中间体生产的上游细胞培养和下游蛋白纯化服务以及生物偶联原液生产线，具备年产60批2000L规模抗体中间体和80批1000L规模偶联原液的商业化生产能力；DP3制剂产线正在建设中，公司预计2025年上半年投产，建成后制剂产能提升至原先的2倍；新加坡产能加速建设，公司预计2025年底投入运营，将更好赋能海外客户及商业化项目。全球ADC市场持续高景气，公司预计市场规模将从2024年132亿美元以31%的CAGR增长至2030年662亿美元，药明合联将持续提升在ADC行业的领先地位，长期增速有望超过ADC行业增速。该行表示，药明合联作为全球领先的一站式ADC CRDMO龙头，经营业绩持续高增长，该行预计2024年至2026年公司收入分别为39.32亿元、53.87亿元、72.73亿元，归母净利润分别为10.23亿元、14.52亿元、20.54亿元，对应每股收益分别为0.85元、1.21元、1.71元，对应PE为31、22、15倍，维持“增持”评级。