金吾财讯 | 美银证券发布的全球金属周报显示，全球铝市场正经历深刻变化，供应趋紧，竞争加剧，铝价有望在2025年走高。2024年全球铝产量同比增长2.9%，但第四季度供应增长动力不足。在中国，受政府4500万吨产能上限约束，加上铝土矿、氧化铝成本上升挤压利润空间，以及出口退税取消影响，铝产量自7月起趋于平稳，12月出口大幅下降。全球范围内，新投产冶炼厂有限，市场供应紧张。美国铝市场同样面临挑战。近年来，美国原铝产量持续下滑，目前国内原铝产量占总需求不足10%，再生铝市场份额达40%。因原铝供应短缺和需求稳定，废料价格上涨。11月美国废料出口量创季节性新高，且对从加拿大、墨西哥进口废料加征关税，进一步加剧市场担忧。欧洲方面，欧洲铝业协会对废料出口表示担忧，同时欧盟拟全面禁止俄罗斯铝进口。为弥补供应缺口，欧洲从其他国家大量进口铝，导致进口碳强度上升。随着碳边境调节机制（CBAM）实施，若将间接排放纳入考量，欧洲铝市场吸引力或下降。尽管存在关税升级风险，但美银证券仍看好铝价走势，预计2025年铝价有望达到3000美元/吨（1.36美元/磅）。从供需平衡来看，2024-2026年全球铝市场预计出现供应短缺，2025年缺口达60.8万吨，市场库存也将持续下降，这些因素都将为铝价上涨提供支撑。