【解剖大盘】

港股在节后提前了两天开市，一般在南下资金暂停的时候，港股多数是上涨的。原因都很清楚，就是打提前量，先拉升一波，拉到高位等南下资金来接盘。不过，资金都是预判了你的判断，聪明的资金昨天拉升就已经抢跑，等到今天其实就没什么承接了。很多拉高的品种开盘就是最高价。港股今天这种心态也影响到A股，高开之后就是一路走低。

关税是绕不开的因素，这两天的消息很有戏剧性。特朗普在2月1日宣布，对加拿大、墨西哥施行了25%的关税，对中国是额外加10%。结果是美股也受到惊吓，因为加拿大、墨西哥都说要反制，但港股相对淡定。之后，特朗普又推迟了一个月施行，原因是加、墨都服软了，这也没办法，摊上一个如此强势的邻居，对美国的依赖实在太大。比如说加拿大也就靠卖点资源，真要惹毛了，美国也有资源，可以自己搞，只不过有加拿大更便宜的而已，墨西哥也都是一些低端货，特朗普分分钟拿捏。墨西哥认怂，承诺派出1万军队配合美国打击毒品驱逐非法移民，估计边境墙也要出费用。这招很好用，起到了效果，欧洲也在瑟瑟发抖。

摆平了这两个软柿子之后，信心增强，美股也反弹。香港也受到影响，美国海关及边境保护局：对中国货品加征10%关税措施适用于香港。

当地时间周二(2月4日)，美国邮政(USPS)发布公告宣布，即日起将暂停接收来自中国内地及中国香港地区的入境包裹，直至另行通知；值得注意的是，特朗普2月1日签署的行政令，还取消了美国对价值低于800美元的小额货物的“最低限度”关税豁免。这个举动针对性很强，对中国电商服务商产生影响，预计对美股零售业也会产生负面影响。取消上述小额包裹关税豁免机制，最终可能将使美国消费者损失数十亿美元。今天港股消费类普遍都偏弱，包括猫眼娱乐(01896)、老铺黄金(06181)均跌超11%。

针对美国的动作，中国这次也针锋相对，在美方10%关税正式生效当天(2月4日)，中方一口气打出五记组合拳予以反制：对部分美国进口商品加征关税、将两家美企列入不可靠实体清单、对钨、碲等相关物项实施出口管制、在世贸组织起诉以及对谷歌发起反垄断调查。除谷歌外，中方重启了对英伟达的反垄断调查。中方针对谷歌的调查，重点将集中在该公司的安卓操作系统，以及对使用该系统的中国手机制造商造成的损害。招招也是打到了痛处。尤其是谷歌、英伟达、英特尔这些巨头，在华的业务量都很大，目前还处于敲打状态，还没有正式发力。一旦事情搞大了，真金白银的损失就来了。美股这几大巨头如果出问题，美股也危险了。接下来，是不是也该轮到特斯拉和苹果了，眼下这两个掌门还算友好，估计暂时还不会动。

特斯拉感觉到压力是真的。 2月5日，特斯拉中国宣布，即日起至2月28日Model 3全系限时保险补贴8000元，补贴后22.75万元起售，同时可享购车5年0息政策及特享充电权益。这一可被视为“直降8千元”的购车政策是特斯拉保险补贴首次覆盖Model 3全系车型，亦为“保险补贴”与“5年0息政策”首次同时推出。

除了关税，其它动作也在展开，美东时间周二，美国总统特朗普在谈及加沙问题时表示，他不排除部署美国军队支持加沙重建的可能性，并设想美国对加沙重建拥有“长期”所有权。美国如果介入加沙冲突，目标直指伊朗，美国总统特朗普于周二签署总统备忘录，重新实施针对伊朗的严格政策，旨在阻止该国获得核武器并限制其石油出口。这将持续引发石油的紧张，中远海能(01138)今天涨5.76%。

财新网公布，1月财新中国通用服务业经营活动指数(服务业PMI)录得51，按月降1.2个百分点，为2024年10月来最低，但仍维持扩张；市场预期52.4。这个数据也算正常，接下来看制造业PMI的情况。

近期市场最火的无疑是DeepSeek，直接把美国的AI给颠覆了，本来美国AI企业以为技术领先，可以通过闭源收钱，这下好了，DeepSeek成本低还效率高，根本就不需要那么多的训练算力，而且关键是把英伟达的护城河给动摇了，可以部分绕开其CUDA，直接底层进行优化，很多企业就可以直接用DeepSeek，关键还是开源的，英伟达股价就出现大跌。

整个AI形势出现大的变化。无论从硬件到软件，美国的AI公司都有重新思考一个问题，那就是接下来还怎么盈利的问题。那个投入巨大的“星际之门”如何才能收回成本实现盈利？目前美国的办法就是，禁止使用，采用封堵的策略，但这种好东西靠封堵肯定是没有用的，开源的东西天生就有优势，发展速度更快，会走得更强。

继OpenAI、Meta等美国人工智能领军企业放任自家模型用于军事目的后，谷歌近来也“偷偷摸摸”地加入了这一阵营。据当地媒体周二发现，谷歌已从其人工智能原则中删除了一段承诺避免将AI技术用于武器等潜在有害应用的承诺。估计走市场赚不到钱了，但如果五角大楼采购就还能维持。

2月以来，多个平台宣布与DeepSeek大模型合作。其中，潞晨科技联合华为发布推理API及云镜像服务；安恒信息集成DeepSeek完成安全大模型训练；腾讯云推出“开发者大礼包”；百度智能云上架DeepSeek模型并限时免费；阿里云支持一键部署DeepSeek模型。国内众多大厂也及时跟上这波浪潮，据2月5日市场消息报道，在人工智能产业化进程加速的背景下，联想集团(00992)与国产GPU领军企业沐曦股份今日联合发布基于DeepSeek大模型的国产一体机解决方案。今天联想(00992)涨近4%。

DeepSeek的横空出世，无疑给应用端带来了极大的推动，很多垂直大模型会得到很好的优化，发展速度也会相当快，因为推理能力得到了强化，如迈富时(02556)、医脉通(02192)、明源云(00909)、医渡科技(02158)等均有资金追捧。在国产大模型的刺激之下，国产替代这块的算力依然会有较大的发展空间，但英伟达这条线就危险了。整个的芯片、国产应用端预计还会加速发展。

不过，由关税引发的摩擦远未结束，后面还会搞出新的东西，避险的资金也会对黄金类保持头寸，如山东黄金(01787)、中国黄金国际(02099)等。投资者尽量避开有瑕疵的品种，另外，机器人板块值得持续关注，详见板块聚焦。

近期，金融监管总局副局长肖远企在国新办会议上提出“大型国有保险公司要发挥头雁作用，力争每年新增保费30%用于投资股市”。有业内人士估算：以2024年A股五大上市险企—国寿、平安、人保、太保、新华全年保费收入2.8万亿元规模为基数，假定A股投资占比提升至30%，则每年有望为A股市场带来超8000亿元增量资金。

【板块聚焦】

今天凌晨 3 点半，AI 机器人公司 Figure 创始人兼 CEO Brett Adcock 的一条推文让整个 AI 社区都大呼意外。他宣布终止与 OpenAI 的合作协议，并表示 Figure 在完全自主研发的端到端机器人 AI 方面取得了重大突破，还承诺“将在未来 30 天内展示一些人们从未在人形机器人上见过的东西”。2025年2月4日春节假期刚过，朗誉机器人公司复工赶制来自印度的6台150吨无人搬运重载机器人订单，用于印度当地风电设备工厂大型叶片运输，需在2月底前交付。

据《人形机器人产业研究报告》，2024年中国人形机器人市场规模达到27.6亿元，到2035年有望进一步提升至3000亿元，2025-2035年复合增速达53.15%。机器人在AI的助力之下发展异常迅猛，不断会有技术层面的突破，每一次新技术的出现都会引发资金的追捧。

港股市场主要品种：速腾聚创(02498)、地平线机器人-W(09960)、佑驾创新(02431)、微创机器人(02252)、创新奇智(02121)、金力永磁(06680)。

【个股掘金】

耐世特(01316)：常熟新基地开业将增加公司承接亚太区业务的能力 全年订单有望超预期

1月15日，耐世特宣布其位于中国江苏省常熟市的全新基地开业。这一战略布局标志着耐世特在全球先进转向系统制造和测试能力上的进一步扩展，旨在充分利用亚太地区的增长优势，满足国际和国内整车厂对先进电动助力转向系统(EPS)日益增长的需求。耐世特常熟的开业也正式标志着公司在双小齿轮式电动助力转向系统(DPEPS)产品方面的生产能力不断提升。

点评：耐世特虽以北美为主要市场，但目前正在迅速扩大中国新能源汽车市场份额。常熟工厂将增加公司承接亚太区业务的能力，从去年第三季度经营概况来看：1)赢得北美主要皮卡车项目的换代业务，2)持续获得来自中国整车制造商新订单，3)首次赢得来自欧洲及中国整车制造商面向中国市场联合开发项目的EPS业务，4)第三季度订单强劲，全年指引有望超预期。2024年第三季度订单达到20亿美元，全年订单有望达到60亿美元。

订单分产品结构来看，EPS占比56%；分能源类型来看，电动车业务占比35%；分区域来看，北美地区占比57%，亚太地区34%。2024年三季度共18个全新项目投产。18个项目均为全新获取业务，其中，12个项目来自电动车业务、12个项目来自亚太区；第三季度所投产项目的车型包括雪铁龙C3/eC3、凯迪拉克凯雷德IQ、奇瑞智界R7、阿维塔07、别克GL8、领克07、埃安RT、宝马M5、塔塔Curvv等。

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