1月国家医保局召开支持创新药发展企业座谈会，与部分医药企业交流创新药发展情况，听取对医保部门支持创新药发展的意见建议。

具体来看，国家医保局公开表示，将：

（1）着力完善“1+3+N”多层次保障体系，拓宽创新药支付渠道；

（2）探索建立丙类药品目录，引导惠民型商业健康保险将创新药纳入保障责任；

（3）优化创新药首发价格管理和挂网采购流程，提高挂网效率；

（4）持续动态调整医保药品目录，及时纳入符合条件的创新药品，稳定企业预期；

（5）推动定点医疗机构和零售药店做好药品配备，鼓励创新药临床应用；

（6）利用药品集中采购平台的丰富经验，主动加强对外宣介，支持医药产业“出海”寻求更广阔市场。

1月中旬国家医保局针对创新药产业不同环节的支持表态，或再度刺激2024年7月提出的“全链条支持创新药”政策预期。该顶层设计发布以来，相关细则尚未发布，给2025年创新药产业的政策面留下了较大的预期空间。

整体来看，2025年我国或进入“三医”大时代，那么是哪“三医”呢？

一、医改

所谓医改，核心目标在于降低居民经济负担的同时，提供更高价值的医疗技术服务。长寿时代背景下，伴随人口老龄化的趋势，广大居民用药需求或将持续提升，通过包括集采在内的医改，将仿制药价格降下来，能够让居民的平均用药成本降低，是促民生的长期战略。

另一方面，居民除了降低常规仿制药成本以外，还有攻克各类疑难杂症的长期需求。因此，包括创新药、创新医疗器械在内的高端医疗技术服务亟需发展。与常规仿制药不同，创新药具有较高的研发生产成本，需要给予创新药企足够的回报来刺激它们的研发热情。

2024年12月底，第十批国家集采落地，其中价值27亿的仿制药品种面向90%的价格降幅，医改浪潮有望在2025年持续推进。

二、医保

所谓医保，就是大家所熟知的“五险一金”中的医保。医保是居民进行医药支付的重要辅助，因此对创新药企业的收入来说较为重要。如果创新药能够纳入医保目录，居民就能够使用医保报销该种创新药相关费用，可能会显著提升居民使用该种创新药的意愿，加快创新药销售放量。

除常规医保以外，商业健康保险由国家以外的市场化机构进行运营，海外经验来看，能够显著提高居民支付高价创新药的能力。

2024年11月，国家医保局提出要大力支持商业健康保险发展，探索医疗机构的患者数据共享机制，来赋能商业健康保险的运营和精算能力；2025年1月，国家医保局进一步提出要探索建立“丙类医保目录”，与商业健康保险相配合，主要用于支付高价创新药。

图：我国商业健康保险保费收入及增速

（信息来源：华兴证券；2011-2023年）

三、医药

除政策端支持以外，国产创新药自身研发实力也在崛起，迎来“出海”大时代。其中药品权益转让（license out）指的是国产创新药企将优质研发管线直接卖给海外大药企，而license in指的则是国产创新药企买入海外企业的优质研发管线。两者的相对强弱，代表了国家在创新药产业的整体实力。

2023年，国产创新药企license out数量首次超过license in数量，代表中国已经成为了全球生物医药创新管线输出国。2024年国产创新药企出海的数量和金额进一步增长，创新药出海大时代或正式来临。

图：2019-2023年国内医药生物出海事件数量

（信息来源：华兴证券）

今日指数：

（1）港股通创新药指数（987018.CNI）布局港股通范围内的港股创新药企，港股创新药企受益于18A上市规则，生命周期初期获取较多融资支持，当前企业所处阶段较为成熟，头部创新药企新药放量逐步进入收获期。指数前十大成份股占比高达70%，锐度较高。

（2）创新药指数（931152.CSI）布局A股创新药产业链龙头公司，汇聚全球CXO龙头和A股转型升级中的仿创药企龙头，有望受益于创新药业绩放量的逻辑。

相关产品：港股创新药ETF（159567）、创新药ETF（159992）

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二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

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