金吾财讯 | 招银国际发研报指，百胜中国(09987)24财年4季度业绩符合预期，基本面改善令人鼓舞。公司24财年销售和净利润分别增长4%和10%，均符合招银国际/市场预期。24财年4季度销售额和净利润分别增长4%和19%，也基本符合预期。增长主要由外卖业务（+14%）推动，而堂食和外带下降2%。毛利率改善（原材料价格下降）和运营效率提升（人力、租金、广告、折旧等等）是利润增长的主要因素。该行指，管理层提到2025年春节期间同店销售增长为正，受益于高性价比的产品和奥运冠军及热门IP的营销活动，表现好于市场预期。然而，考虑到宏观环境仍存不确定性，消费者在节后可能更加谨慎消费，该行认为需保持审慎态度。受惠于多个增长驱动因素的支持，该行对25财年仍然乐观。管理层预计25财年系统销售增长将快于24财年（中单位数，对比24财年的4%），但门店扩张节奏略有放缓（11%，对比24财年的12%），因此同店销售增长大概率会有改善，甚至转正。该行维持“买入”评级，上调目标价至484.83港元（前值：450.26港元）。新目标价是基于22倍25财年预测市盈率（维持不变），仍低于过去5年25倍的均值。目前公司股价估值为17倍左右，并不高，同时现金回报计划也有吸引力。