分析师预测，DeepSeek的崛起将成为推动全球投资者增加对中国股票配置的催化剂，即便经济忧虑依然存在。

“之前的主流观点是，中国不能投资……但现在，越来越多的人开始意识到，或许拥有一些中国资产是有帮助的，”WisdomTree量化投资负责人Liqian Ren表示。

她预计，未来几年，中国的药物研发和其他领域都会有所突破。“DeepSeek只是这一趋势的冰山一角。”

这家中国AI初创公司在1月发布了一款开源模型，令许多美国科技投资者感到惊讶。该模型不仅能够展示其思维过程，而且在成本方面据称远远低于OpenAI，即便面临美国对先进半导体的出口管制。1月27日，美国芯片巨头英伟达暴跌约17%，创下2020年以来最糟糕的一天，全球科技股随之下跌。

Invesco亚太区（日本除外）全球市场策略师David Chao在2月3日的报告中表示，这一进展“引发了人们对当前在AI领域投入巨额资金的合理性的疑问，这些投资是否真的物有所值。”他认为，美国股市的高度集中只是暂时现象。

他补充说：“这一变化有利于对美国市场采取等权重投资策略，并倾向于投资美国的中小型股而非大型股，同时青睐中国股票而非美股。中国股票，尤其是中国科技公司，目前估值较美国同行存在巨大折扣。就像AI技术的差距正在缩小一样，估值差距也在缩小。”

DeepSeek展示了一些中国科技巨头能够打造与美国同级别的AI模型。“这对MSCI中国指数是战术性利好，基于其较低估值、较轻仓位以及复苏的盈利周期。”abrdn大中华区多资产投资解决方案主管Louis Luo在2月5日的报告中写道。MSCI中国指数涵盖了香港和A股市场的股票。

尽管DeepSeek尚未上市，投资分析师预计，数家中国公司将因本土AI发展而受益。

Bernstein分析师Boris Van和Ting Ming Neo在2月5日的报告中表示：“Kingdee和Kingsoft Office仍然是我们认为最有潜力受益于AI题材的公司。”

他们认为，在港股上市的软件公司Kingdee将因其庞大的中小企业客户群、强大的产品定位和订阅模式而受益。“如果今年下半年私营企业预算恢复，Kingdee的宏观复苏潜力将带来超预期增长，而AI的故事尚未完全反映在当前股价中。”

相比之下，他们对A股上市的Kingsoft Office持更谨慎态度，因为目前尚不确定其企业AI业务能否取得成功。“从长期来看，Kingsoft Office是AI行业的赢家，但需在今年上半年找到合适的入场点，”分析师们表示，并给予两家公司“跑赢大盘”评级。

在中国受益于AI增长的股票中，摩根大通中国股票策略师也更看好Kingdee，而非Kingsoft Office。

他们在2月3日的报告中指出：“DeepSeek的低成本和高质量AI数据基础设施，将有助于提升AI赋能软件应用的安装和收入基数，”他们将Kingdee列为首选股。

分析师们还指出，虽然企业由于经济增长放缓而减少了软件支出，但中国政府部门一直在推进数据和流程的数字化，以提高效率。

摩根大通中国策略师还预计，AI应用的普及将促使消费者更频繁地更换智能手机。在上市公司中，他们最看好在港股上市的小米，而认为联想更容易受到关税影响。他们给予小米“增持”评级。

2月6日，HSBC分析师上调了对小米的收入预期，部分原因是预计其智能手机和智能家居设备销量将改善。他们指出，小米拥有自己的AI大模型团队，并与金山云及AI初创公司MiniMax达成战略合作。

“随着DeepSeek-R1等低成本AI模型的崛起，以及AI计算基础设施的逐步成熟，我们认为小米将受益，成为全球领先的顶尖AI公司之一，”HSBC分析师表示。

民营企业受关注，市场风向变化

WisdomTree的Liqian Ren警告称，投资中国可能仍然会经历“非常痛苦”的波动期，因为市场受到新闻事件的影响较大。不过，她补充说，新进入者更可能是从新兴市场资金中增加中国配置，而非减少美股投资。

她指出，自去年9月底中国政府宣布刺激措施以来，市场对中国的兴趣已开始回升。而现在不同的是，DeepSeek的AI突破表明，中国的创新正在来自民营企业，而非国有企业。

WisdomTree中国非国有企业基金（CXSE）今年截至上周四已上涨近4%，而博时ETF追踪的高股息国有企业股票同期下跌超过3.5%。

这与过去三年A股国企股票表现优于民企股票的趋势形成鲜明对比，Allianz Global Investors的数据显示。