要点我们认为铝行业存在一些机会。冶炼厂应受益于需求改善和原材料价格下跌。然而，由于产能在2025年仍将持续增加，上游的氧化铝价格将进一步回调。我们首次给予云南铝业“跑赢大盘”评级，因其作为纯下游企业利润率不断改善;给予中国铝业“中性”评级，鉴于氧化铝前景平淡。1)上游氧化铝利润将受挤压我们预计一体化铝企将面临压力(例如，鉴于氧化铝价格下跌可能损害中国铝业氧化铝板块的利润，2025年中国铝业的利润将...
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