【解剖大盘】

在连续上涨之后，两地市场今天出现调整，港股今天高开后震荡下行，收盘跌1.06%，量能略有萎缩2196亿。

美国总统特朗普当地时间10日签署行政命令，宣布对所有进口至美国的钢铁和铝征收25%关税。这是特朗普贸易政策改革的又一次重大升级，可能会加大美国和多个国家爆发多线贸易战的风险。最新措施还取消了对部分贸易伙伴的钢铝免税配额和豁免政策。据美国白宫官员表示，美国对钢铁和铝征收25%的关税将于3月4日生效。欧洲多国强硬回应，欧盟委员会主席冯德莱恩表示，将对美国关税采取坚决和相称的反制措施。德国副总理兼经济部长罗伯特·哈贝克也发表声明称，欧洲将以“团结和坚定的方式”对单边贸易限制措施作出反应。

从历史过往来看，上一轮的钢铝关税不仅没有带来制造业的复兴，还给美国的产业和消费者带来了打击。美国本土的钢铁制造商并没有明显提高产能，而是借着这个理由开始涨价。另一边，美国的汽车制造商则受到很大冲击，直接反噬美国钢铁业，如美国钢铁：陷入了“不卖给日本人就要裁员、关厂”的困境。目前还在为了这笔收购案与美国政府打官司。

美国总统特朗普上周六再次针对加沙发表了惊人的言论，他表示根据他重建加沙飞地的提议，巴勒斯坦人将无权返回加沙，他们将在周边国家获得“更好的住房条件”。特朗普的言论不断出现反复已经是常态，全部都是利益，包括想实现俄乌停火，恐怕没那么容易。

在这种纠结的状态下，市场情绪也随之起起伏伏，现货黄金直线拉升，站上2920美元/盎司，续创历史新高。黄金股今天早段趁势拉升，如灵宝黄金(03330)，但尾市走弱，相对更强的市紫金矿业(02899)，形成多头排列，业绩更好是主要原因。

马斯克领导“政府效率部”(DOGE)开始剑指美联储，其周日在X平台上的一篇推文中写道，“政府的所有方面都必须完全透明，并对人民负责。没有例外，包括但不限于美联储”。这相当于给鲍威尔施加压力。北京时间今晚23点，鲍威尔将先行出席参议院金融、住房和城市事务委员会听证会，并发表半年度货币政策证词。而到了明晚23点，鲍威尔还将在众议院金融服务委员会发表半年度货币政策证词。这两次听证会应该会有不少答案，如对于特朗普关税政策的看法、对经济前景的看法、美联储如何保持独立性、还有关键的前瞻指引等等。在这些没有明朗之前，市场会相对谨慎。

今天对市场冲击较大的是汽车股，比亚迪(01211)宣布其全系车型都将搭载高阶智能驾驶系统，并且加配不加价。秦PLUS DM-i 智驾版7.98万元，海鸥智驾版本甚至仅需6.98万元，随着每辆车配备的摄像头数量不断增加，舜宇光学(02382)自然受益，今天涨超3%，比亚迪此举无疑引发了核弹，对于造车新势力而言，本来高阶智驾是一大优势，是很大卖点，直接导致优势下降。如小鹏(09868)、理想(02015)分别跌超9%和5%，其实智驾这块大的车企都有，但没有公布出来，就被动，调整下来应该是机会。

汽车今年相当的残酷，去年只是小试牛刀，今年才是生死之战。卷完价格卷技术，反复循环，卷到极致，最后顶不住的就淘汰，比亚迪这波智驾平权对很多价位的车型都展开了攻击，比如说在15万元-25万元这一价位，对上汽的压力就很大，需要科技、产品和品牌力的全方位加持，才能顶住比亚迪等公司的猛烈攻势。今天有传华为与上汽的合作模式已确定将使用智选车模式，从上汽注册的商标来看，该品牌名初步为“尚界”。

与鸿蒙智行原有的四个品牌不同，尚界面向更年轻化市场，消息人士透露，“车型售价会从17万元、18万元起，做到25万元左右”。据消息人士透露，“尚界”首款车型将基于上汽旗下子品牌飞凡汽车的原有产品开发，“首款车外观改动不大，核心是与华为电子电气架构、智能技术的融合”。华为将运用其产品与营销经验，重新打磨产品。新车预计将于2025年四季度推向市场。

国务院常务会议，支持新型消费加快发展，AI+消费有望站上风口。新型消费如keep(03650)，涵盖运动(马拉松)、健身、减肥等，Keep的平均月活保持在3000万左右，会员渗透率11%以上;公司搞了All in AI战略，2025年将对App8.0版本升级迭代，预计4月推出带AICoach的内测版，后期上线全新9.0AI版本。或对后期业绩带来提升，今天涨8.85%。

据猫眼专业版数据显示，截至2月11日下午3时，《哪咤之魔童闹海》(简称《哪咤2》)的票房(含预售)已突破88亿元，持续刷新中国影史纪录。受益于《哪咤2》的出色表现，《哪咤2》周边产品销售热销。其中，泡泡玛特推出的《哪咤2》盲盒手办尤为火爆。最新预售发货时间排至5月20日，全国多地的泡泡玛特实体店亦售罄。泡泡玛特(09992)盲盒隐藏款已经打造成了奢侈品，这种模式也具有成瘾性，另外，泡泡玛特依然有较强的成长性，海外市场还可以不断开拓。今天创出了历史新高107元。另外一个，布鲁可(00325)：是中国拼搭角色类玩具的领导者，有较强的原创IP能力，还与约50个知名IP有合作关系，随着AI技术发展和角色类玩具市场增长，有机会将AI技术融入产品。从ip角度看，阅文集团(00772)拥有海量的网络文学IP资源，可通过将这些IP改编成AI玩具等多种娱乐格式来变现，在AI玩具的内容创作和IP应用方面具有较大潜力。

OPENAI首席执行官奥尔特曼发文：AI成本每年降10倍，OpenAI正全力布局AI智能体。2月11日，微盟集团推出了面向零售行业的导购Agent产品：“导购任务AI+”。通过“微盟WAI”集成国产大模型DeepSeek，以更强的推理、调度能力，重塑导购任务的策划管理流程，帮助零售企业提升运营效率，优化客户触达与转化效果。此前，微盟旗下大模型应用产品“微盟WAI”已集成国产大模型DeepSeek，帮助WAI SaaS等AI产品实现能力升级，提升AI Agent相关能力。今天涨2.62%。

香港特区政府新一份财政预算案将于月底公布，香港总商会提议，扩展跨境理财通计划至内地其他主要城市，并扩大产品范围。针对沪港通及深港通，建议放宽“南向通”合资格投资者的门槛，豁免内地个人投资者透过沪港通购买香港股票的20%税款。如果放宽门槛，资金面将出现大的改观。

【板块聚焦】

广东省人民政府办公厅印发《关于推动制造业与生产性服务业深度融合发展的若干措施》。其中提出，推动制造业与电子商务融合。支持企业加快电商服务与制造业原材料采购、生产制造、终端销售等产业链环节的业务协同，重点聚焦电子信息、家电、轻工纺织、现代农业与食品等战略性支柱产业集群，提升电商产业集聚和公共服务能力，开展产业集群与跨境电商融合发展试点。到2027年，建设20个“产业集群+跨境电商”试点，培育100个销售额亿元以上的电商品牌。

主要品种：京东集团(09618)、京东物流(02618)、微盟集团(02013)、中国外运(00598)、中通快递(02057)。

【个股掘金】

中国铁塔(00788)：预计2025年营收将实现中个位数的稳定增长 看好公司两大亮点

高盛近期发布研报指出，中国铁塔预计2025年营收将实现中个位数的稳定增长，净利润增速保持在低双位数。这主要得益于成本控制和折旧下降。随着5G基站建设的推进，公司预计2025年电信塔业务收入将保持稳定，室内站点业务有望凭借电信运营商对室内覆盖的重视实现更强劲增长。

点评：中国铁塔是全球规模最大的通讯铁塔基础设施供应商，“一体两翼”业务布局稳步推进。随着5G基站建设的推进，公司预计2025年电信塔业务收入将保持稳定，室内站点业务有望凭借电信运营商对室内覆盖的重视实现更强劲增长。公司有两大看点：1，通信塔”变“数字塔”：通过“铁塔+大数据+AI+边缘计算”，努力将通信塔打造成中高点位物联网传感器集成体，推出空间治理行业大模型，推动“人工智能+”融合发展。2，铁塔无人机应用广泛：依托通信铁塔与机房，搭载无人机与智慧机巢，与应急监测仪器等先进监测装备联动应用，在应急救援、交通巡检等重点场景，实现无人机全自动执飞、充电。

智联业务继续维持收入良好增长，能源业务收入增速放缓。新一轮商务定价协议平稳过渡，收购的存量资产折旧将于2026年迎来拐点，折旧在公司的经营费用中占据绝对主导地位，对公司的盈利能力有重大影响。2015年收购的存量铁塔资产折旧年限将于2025年第四季度到期，这将为2026年的利润增长提供强劲动力。届时公司利润有望加速释放。公司具备经营业绩稳健和稳定分红双重属性，未来随低空经济相关业务的拓展有望打开长期广阔空间。

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