金吾财讯 | 天风证券发布研报，首次覆盖中国建材(03323)。中国建材系国资委直接管理的中央企业，旗下资产主要分为基础建材、新材料、工程服务三大分部，当前水泥、商混、石膏板、玻璃纤维、风电叶片、水泥玻璃工程技术服务等7项业务规模居世界第一。2022年至今，公司业绩始终承压。预计24-25年资本开支有望继续回落，财务费用或将持续压减，利润有望进一步增厚。

该行指，2024年12月6日公司发布公告称，将按每股H股4.03港元的要约价回购并注销最多达最高数目的股份（即841,749,304股H股，占于本公告日期已发行股份约9.98%及已发行H股约18.47%），要约代价为33.92亿港元，公司拟回购价为4.03港元，当前套利兑现溢价空间约15%，且兑现成功率较高。

该行续指，公司股价自2011年下半年起始终低于每股净资产，当前公司估值处历史相对低位，截至2025年1月17日PB仅0.26x，上市至今看处5%分位，公司回购有望引导价值回归。公司22/23年分红率分别达40%/50%，对应股息率分别达12%/7%，假设25-26年公司保持50%分红率，在股价保持不变假设下，若回购完成后股息率亦将有所提升，我们测算对应股息率分别为8%/10%，高股息贡献安全边际。

该行预测，综上，公司24-26年收入分别为1993/2162/2290亿元，同比分别-5%/+8%/+6%，归母净利润分别达12/44/56亿元，同比分别-69%/+262%/+27%。参考可比公司，给予公司25年8xPE，对应目标价4.53港元，首次覆盖给予“买入”评级。