金吾财讯 | 国信证券发研报指，五矿资源(01208)是一家中大型有色金属矿业公司，主要业务是海外铜、锌等金属矿山的勘探开发，是五矿集团的海外资源整合平台，2024年铜权益产量26.5万吨，居国内上市公司第三位，仅次于紫金矿业和洛阳钼业。铜是公司核心品种，2023年铜占公司营业收入76%，锌占8.3%。该行表示，未来5年公司3座铜矿山都有增量，主力矿山邦巴斯铜矿产量从2024年32.3万吨增加到40万吨以上；Kinsevere铜矿露采转地采，2年内产量从2024年4.5万吨增加到8万吨；Khoemacau铜矿产量从当前3万吨增加到2028年以后13万吨。2028年后公司矿铜年产量达到61万吨，权益产量达到40万吨，即5年内公司铜产量增加50%。该行续指，公司铜矿产量持续提升，有望充分享受铜价上涨所带来的利润弹性，预计2024-2026年归母净利润分别为2.58/4.57/6.23亿美元(+2768%/77.1%/36.2%)，EPS分别为0.02/0.04/0.05美元。通过多角度估值，并考虑未来5年产量持续增长，预计公司合理估值在3.2-4.4港元之间，2025年动态市盈率约11-13倍，相对于公司目前股价有15%-57%溢价空间。首次覆盖给予“优于大市”评级。