金吾财讯 | 华泰证券发研报指，4Q24百度集团(09888)总收入341亿元，同比-2.4%(VA一致预期：-4.8%，口径下同)。非GAAP净利润67亿元，非GAAP净利率19.7%(预期：14.7%)，同比下降2.5pp，主因汇兑收益好于预期。4Q24云业务收入提速，阶段性映证国内AI需求的强劲表现，后续建议关注核心广告业务的收入增速修复节奏及搜索广告市场的竞争格局演变趋势。4Q24百度集团总收入341亿元，同比-2.4%(VA一致预期：-4.8%，口径下同)。非GAAP净利润67亿元，非GAAP净利率19.7%(预期：14.7%)，同比下降2.5pp，主因汇兑收益好于预期。4Q24云业务收入提速，阶段性映证国内AI需求的强劲表现，后续建议关注核心广告业务的收入增速修复节奏及搜索广告市场的竞争格局演变趋势。该行续指，管理层表示当前22%的百度搜索结果包含AI生成内容，较11月的20%进一步提升，且4季度AI生成内容由文本进一步向短视频、笔记、直播等多模态延申，内容形态的丰富帮助百度APP上单用户日均搜索量在12月同比增长2%。此外，管理层视Agent为后续广告业务的重要形式之一，指出12月有2.7万家广告主通过Agent产生日均广告支出，垂类包括健康、法律、教育及B2B等。在AI大模型技术范式的持续迭代中，该行认为百度广告业务的AI改造进入到关键期，展望2025年，用户体验与广告商业化节奏的平衡，以及广告收入增速的修复趋势或为其估值修复的关键。该行调整公司2025/2026年非GAAP净利润预测-0.7/0.5%至270/302亿元，并引入2027年预测319亿元。该行基于SOTP估值的目标价为113.7美元(前值：115.4美元)，110.4港元(前值：112.3港元)。维持“买入”评级。