作者 | The Asian Investor

编译 | 华尔街大事件

流媒体公司 Roku (NASDAQ：ROKU ) 在第四财季实现了公司历史上首次超过 10 亿美元的平台收入，同比增长 25%。该流媒体平台的盈利和营收也超出预期，在 2024 财年，无论是营业收入还是调整后的 EBITDA，盈利状况都大幅改善。Roku 的业绩和指引受到投资者的欢迎，推动股价在盈利后上涨 14%，创下 1 年新高。

最重要的是，Roku 在 2024 年第四季度恢复了正的每用户平均收入增长，这表明该公司的平台正在改善其客户商业化。2025 财年的前景乐观，而且随着这家流媒体公司今年的亏损减少，Roku 的股价有上涨的潜力。

虽然 Roku 的运营仍在亏损，但这家流媒体公司预计 2026 财年将实现正营业收入，这可能支持该公司股价重新估值。长期流媒体趋势良好（采用流媒体服务替代有线电视）也使 Roku 等公司受益，该平台在第四季度恢复了 ARPU 正增长。

Roku 轻松超越了分析师对第四季度的预期，每股盈利超出预期 0.19 美元，营收超出平均预期 5220 万美元。第四季度平台强劲增长以及客户货币化改善为这家流媒体公司提供了助力。

在第四财季，Roku 的活跃账户数同比增长 12%，达到创纪录的 8980 万，这得益于假日季的强劲增长，也导致流媒体时长激增（同比增长 18%）。热门 Roku 频道的流媒体时长同比增长了 82%，随着流媒体平台的持续繁荣，Roku 有望在未来几个季度继续实现营收和用户数的增长。

截至 2024 财年末，该公司平台上拥有近 9,000 万个账户。重要的是，与假期相关的利好因素也导致每用户平均收入/ARPU 数据有所改善，增长 4% 至 41.49 美元。上一季度，Roku 的 ARPU 基本持平，凸显了该公司在 Roku 品牌流媒体平台上面临的商业化挑战。

不幸的是，第四季度，Roku 的流媒体业务继续亏损。不过，该流媒体平台已经能够连续降低亏损，这表明整体盈利状况正在改善。第四季度，Roku 的营业亏损为 3910 万美元，同比改善了 62%。Roku 的用户和 ARPU 增长趋势稳健，为该公司 2026 财年的前景带来了强劲的前景：Roku 预计明年将实现营业收入盈利，这可能会推动股价进入新的上涨阶段。

Roku 的调整后 EBITDA 状况也得到了显著改善，这得益于账户数量的增长和盈利能力的提高，以及过去为提高平台效率而削减的成本。2024 财年，Roku 实现了 2.6 亿美元的调整后 EBITDA，比去年同期增长了 65 倍。

在 2025 财年第一季度，这家流媒体公司预计收入将达到 46 亿美元，这意味着同比增长 12%。EBITDA 预计为 3.5 亿美元，这意味着同比增长 35%。Roku 增长的关键杠杆将是广告收入、订户和 ARPU，而流媒体平台并未对此提供任何指导。但是，如果这家流媒体公司能够继续提高其 ARPU，那么 Roku 超越其 2025 财年的收入目标就不会让我感到惊讶。

Roku 的市销率为 2.7 倍，而 Netflix（NFLX）的市销率为 8.9 倍（以 2026 财年为基准），后者可以说是 Roku 最强劲的流媒体竞争对手。

由于存在非流媒体业务（如娱乐公园），华特迪士尼 ( DIS ) 的预期市销率为 1.98 倍，因此无法完全进行比较。迪士尼在过去两年中成功扭转了其直接面向消费者的业务——这与 Roku 自 2023 财年以来调整后的 EBITDA 的根本改善相呼应。随着迪士尼改善其盈利状况并向股东返还更多现金，分析师认为这家娱乐和流媒体公司具有巨大的上行潜力。

Roku 的市盈率可以达到 4.0 倍，这意味着重估潜力约为 48%，公允价值约为每股 140 美元。这一公允价值目标价格可能在明年年底实现，前提是这家流媒体公司继续缩小运营亏损，并扩大近期 ARPU 收益。

虽然 Roku 的每用户平均收入呈积极上升趋势，凸显出客户商业化水平的提高，但季节性假期效应也为其提供了推动力。只有 Roku 提高客户货币化水平并缩小亏损，其估值才会重新确定。如果 Roku 未能持续扩大其用户群并提高其 ARPU，其股价将面临估值阻力，并可能令成长型投资者失望。

Roku 上周提交了一份稳健的第四财季盈利报告，该公司的盈利和营收均超出预期。Roku 的 2024 年第四季度业绩广受好评，股价上涨 14%，创下 1 年新高。

2025 财年的前景乐观，该流媒体平台预计在 2025 财年实现两位数的营收增长，并在 2026 财年实现正营业收入……这两者都可能有助于 Roku 实现更高的估值。基于营业收入和 EBITDA 的盈利能力改善是这家流媒体公司的真实情况，如果 Roku 能够在这里表现出色，可以看到股价上涨至更高的估值。

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