金吾财讯 | 华源证券发研报指，百胜中国(09987)旗下子品牌肯德基、必胜客等经历三十年中华大地沉淀，发展壮大为国内西式快餐龙头品牌。截至2024年年底，百胜中国在全国范围内拥有门店16395家，按照公司2024年第三季度业绩会简报，2026年公司门店将达到20000家。肯德基和必胜客作为两大王牌是公司主要营收来源，2024年公司总营收113.03亿美元，肯德基和必胜客营业收入占公司总营收的95%。该行表示，根据2024年第四季度业绩简报，公司2025年资本支出预计将介于7.0亿至8.0亿美元之间，凭借强劲的现金流和财务灵活性，公司在满足资本支出需求的同时，持续为股东提供丰厚回报。2024年，公司进行12.4亿美元回购并派发2.5亿美元分红，完成约15亿美元的回报计划。同时，公司在第三季度业绩会中上调2024-2026年的股东回报目标至45亿美元，其中2025年和2026年合计回报30亿美元，彰显对未来发展的信心。该行预计公司2025-2026年归母净利润分别为9.60/10.56亿美元，同比增速分别为5.3%/10.1%，当前股价对应的PE分别为18/16倍。该行选取海底捞、九毛九、麦当劳、达美乐比萨、YUMBRANDS为可比公司，2025-2026年可比公司平均PE分别为21/19倍，公司PE低于可比公司PE平均值。鉴于公司处于下沉市场扩张期，首次覆盖，给予“增持”评级。