金吾财讯 | 兴业证券发研报指，百胜中国(09987)2024Q4实现营业收入26.0亿美元，同比增长4%；归母净利润为1.15亿美元，同比增长18%；核心经营利润为1.5亿美元，同比增长35%，核心经营利润超预期，主要由于人员成本、物业租金及其他经营成本、管理费用占比下降拉动，叠加2023Q4低基数原因。其中必胜客门店经营利润率提升趋势明显，受益于店型更新、人员精简等原因，预计2025年趋势延续。2024年全年公司实现营业收入113.0亿美元，同比增长3%；归母净利润为9.1亿美元，同比增长10%；核心经营利润为11.9亿美元，同比增长12%。该行表示，同店销售同比降幅收窄、门店成本持续优化，2024Q4公司的核心经营利润超预期，2025年公司指引核心经营利润率保持至少持平，或者同比正增。中长期来看，公司保持了丰厚的股东回报预算，这是公司的红利安全垫。在此基础上，公司保持稳健开店并积极加强下沉市场渗透和轻资产化布局，各品牌尤其是必胜客的盈利能力仍有提升空间，肯悦并行店和WOW小型店逐步跑出，同店表现逐步企稳，客流表现延续正增，展现出较强的经营韧性。该行预计公司2025/2026/2027年营业收入为118.4/127.1/136.3亿美元，同比增长4.7%/7.4%/7.2%；归母净利润为9.8/10.6/11.4亿美元，同比增长7.1%/8.2%/7.8%；EPS为2.58/2.87/3.18美元。该行维持“买入”评级，当前股价对应2025/2026/2027年PE为18.8/16.9/15.2倍。