金吾财讯 | 建银国际发研指，联想集团(00992)2025财年第三季度的收入同比增长20%，环比增长5%，达到188亿美元，超出该行预期和共识的8%和5%。毛利率为15.7%，同比下降0.8个百分点（环比增长0.1个百分点）。税前收入同比增长10%，达到5.17亿美元，净利润同比增长106%，达到6.93亿美元，环比增长93%；这两项结果均高于该行预期和市场预期。净利润的激增主要是由于一次性所得税退税2.82亿元人民币。剔除这一税务退税后，净利润同比增长22%，环比增长15%。更高的云投资和服务器业务的复苏，帮助基础设施解决方案集团（ISG）实现了同比59%的强劲收入增长。运营利润在连续六个季度亏损后转为正值。该行指，根据IDC数据，联想继续保持在传统PC市场的全球领先地位，2024年第四季度（相当于2025财年第三季度）出货量为1690万台，同比增长4.8%，市场份额为24.5%。整体PC市场的复苏较为缓慢，季度出货量同比增长仅为1.8%。受益于高端和游戏PC比例的提升，联想的平均售价（ASP）同比上涨约4.9%，环比增长1.7%。考虑到Windows 11的过渡以及2024年推出的新AI PC型号，该行预计2025年PC市场的复苏将加速。该行续指，在移动端，联想在季度中实现了21%的智能手机收入同比增长，亚太地区（同比增长155%）和欧洲、中东及非洲（EMEA，同比增长28%）的出货量大幅增长。与此同时，平板电脑在季度中保持了5%的同比收入增长。对于2025财年，考虑到PC和智能手机市场份额增长的积极前景，该行预计智能设备集团（IDG）销售将同比增长12%（而2024财年为10%的下降），并预计2026财年将增长8%。该行表示，联想的AI PC产品继续引领市场。公司预计到2027年，AI PC将占其PC出货量的约80%。联想的AI PC配备了英特尔的Meteor Lake（少部分配备高通芯片），受到了市场的好评。目前，联想占据了全球AI PC市场的30%。联想的AI PC配备了公司自主研发的AI语言模型“小天”，这一技术充分发挥了联想在软硬件整合方面的优势。该行维持公司“跑赢大市”评级，上调公司目标价，由12.5港元调整至15港元。