金吾财讯 | 中国银河发研报指，哔哩哔哩(09626)发布2024年度四季报：2024年第四季度公司实现营业收入77.34亿元，同比增长21.8%；归母净利润为0.90亿元，同比扭亏为盈；经调整后净利润为4.52亿元，公司连续两季度实现非公认会计准则下的盈利。公司2024年第四季度单季度毛利率36.1%，同比增长接近10pct，单季毛利率实现连续十个季度环比增长。2024全年公司实现营业收入268.32亿元，同比增长19.1%，经调整后净利润为-0.39亿元，同比收窄98.9%。该行续指，游戏业务方面：2024全年公司游戏业务收入为56.10亿元，同比增长39.5%。主要系公司年内新游《三国：谋定天下》表现良好，游戏目前持续稳健运营。考虑到SLG游戏整体的运营节奏和该游戏上线初期的市场表现，该行认为该游戏有望为公司带来持续可观业绩；广告业务方面：2024全年公司广告业务收入为81.89亿元同比增长27.7%。公司产品优化和效率方面的提升带动广告业务持续增长哔哩哔哩社区的商业化程度不断加深，有效释放社区价值。该行表示，公司2024年内新游上线表现亮眼，叠加广告等高毛利业务持续增长，带动公司营收端持续增长，并在三、四两个单季经调整归母净利润扭亏的趋势下，公司盈利水平有望在未来进一步改善。预计公司2025-2027年营业收入分别增长16.8%/7.8%/6.1%，达313.40/338.00/358.73亿元，维持“推荐”评级。