持续反弹一段时间后，大盘指数再现震荡走势，往上抛压开始明显加重。盘面上，前期热点板块开始分化，资金调仓换股动作明显。

　　有分析指出，虽然市场热度较之前有明显回升，但还难以支撑全面上涨，在近期震荡的结构性行情中投资者可关注防御性板块，适当配置业绩复苏、红利属性较高的证券、医药、家用电器等板块。

　　A

　　证券

　　边际改善确定性强

　　经历了持续调整期的证券行业，近期开始出现恢复性增长。数据显示，2024年日均股基交易额为11853亿元，同比增长23%。IPO、再融资持续收紧，债券发行规模稳中有增。权益市场先跌后涨，债券市场稳步增长。东吴证券分析师孙婷预计，2024年上市券商的净利润整体同比增长15%，第四季度净利润同比增长66%。目前，券商股估值较低，考虑到行业发展政策积极，大型券商优势仍显著。

　　财信证券分析师周策指出，国内方面，证监会多次强调稳市场、投融资综合改革等内容，预计“稳字当头”将提振投资者信心，结合经济回暖态势，有望利好资本市场发展。同时，行业供给侧结构性改革加速，并购重组审核加快。在2024年市场回暖背景下，券商业绩提升的确定性较强，看好证券行业2024年业绩表现，建议关注业绩向好带来的投资机会。此外，资本市场对外开放持续推进，外资券商逐渐布局，增加资本流动性，同时也间接推动行业供给侧结构性改革。整体来看，资本市场将稳步向好，券商业绩回暖可期，行业供给侧结构性改革进一步加速。

　　证监会发布《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》，进一步全面深化资本市场改革。财通证券分析师许盈盈表示，监管提振和托底股市的态度明确，券商基本面边际改善确定性强，监管推动中长期资金加速入市及流动性环境边际改善背景下，优先关注以东方财富为代表的具备互联网展业优势的标的，此外建议持续关注有望冲刺“一流投行”的头部梯队，包括中信证券、招商证券等。

　　潜力股精选

　　中信证券（600030）

　　头部券商优势凸显

　　公司披露2024年业绩快报，全年公司实现营收638亿元，同比增长6%；实现归母净利润217亿元，同比增长 10%，业绩符合预期。2024年，公司的IPO、再融资、债券承销规模分别为132.8亿元、663亿元、20908.4亿元，市占率分别为20.1%、32.8%、15.0%，均列行业首位。此外，公司公募资管优势稳固，在ETF扩容趋势下，华夏基金业绩贡献有望好于同业。申万宏源证券指出，根据公司披露业绩快报情况，考虑公司经纪、自营业务的业绩弹性，上调盈利预测。整体来看，公司作为头部券商，业务结构均衡，显著受益于行业竞争格局优化；后续随着资本市场改革举措不断落地，市场日均成交额、两融余额预期将逐步改善，公司业绩有望保持稳健增长。

　　招商证券（600999）

　　市占率提升被看好

　　公司2024年前三季度净利实现双位数高增，自营投资收入提升显著，主要受三季度末权益市场行情改善影响。经纪业务收入环比有所回落，财富管理转型持续推进；政策收紧下公司投行业务短暂承压，但行业头部地位稳固。中信建投证券指出，自营业务收入增长主要受三季度末权益市场行情改善影响，公司的金融投资资产规模保持稳健增长。截至三季度末，公司金融投资资产余额为3636.83亿元，同比增长8.32%。尽管公司前三季度投行业务有所下滑，但公司股权承销仍然位于头部。公司2024年前三季度股权融资规模合计为 59.08 亿元，位列行业第8，其中，首发保荐上市公司2家，增发3家。债券承销方面，公司2024年前三季度承销规模同比增长30.8%，行业排名较去年同期上升2位。

　　华泰证券（601688）

　　自营业绩同比改善

　　公司前2024年三季度实现营业收入314.2亿元，同比增长15.4%；实现归母净利润125.2亿元，同比增长30.6%。其中，第三季度实现营业收入 139.8 亿元，同比增长57.8%，环比增长23.4%；实现归母净利润 72.1 亿元 ， 同比增长138%，环比增长138.8%。海通证券指出，公司2024年前三季度及第三季度归母净利润大幅增加，一方面是由于自营表现较好以及出售AssetMark确认投资收益，另一方面则是公司减少计息负债规模，减少利息支出。可以看到，公司2024年前三季度投资收益（含公允价值）为120.4亿元，同比增长56.9%；第三季度投资收益（含公允价值）为78.2亿元，同比增长321.4%，其中，第三季度含出售AssetMark确认投资收益。

　　B

　　医药

　　AI+促行业发展

　　前期承压的医药板块，如今转机已经在孕育之中。随着老龄化程度持续、居民医药消费稳定扩张，以及行业诊疗量持续恢复，医药行业的长期成长逻辑依然清晰，整体基本盘稳定。同时，随着医药分红和股息水平持续上升，行业的红利属性随之增强。随着政策预期反转，边际改善成为可能。

　　值得一提的是，近段时间医药板块受益于AI行情发酵持续强势，市场风险偏好有所提升。国金证券分析师袁维指出，随着AI医疗的崛起和产业快速跟进，2025年医药投资迎来重大变局，建议重点把握创新成长赛道，“AI+医药”和创新药两大增长板块将是2025年医药投资的最重要战场。此外，医药板块在2025年一季报后的业绩复苏和困境反转也值得关注。

　　西南证券分析师杜向阳表示看好医药板块下半年行情，重点看好低估值、出海、院内刚需三大主线。个股方面建议关注恒瑞医药、太极集团、上海莱士、上海医药、甘李药业、亿帆医药、达仁堂、新产业、马应龙、华润三九、济川药业等。

　　此外，华安证券分析师谭国超表示，人工智能具有高效、快速等优势，国内医药企业增加对AI领域的投资有望推动市场增长，并且在药物设计、临床试验方案设计及疾病诊断等方向赋能，提升企业效率。建议关注嘉和美康、迪安诊断、恒瑞医药等。

　　潜力股精选

　　恒瑞医药（600276）

　　增长进入新加速期

　　在2007年至2020年的14年间，公司的净资产收益率维持着20%上下的小幅波动，展示出公司强大的经营能力和优秀的投资回报率。伴随着2021年至2024年的集采、核心产品医保谈判等因素扰动触底，创新药持续放量，公司2023年一季度至2024年三季度的收入和归母净利润增速显著恢复。浙商证券指出，公司一直保持相对稳健的增速，充分显示公司的较强韧性。看好在2019年至2024年经历了集采、医保谈判价格波动影响后，公司2025年开始的创新及国际化加速，而CDK4/6、PD-L1、海曲泊帕、JAK、HER2ADC、IL-4R、GLP-1等大单品/适应症陆续商业化，将驱动公司进入新一轮的收入增长加速期。

　　上海莱士（002252）

　　期待浆站业务增长

　　公司上市后通过外延并购发展壮大，共拥有5张血制品牌照，具备丰富的并购整合经验。2023年44家浆站、1500吨采浆量均处于行业第一梯队。中邮证券指出，2024年6月海尔与基立福正式完成股权交割，海尔集团成为公司实控人，上海莱士长期无实控人的状况得以扭转。海尔集团大健康板块中的海尔生物具备智慧用血综合解决方案，盈康生命致力于打造健康生态，业务上均与公司血制品有良好协同增效。公司目前共有浆站44家，其中在营浆站41家，1家新建浆站和2家收购浆站有望于今年、明年陆续开采。海尔集团的控股将助力公司新浆站的开拓，有望看到海尔对上海莱士浆站的赋能效应显现，采浆端长期稳健增长可期。

　　嘉和美康（688246）

　　不断加强AI赋能

　　公司拥有医院客户1700余家，其中包含三甲医院650余家，占全国三甲医院比例超过四分之一。同时，公司不断加强AI赋能产品能力，推出中枢化（医技）决策支持引擎以及医疗AI应用开放平台。该模式在北京协和医院、北医三院均得到很好的落地验证。天风证券指出，数据方面，公司进一步提升自主开发的“湖仓一体化”数据中台，为医院提供数据资产的“图书馆式管理”，按数据应用场景梳理医院数据资产管理维度，划分为原始数据源域、生产要素域、业务域和应用主题域四大数据域进行资产管理，能够支持多模态数据、多领域交叉数据分析应用和实时数据在线分析。目前，该产品已在郑州市中心医院成功交付上线。

　　迪安诊断（300244）

　　业绩已基本触底

　　公司预计2024年亏损2.7亿元至3.7亿元，扣非后亏损3亿元至4亿元。主要原因是公司对部分应收账款计提信誉减值损失4.5亿至5亿元，并且对于部分子公司计提商誉减值准备3.5亿元至4.2亿元。回看公司业务，其业绩在集中减值后估计已基本触底。群益证券指出，公司目前已搭建了基于自有算力及云算力资源的算力平台，并结合自身医检数据资源构建数据底座，通过利用通义千问及DeepSeek等，在多场景进行AI赋能。此外，公司2024年与华为云正式签署AI健康管理合作协议，基于盘古大模型，共同开发基于健康管理领域的垂类模型，看好AI赋能的建设与发展。

　　C

　　家用电器

　　优质属性将获得认可

　　2024年家电以旧换新政策效果显著，2025 年家电以旧换新政策延续且品类从大家电逐步拓展至厨电及小家电，家电消费潜力有望持续释放，产品结构得到优化。海通证券分析师陈子仪指出，2025 年家电终端零售有望实现量价齐升，龙头企业内销收入端有望实现稳健增长，在以旧换新拉动下，家电销售均价提升明显，家电企业利润率提升可期。因此在利率下行的趋势下，家电龙头的股息率仍具吸引力。

　　估值方面看，2021年至2023年家电指数经历连续3年的估值下降，并且在估值变化的过程中穿插着成本上涨、地产下行等扰动，而相对稳健的业绩增长也让估值出现被动下降。光大证券分析师洪吉然表示，2024年是估值在三年下行后的第一年上行，2024 年底家电指数市盈率上涨至15.1倍，该估值水平对应的 10 年分位数是 37%。预计到 2025 年，家电的估值水平将继续上行，核心原因则是家电资产的优质属性会在“资产荒”的大背景下被进一步认可。

　　“高股息+内需弹性+以旧换新扩容”是家用电器行业 2025年的投资主线。具体来看，洪吉然指出，业绩稳定的高股息资产会持续受到资金青睐，推荐格力电器、美的集团、苏泊尔；内需弹性上，高端品牌更受益国补，龙头品类均价提升更明显，推荐格力电器、海尔智家，建议关注海信视像；随着以旧换新扩容，预计 2025 年更多家电品类会纳入以旧换新政策，低估值厨房小家电和家电零部件公司值得关注，推荐小熊电器、新宝股份，建议关注盾安环境。

　　潜力股精选

　　格力电器（000651）

　　看好公司价值重估

　　公司积极响应监管要求，适时推出中期分红预案。公司当前股息率相对10年期国债收益率的差值是4.5%，将之放在历史中观察更为可观。展望未来，预计长债收益率易下难上，资产荒框架下公司的股息率更具投资吸引力。光大证券指出，从长周期维度来看，当下公司的绝对股息率以及相对长债的股息率都处于历史较高水平，并且过去两年公司的年度现金分红率是45%左右，存在上行空间。因此，公司的当前市值向下具备较强的股息保护，向上存在进一步价值重估的空间。综合来看，公司是兼具品牌力、产品力、渠道壁垒的空调行业翘楚，新零售模式有望实现线上线下平台共享，推行股份回购以及员工激励计划可提升公司治理。作为低估值高股息品种，看好公司的价值重估。

　　美的集团（000333）

　　投资价值值得关注

　　公司在国内有效需求疲弱、海外市场企稳的背景下，依托稳定盈利、驱动增长的经营原则，实现营收业绩稳健增长，彰显龙头深厚底蕴。2024年下半年，公司外销订单累积较多，出口增速有望在后续季度维持。展望未来，全球家电市场广阔，作为综合竞争能力排名前列的白电龙头，美的份额有望持续向上突破，并驱动经营业绩进一步增长。中信建投证券指出，从成长性角度来看，家电出海逻辑顺畅，海外大市场及弱竞争环境构筑了长期增长赛道，国内高端市场占比的持续提升也拓宽了内销成长空间。从估值维度来看，在过往PEG投资范式下，家电板块的价值仍有所低估。相较历史与同类资产，家电板块尤其是白电估值仍处较低水位，具备较强性价比。公司在当前时点的投资性价比优势较为显著，建议关注公司投资价值。

　　海尔智家（600690）

　　零售业务变革加速

　　公司盈利能力方面，尽管2024年前三季度有原材料价格上涨的压力传导，但公司通过全球供应链协同与搭建采购数字化平台等方式提升成本竞争力，带动第三季度毛利率同比小幅上涨，叠加空调业务与欧洲市场盈利修复，综合影响下第三季度净利率同比增长0.9%至7.2%，盈利能力持续改善。公司业绩整体保持平稳增长态势。华创证券指出，公司拟通过受托表决权方式，实现对日日顺的控制，全面打通家电业务与物流体系之间的人员对接与数据系统，未来有望加速零售业务模式变革落地，大幅提升运营效率。当前，公司通过优化全球供应链协同、提高内部运营效率等举措使得业绩表现依然稳健，展望公司第四季度的经营数据有望进一步向好。

　　老板电器（002508）

　　业绩增速有望筑底

　　公司2024年前三季度实现营收73.96亿元，同比下降6.78%；实现归母净利润 12.02 亿元，同比下降12.44%；实现扣非净利润10.75亿元，同比下降16.27%。上游低景气度影响到了公司短期收入增速，但在以旧换新政策下，行业需求有望逐步拉升。海通证券指出，公司作为厨电龙头，品牌渠道布局完善，短期受到地产景气度影响，于2024年第二季度及第三季度自身业务增速有所承压。但进入9月后，“国补”在国内各地陆续落地，厨电等大家电需求被有效激发。公司有望优先受益于行业需求回暖，帮助第四季度业绩重回增长。从长期来看，公司在主品类市场地位稳固，新品类在品牌及渠道协同下有望继续提升业务规模。

（文章来源：金融投资报）