作者 | StockBros Research

编译 | 华尔街大事件

Hims & Hers Health ( NYSE: HIMS ) 是一家提供个性化远程医疗服务的公司，主要针对男性脱发、勃起功能障碍和减肥等问题，是市场上最热门的股票之一。尽管亚马逊推出了一项竞争服务，但它的估值合理，增长潜力巨大。自那以后，该股已上涨约 205%。

但现在，估值并不合理，而且图表过度扩张，可能很快就会出现回调。此外，收益即将公布（2 月 24 日收盘后——预计每股收益为 0.11 美元，收入为 4.697 亿美元）。

因此，分析师将评级下调至持有，因为担心鉴于人们对 HIMS 股票的热情，如果其第四季度报告出现哪怕是轻微的失望，HIMS 的股价也可能大幅下跌。它甚至可能仅仅因为获利回吐而下跌，而没有任何真正的原因。

除此之外，HIMS 期权的隐含波动率已经大幅上升，这为期权卖方提供了机会。

此前，该股的预期市销率约为 2.4 倍，但截至 2 月 18 日收盘，这一指标升至 6.6 倍，现在应该更接近 7.5 倍，目前股价上涨约 14%。自 2021 年底以来，预期市销率已脱离 2.0-4.0 倍的交易区间。显然，该股在该区间内过于便宜，但现在已经脱离该区间，许多轻松的收益已经实现。

此外，根据 tikr的数据，11 月 20 日其 NTM 价格/FCF 约为 20 倍。但截至 2 月 18 日，该比率为 52.6 倍，现在应该更接近 60 倍。

该公司每股 0.636 美元的自由现金流（如果将“网站和移动应用程序开发投资以及内部使用软件”投资计入资本支出）使该股的市盈率约为 105 倍，而且这一估值甚至没有将股票薪酬作为一项费用考虑在内。这表明，如今投资者对 HIMS 的期望值越来越高。

HIMS 是一只高增长股票，这意味着如果业务保持良好表现，它可以增长到这个估值，但也存在一些风险需要考虑。

人们在 11 月担心的亚马逊风险（虽然可能被夸大了）并没有神奇地消失。“亚马逊推出的远程医疗服务包括治疗勃起功能障碍和脱发等疾病，这直接与 Hims & Hers 的产品竞争。”亚马逊的定价策略也很激进。亚马逊并不总是能主导它进入的新市场，而 HIMS 的个性化护理是一个与众不同的因素。

不过，估值越高，风险（如果最终变为重大风险）对股价的影响就越大。

FDA 也存在风险。如前所述，去年 12 月，在 FDA 宣布不再出现 tirzepatide（礼来 Mounjaro 和 Zepbound 中的关键成分）短缺后，HIMS 股价下跌。

这和 HIMS 有什么关系？HIMS 销售的产品之一就是减肥药的复合版本，只有在药物短缺的情况下才允许销售。

基本上，一些投资者担心，如果 FDA 最终宣布索马鲁肽（用于 Ozempic 和 Wegovy，Hims 目前以复合形式销售）不再短缺，那么 HIMS 将无法销售其复合版本的索马鲁肽。这可能会对其减肥销售产生显着影响。然而，很难知道该公司的销售额有多少来自减肥药物，因为这个数字没有披露。

为了解决这个问题，Hims & Hers 计划今年推出减肥药利拉鲁肽的仿制药。问题是利拉鲁肽的减肥效果远不如索马鲁肽。

例如，有一项随机临床试验，共纳入 338 名受试者，在这项试验中，使用索马鲁肽的患者从基线到 68 周的平均体重变化为 -15.8%，而使用利拉鲁肽的患者体重变化仅为 6.4%。

此外，美国国家医学图书馆于 2023 年进行的另一项研究得出了以下结果：

结果：STEP 1 中利拉鲁肽导致体重减轻 5.4%（95% CI：5–5.8%）。SCALE 中索马鲁肽导致体重减轻 12.4%（95% CI：11.5%-13.4%）。试验期间利拉鲁肽治疗总费用估计为 17,585 美元，而索马鲁肽治疗总费用为 22,878 美元。因此，利拉鲁肽每减轻 1% 体重所需的治疗费用估计为 3256 美元（95% CI：3032–3517 美元），而索马鲁肽治疗总费用为 1845 美元（95% CI：1707–1989 美元）。

结论：索马鲁肽在减肥方面的性价比明显优于利拉鲁肽。

这意味着，虽然利拉鲁肽可以帮助 HIMS 弥补短缺结束后复方索马鲁肽销售的潜在损失，但该产品可能不会那么受欢迎，因为它的疗效较差。更不用说，利拉鲁肽通常是每日注射一次，而索马鲁肽则是每周注射一次。

因此，即使索马鲁肽短缺问题得到解决（如果能很快解决的话）仍会对 HIMS 产生负面影响。

虽然上述风险值得考虑，但让分析师将该股评级为持有的主要原因是图表。不需要天才就能看出该股现在可能过度扩张。以下是其中一种看法：目前 67.96 美元的股价比 50 天移动平均线 33.80 美元高出 101%。

但当 HIMS 在 12 月 6 日达到其最后一个波动高点时（使用收盘价），该股的收盘价为 34.23 美元，仅比其 50 天移动平均线 23.29 美元高出 47%。同样，其 2024 年 6 月 18 日的波动高点比当时的 50 天移动平均线高出 53.7%。简而言之，即使以 HIMS 自己的标准来看，其股价也上涨得太快了，这使其面临回调的风险。

近期价格上涨，加上即将发布的收益报告，导致 HIMS 的隐含波动率飙升，尤其是对于即将到期的期权。您可以在下面看到这一点。2 月 3 日，2025 年 2 月 28 日期权的隐含波动率为 95.5%。截至 2 月 19 日上午，这一数字现已达到 193.6%。我还加入了 2025 年 3 月 21 日到期期权的 IV 以供比较。

这意味着期权现在相对昂贵。如果您持有 HIMS 股票并且不想出售，您可以考虑卖出看涨期权来获取高额的看涨期权溢价。

总而言之，尽管 Hims & Hers Health 一直是市场上最热门的股票之一，但从技术角度来看，该股短期内可能会回落，因为它远高于 50 天移动平均线，并且在短时间内实现了疯狂的回报。即将发布的收益报告只会增加潜在的波动性。

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