2月21日，A股医药板块迎来历史性转折——以收盘价计，百济神州（688235）以3107亿元市值超越恒瑞医药（600276）的3080亿元，以27亿元的微弱优势首次登顶A股制药企业市值榜首，颠覆了恒瑞医药长期以来的“医药一哥”地位。

　　但是，行情瞬息万变，2月24日，截至发稿，百济神州A股市值3035亿元，恒瑞医药市值3040亿元，恒瑞医药暂时领先。

　　恒瑞医药作为国内医药行业的老牌巨头，多年来凭借“仿制+创新”的发展模式，在国内市场占据着重要地位。公司于2000年在上交所上市。

　　2025年以来，恒瑞医药在研发上持续发力，多次发布药物临床试验批准和药品上实许可公告。2月23日最新消息显示，公司自主研发的羟乙磺酸达尔西利片联合内分泌治疗，在HR阳性/HER2阴性乳腺癌辅助治疗III期临床试验中，显著降低复发风险，无侵袭性疾病生存期（IDFS）提升。该研究覆盖5000例受试者，累计研发投入11.78亿元，成为国内CDK4/6抑制剂领域的重要突破。

　　然而，从业绩对比来看，恒瑞医药和百济神州创新药收入差距明显。

　　恒瑞医药2024年前三季度营收201.89亿元，同比增长18.67%；创新药收入90.75亿元，占总营收近半。百济神州2024年前三季度总营收191.36亿元，同比增长48.6%；其中创新药收入189.86亿元，同比增长72.9%。

　　尽管恒瑞总营收仍略高于百济，但其创新药收入仅为后者的一半，且海外市场布局滞后。百济核心产品泽布替尼（BTK抑制剂）2024年前三季度全球销售额达18.2亿美元，约129亿元。

　　在创新药管线方面，恒瑞在研管线达147条，覆盖肿瘤、免疫、心血管等领域，数量居全球前列，但同质化竞争及医保降价压力较大。2024年5月，恒瑞做出国际化尝试，将三款GLP-1药物海外权益授权给美国Hercules公司，首付款及里程碑款合计超60亿美元，并通过持股19.9%探索“管线+资本”出海模式。

　　值得一提的是，公司还于1月6日向香港联交所递交发行H股股票并在其主板上市的申请，且同日在港交所网站刊登申请资料。

　　从二级市场表现看，行情瞬息万变，2月24日午间休市，恒瑞医药股价报48.06元，较昨日下跌0.22元，跌幅为0.46%，总市值为3066亿元；另一边的百济神州股价为220.82元，较昨日下跌3.18元，跌幅为1.42%，总市值为3063亿元，暂时落后于恒瑞医药。

　　百济神州成立于2010年，虽然成立时间相对较短，但通过“创新+全球化”的独特模式，在国际市场上取得了显著成绩。其核心产品泽布替尼是国内首款“十亿美元分子”，2024年前三季度全球销售额超80亿元，欧美市场占比超80%，有力地验证了国产创新药的出海能力。

　　业内人士分析，恒瑞与百济的市值交替反映了中国医药行业从“仿制驱动”向“全球创新”的转型趋势。政策层面，“医保支持创新药”等文件释放利好，但市场更关注企业能否持续兑现商业化能力。

　　对恒瑞而言，加速创新药出海、优化收入结构仍是关键；而百济需解决过度依赖单一产品（2024年上半年占营收近70%）及高成本压力（2024年前三季度研发费用101.7亿元、销售费用63.48亿元）的隐忧。

　　市值易主并非终局，而是新一轮竞争的开始。恒瑞医药的转型决心与百济神州的全球化野心，将共同塑造中国创新药的未来格局。

（文章来源：财中社）