中国金融体系的航母级投资平台——中央汇金投资有限责任公司（以下简称“中央汇金”）进一步强化在核心金融领域的控制力和影响力。

　　近日，财政部将所持三家全国性AMC（资产管理）公司、中国证券金融股份有限公司（以下简称“证金公司”）和中国农业再保险股份有限公司股权转至中央汇金。

　　划转消息一出，引发市场种种猜测。甚至有市场人士解读称，此次划转是在为平准基金设立做筹备。

　　对此，清华大学国家金融研究院院长、金融学讲席教授田轩在接受《中国经营报》记者采访时表示：“证金公司股权划给中央汇金，的确有助于中央汇金更加便利地响应市场变化，采取一系列措施来稳定股市，如适时进行市场操作和资金支持等。但是，本质上，此次划转的主要目的是优化国有金融资本管理，提高资本使用效率，增强金融体系的稳定性和抗风险能力。而且，证金划给中央汇金后，其救市行为仍将遵循市场化原则，并受到相关监管机构的监督和约束。简单地将证金划给中央汇金与救市更便利直接联系起来并不准确。”

　　“国家队”稳股市

　　在2024年12月召开的中央政治局会议与中央经济工作会议上，资本市场相关表述中，“稳定股市”成为最为突出的核心要点。

　　作为资本市场的“稳定器”，中央汇金在市场波动时扮演着关键角色。当股市面临下行压力、风险积聚之际，中央汇金常通过增持银行股或ETF等方式，为市场注入流动性，提供有力支撑，稳定市场信心。

　　此前，中央汇金在维护资本市场稳定方面有过多次举措。比如，2023年10月11日，中农建工四大国有银行先后发布公告称，中央汇金分别增持2489万股、3727万股、1838万股和2761万股，并拟在未来6个月内继续在二级市场增持。2023年10月23日，中央汇金表示当日买入ETF，并将在未来继续增持。2024年2月6日，中央汇金表示，充分认可当前A股市场配置价值，已于近日扩大交易型开放式指数基金（ETF）增持范围，并将继续加大增持力度、扩大增持规模，坚决维护资本市场平稳运行。

　　而证金公司是证监会设立的从事转融通业务、提供融资融券配套服务的证券类金融机构，也是“国家队”的重要组成部分，在维护资本市场流动性方面意义重大。2015年7月A股市场大跌之时，以证金公司为代表的“国家队”担当了维稳的重任，恢复了市场的流动性、让过半数上市公司复牌、安然度过了当月17日的股指交割日，避免可能引发更加剧烈的市场动荡。

　　中信证券研报表示，此次股权调整后，“国家队”有望在当前保持一致行动的基础上实现组织层面更好的协同管理。

　　“此举显示了政府对维护金融市场稳定的决心，有助于提升投资者的信心。而且，中央汇金作为国家授权的专业化金融控股公司，能够更有效地利用其资源进行市场调节，防止市场过度波动。”南开大学金融发展研究院院长田利辉进一步指出。

　　对于证金公司股份划转至中央汇金是为了方便稳定市场的观点，田利辉表示：“这一观点有一定道理，因为中央汇金具有更强的资金实力和更广泛的影响力，能够在必要时刻迅速采取行动来稳定市场。然而，具体效果还需视实际操作情况而定。”

　　平准基金要来了？

　　近年来，每当市场出现震荡，有关设立平准基金的呼声便会出现。此次，多家金融机构股权划转至中央汇金，亦引发大家对于筹备平准基金的猜测。

　　田利辉向记者表示，虽然目前没有直接证据表明此次股权划转就是为了设立平准基金做准备，但考虑到中央汇金的角色和职能，也不排除这种可能性。实际上，在全球经济不确定性增加的背景下，建立平准基金可以帮助维护资本市场稳定、防范系统性风险、保护中小投资者利益，日本、韩国等国均有类似机制。当然，至于是否与中国版平准基金相关联，则需等待官方进一步消息确认。

　　2024年“9·24”央行推出货币政策的“一揽子增量政策”时，央行行长潘功胜在回答记者提问时表示，有关平准基金“正在研究之中”。

　　我国的平准基金的规模应达到何种量级？田轩指出，根据国际经验，平准基金规模一般为股市总市值的2%至6%，资金来源可以多元化，包括财政拨款、国有资本的注入（如发行特别国债、部分外汇资金等）以及金融机构通过向央行借入低息贷款用于平准基金等多种方式。

　　据此，按照当下A股90万亿元左右总市值计算，平准基金规模在2万亿元至5万亿元。

　　“组织体系方面，平准基金一般由政府主导，主管机构为政府部门，运行主体往往会成立一个专门的基金管理委员会来负责，进行市场化运营。平准基金的规模应该根据市值情况、波动情况及调控需求进行设定，较为灵活。”田轩表示。

　　田轩进一步指出，具体操作时，平准基金需要在市场低迷时买入金融工具（通常是蓝筹股和ETF），并在市场过热时卖出，通过双向操作的方式稳定市场。平准基金的退出方式主要是直接减持或发行指数基金，退出节奏较慢，时间一般在5年以上，以避免对市场造成过大的冲击。此外，过程中要建立相应的监督机制，做好信息披露，确保基金的运作透明、公正，并注意运用组合投资策略，维护投资者信心，防范市场风险。

　　不影响AMC日常管理

　　除稳定股市外，三家全国性AMC公司股权的划转亦是市场关注重点。近年来，随着市场环境的深刻变化以及房地产行业风险的逐步暴露，AMC公司不可避免地面临了一系列挑战。

　　2025年1月27日，中国信达资产管理股份有限公司（以下简称“中国信达”）发布盈利警告，预计2024年年度归属于本公司股东净利润较2023年同期下降40%至50%。

　　中国信达表示，净利润下降的原因主要包括三个方面：一是公司持续深化改革，主动调整业务结构，同时进一步主动消化历史形成的内生风险资产，并提取相应拨备；二是受行业形势变化影响，集团个别房地产投资管理业务占比较高分子公司经营业绩同比下滑；三是受市场影响，集团部分权益类资产投资收益同比下滑。

　　中信证券研报指出，此次划转完成后，财政部脱离管理职能重点履行自身监管职能。后续中央汇金将直接控股三家全国性AMC，同时通过旗下控股的中国银河金控间接控股中国银河资产管理，实现了对除中信金融资产（原“华融资产”）外全国AMC牌照的统一控制。通过中央汇金对于AMC的业务集中市场化管理，国有金融资本的配置效率和风险防控能力将得到进一步提升。

　　“中央汇金控股的金融机构种类繁多，涵盖银行、证券、保险等诸多领域。AMC与上述金融机构有望进一步深化合作，实现更加高效的资源整合与协同效应，如优化银行不良资产的处置流程、与券商共同推进资产证券化业务等。对市场而言，中央汇金接手三大AMC股权将有助于进一步提升金融资源配置效率和增强金融体系抗风险能力。”财信证券研报分析称。

　　股权划转对三大AMC的日常经营和业务发展以及历史性债务有何影响？

　　在田轩看来，在日常经营方面，三大AMC纳入中央汇金的统一管理之下，将获得更为市场化的投资和运营管理支持，有助于实现资源整合和协同效应，提升整体运营效率。在业务发展方面，依托中央汇金的强大背景，三大AMC将在不良资产处置、资产管理、金融服务等领域拓展市场空间，与更多金融机构开展合作，深化业务创新能力。

　　“历史性债务处理上，中央汇金的资金注入和专业指导，有助于三大AMC更加专注于主业，制定更有效的债务化解方案，降低风险，保障金融体系的稳健运行。”田轩强调。

（文章来源：中国经营网）